Отчет Эсэфая неинтересен, так как цифры коррелируют с отчетом Европлана, поэтому предлагаю не смотреть отчет, а посчитать внутреннюю стоимость холдинга + поговорить об активах холдинга!
📌Оценка Эсэфая✍
Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 52 млрд рублей:
— Европлан. Основной актив Эсэфай - 87% в Европлане с рыночной оценкой в 54 млрд рублей. К сожалению, лизинг чувствует себя неважно из-за жесткой ДКП, но котировки уже пришли к 500 рублям (падение в 2 раза с хаев), где активно покупает менеджмент компании + с 17% ставкой лизингу живется намного легче чем при 21%!
— ВСК. Второй актив - 49% в страховой компании ВСК, проблематично оценить непубличный актив, поэтому дам оценку по нижней границе в 30 млрд рублей (всего 60 млрд). Жду IPO компании после улучшения биржевой конъюнктуры! На долю ВСК пришлось 3.5 млрд прибыли за полгода!
— МВИДЕО. Компания избавилась от одной проблемы - Русснефть, но осталась вторая беда - это 10% доля в МВИДЕО, который является черной дырой для инвестиций!
Радует, что Эсэфай выдал с запасом денег для своей доли в допке данному товарищу через займы + допэмиссия на 1.5 млрд акций будет открытой, что позволит запихать в рынок данное ''добро'', снизив долю Эсэфая!
Все инвестиции в МВИДЕО для Эсэфая оцениваю как безвозвратные в 0 рублей! Надо, конечно, попытаться сбежать отсюда и вряд-ли Гуцериев хочет утопить нормальный актив, который с большими усилиями сделал белым и пушистым!
— Кэш. На 30 июнь 2025 года у компании было на балансе кэша на 1 млрд рублей. Долга и золотых парашютов для сотрудников на холдинге нет!
— Казначейка. У компании на балансе числятся 5% казначейских акций, которые оцениваются в 2 млрд рублей. Жду реализации данного пакета институциональному инвестору, как будто желающие должны появится по текущим ценам!
В сумме активы дают стоимость в 54+30+0+1+2= +-87 млрд рублей при текущей капитализации в 52 млрд рублей. Дисконт стал неприличным к активам холдинга (не вижу риска дальнейшего падения в Европлане ниже 500 рублей из-за снижения ставки на 4%), поэтому не вижу смысла выходить по текущим уровням из акции!
Также из мини-позитива отмечу, что у Эсэфая приличные шансы на попадание в индекс ММВБ при следующей ребалансировке + жду минимум 100 рублей дивидендов в конце года!
Вывод: с точки зрения внутренней стоимости актив неплохой по текущим + по-прежнему интереснее держать Европлан (хотя там уже ценник 500 рублей) через Эсэфай, поэтому немного нарастил позицию. Субъективная позиция между ''Hold'' и ''Buy''!
