Геополитическая обстановка, резкие изменения процентных ставок, торговые войны, изменения в технологиях (может быть скоро мир впервые увидит логотип «Сделано на Марсе»). Степень неопределённости явно нарастает.
Опыт показывает, что люди стремятся избегать неопределённости. Так относительно свежее исследование F&G Annuities & Life показывает, что более 75% респондентов стали более финансово осторожными из-за событий прошлого года.
Можно ли управлять неопределенностью?
Давайте вначале определимся с терминами
В 1921 году экономист Фрэнк Найт (Frank Knight) разделил понятия «риск» и «неопределенность» следующим образом:
«Риск — это ситуации, в которых лицо, принимающее решение, точно знает математические вероятности возможных исходов. Неопределённость — это ситуации, в которых вероятность различных исходов невозможно выразить с какой-либо математической точностью» .
Управлять можно тем, что можно измерить. То есть, управлять риском можно, а управлять неопределенностью — нет.
Можно ли превратить неопределённость в риск?
Обычно финансовые советники пытаются это сделать, опираясь на статистику — показатель волатильности должен отражать степень неопределенности при инвестировании в различные классы активов.
И если мы посмотрим на статистику, то увидим, что большая часть активов находится в рамках исторических диапазонов колебаний доходности. Однако, похоже так называемые «хвосты» в распределениях вероятности становятся толще, то есть пресловутые «черные лебеди» в последние годы стали прилетать чаще.
Как верно заметил стратег Morningstar Дэн Лефковиц, волатильность — это норма, естественное состояние рынков. Однако, она достаточно часто заставляет инвесторов выходить с рынка в самый неподходящий для этого момент.
Знают ли инвесторы то, что рынки волатильны? Конечно знают. Можно ли измерить волатильность? Конечно да. Превратилась ли измеренная волатильностью неопределенность в управляемый риск? Похоже не совсем.
По всей видимости, нужно добавлять к волатильности поправку на оставшуюся неопределенность и уже с учетом этой поправки принимать решения о распределении активов. И размер этой поправки должен учитывать как толерантность инвестора к риску, так и его способность принимать риск. Кроме этого, стоит увеличить запас ликвидности, чтобы когда прилетит очередной «черный лебедь» не пришлось выходить из активов из-за кассового разрыва.
Портфели станут более консервативными, что с одной стороны означает меньшую вероятность продажи активов в неподходящий момент, но с другой стороны — это упущенные возможности получить более высокую доходность. И, наверное, для большинства инвесторов лучше осознанно согласиться на вероятность упустить какие-то возможности, чем постоянно переживать из-за рыночной волатильности и в итоге закрыть позиции с болезненным убытком.
На мой взгляд лучший инструмент анализа способности принять риск — это долгосрочный личный финансовый план. С его помощью можно наглядно оценить последствия реализации рисковых сценариев и более точно оценить предельный уровень риска и неопределенности, который инвестор может принять, не создавая угрозы своему финансовому благополучию.
ЗЫ: Просчитывайте риски, чтобы вместо «черных лебедей» не оказаться в обществе стервятников, как это произошло с маленьким яком на фото.
