👀 Обзор Ростелекома — разворот по прибыли произошел, НО сильной идеи все еще нет!
✔️ Выручка 3 кв. 2026 = 233,1 млрд руб. (+11,7%)
✔️ ❌ EBITDA 3 кв. 2026 = 88,6 млрд руб. (+8,7%), опер. прибыль растет медленнее выручки из-за опережающего роста расходов.
✔️ Скор. прибыль 3 кв. 2026 = 8,7 млрд руб. (+51,5%), +2 млрд руб. из операционки, +1 млрд руб. из сальдо финансовых расходов/доходов.
✔️ ❌ FCF за 3 кв. 2026 = -0,5 млрд руб. (если скорректировать FCF на движения в оборотном капитале +10,3 млрд руб.)
❗️Чистый долг за 9 мес. 2026 года вырос на 45,4 млрд руб. (до 591,4 млрд руб.), причина в том, что на движения оборотного капитала потеряли 60+ млрд руб.
В 4 квартале, скорее всего, будет нормализация оборотного капитала (закладываю +30 млрд), что приведет к хорошему FCF и небольшому снижению долга (по крайней мере, так было в прошлом году).
➡️ Прогнозы 2026-2027 $RTKM $RTKMP
Прибыль 2026 = 30,7 млрд руб.
Прибыль 2027 = 39,7 млрд руб.
Я полагал, что разворот прибыли в Ростелекоме на снижении ставки будет идти быстрее, НО 1) ставка снижается не так быстро; 2) финрасходы остаются стабильными на уровне +-30 млрд руб. уже 7 кварталов подряд (ставка обслуживания долга понемногу снижается, но сам долг растет).
💸 Дивиденды
Прогнозирую выплату 50% нескор. прибыли на дивиденды.
По итогам 2026 могут заплатить 4,39 руб. на 1 акцию (доходность 9,4% на АО, 9,2% на АП).
По итогам 2027 — 5,68 руб. на 1 акцию (доходность 12,2% на АО, 11,9% на АП).
📊Оценка
Ростелеком оценен в 5,5 P/E 2026 и 4,1 P/E 2027 года.
Оценка 2026, скорее, справедливая, оценка 2027 года уже имеет некоторый дисконт, при этом, крепкие банки стоят 2-3 прибыли, платят больше дивидендов в %.
Думаю, что идея в Ростелекоме может появиться под 2028 год, если ключевая ставка уйдет на уровень 10-11%, но ждать этого еще очень долго. До этого момента драйверов для того, чтобы акции были сильнее рынка – не вижу.
И опять же, другие бумаги при ставке 10-11%, могут быть еще дешевле.
Друзья, поставьте лайк обзору выходного дня! Следующим разберу для вас отчет Позитива.
