Вышел отчет за 1 полугодие 2025 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой, динамика у пациента стабильно негативная!
📌Что в отчете
— Выручка. Выросла на 11% до 393 млрд (второй квартал получше с ростом на 13% до 203 млрд рублей), на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативная динамика в ключевых сегментах, которые уже не выглядят быстрорастущими: цифровые сервисы выросли на 15%; видеосервисы выросли на 8%‼
— Операционная прибыль. Выросла на 12% до 33 млрд рублей. Вроде неплохо, вот только рост выручки конвертируется в рост прибыли из-за индексации тарифов, опережающий рост расходов происходит в следующих кварталах!
— Долг и FCF. А вот тут начинается жара! Из 70 млрд операционной прибыли компания отдала нетто 58 млрд на финансовые расходы, потому что чистый долг продолжает расти и уже составляет 574 млрд рублей (+ 49 млрд рублей за 6 месяцев, у компании отрицательный FCF в минус 33 млрд рублей из-за роста уплаченных процентов с 36 до 62 млрд рублей) и это еще порезали Capex во 2 квартале на 10 млрд рублей⚠
Такую махину дорого обслуживать, так как 43% долга привязана к ставке, снижение ставки мало помогает, так как кредитование идет выше ключа, да и в абсолютных числах долг продолжает расти! Чистый долг к OIBDA уже 2.3, но ребята все равно направят на дивиденды в августе 10 млрд рублей‼
Прибыль ожидаемо сдулась с 26 до 13 млрд рублей🔽
📌Мнение по Ростелекому🧐
По-прежнему отношусь скептически к акциям Ростелекома по двум причинам:
1) Компания по операционной прибыли топчется на месте, жду догоняющего эффекта по расходам во втором полугодие!
2) Ситуация с долгом близка к катастрофе, по EV компания недешевая - рекордные 803 млрд рублей (уникальная ситуация при падающей прибыли!), при этом акционерный капитал заменился заемным, что радует кредиторов, но не адекватных акционеров!
Исторически у компании слабая бета к индексу + при индексе ниже 2800 найдется приличное число компаний, которые лучше Ростелекома!
Вывод: неэффективная компания, перегруженная долгом! EV наглядно говорит об отсутствии дешевизны!
