Всем привет! Сегодня у нас на операционном столе пациент из мира ВДО (высокодоходных облигаций) — «ТАЛК лизинг». И нет нет это не мой фаворит, но подписчики просили, поэтом будем смотреть. Мы проанализировали их свежую отчетность. В ней кто то увидит "Ракету", другие — "Титаник". Давайте по фактам.
🩺Что предлагает эмитент?
- Цена номинала 1000 руб.
- Купонный ежемесячный 26%
- Срок до 05.06.2030
- Оферта PUT 25.06.2026
- Текущая цена 103,6
- Текущая доходность 27,8%
📈 Что блестит (и это не только золото)
Начнем с хорошего. У компании, на первый взгляд, все под контролем:
✅Ликвидность — топ. Коэффициенты текущей (2,5) и быстрой (2,5) ликвидности в 2024 году на зависть многим. Денег на счетах хватает, чтобы закрыть все краткосрочные "хотелки".
✅Рентабельность по EBITDA — космос. Почти 66% в 2024 году. То есть, операционно бизнес — настоящая машина по зарабатыванию денег.
✅М-счет Бениша (-4,84): "Креативной" бухгалтерией тут и не пахнет. Все чисто.
🚨 Что пугает (и это не скример)
А теперь, держитесь. Мы ныряем в "красную зону".
⛔️ Долговой рюкзак. Главная проблема «ТАЛК лизинг» — это долг. Много долга.
Долг/Капитал: 3,7. На каждый рубль своего капитала у компании 3,7 рубля заемного. Это high-risk.
⛔️Чистый долг/EBITDA: 5,7 (снизился с 7,9, что хорошо, но сам уровень все еще критичный). Компания тащит на себе рюкзак с долгами, который весит почти в 6 раз больше ее годового "дыхания" (EBITDA).
⛔️ Жизнь на "подножном корме". Вот он, главный триггер. Покрытие процентов (ICR) = 1,14. Что это значит? На каждый рубль, который нужно заплатить банкам в виде процентов, у компании есть... 1 рубль 14 копеек. Это не "подушка безопасности". Это "финансовая салфетка". Любое дуновение "стрессового сценария" — и компания не сможет обслуживать свой долг.
⛔️Вся сверхприбыльная операционная маржа (EBITDA) съедается процентными платежами, оставляя акционерам скромные 5,4% ROE.
⛔️ Z-счет Альтмана = 1,47. Это "серая зона", опасно близкая к "Distress Zone". Модель прямо намекает, что риск банкротства в ближайшие пару лет — не просто теория. Особенно учитывая модель Монте Карло которая показывает вероятность дефолта в 84 % на среднесрочном горизонте.
⚖️ Вердикт: наш внутренний рейтинг CCC — три буквы риска
Наши модели (и здравый смысл) бьют в набат.
Пользовательский рейтинг: CCC. На языке инвесторов это "глубоко спекулятивный" актив. Требуемая доходность: 29,98%.
Наш "базовый сценарий" четко говорит — "Продавать". "Покупать" можно только в "оптимистичном" мире с низкой инфляцией и ставками. Требуемая доходность 25,68 %, что немного ниже текущей доходности к оферте.
☔️Итого: «ТАЛК лизинг» — это классическая ВДО-история на стероидах. Мы видим компанию, которая пытается выбраться из долговой ямы, но при этом ходит по лезвию ножа.
По сути успешность инвестиций зависит от того успеет ли компания рефинансироваться / нарастить прибыль быстрее, чем ее накроет процентной волной. Для тех, кто любит "русскую рулетку" в портфеле и верит в чудо. Остальным — наблюдать с безопасного расстояния. Лично мое мнение, я мимо, в основном из-за отрицательного операционного потока и недостаточности свободного денежного потока для покрытия долгов.🐴
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.
