Почему госучастие ≠ безопасность: разбираем с учениками конкретные примеры
Месяц назад у меня началась работа с учениками в рамках моей образовательной программы. Больше 150 человек на всех тарифах — от тех, кто только открыл брокерский счет, до инвесторов с опытом более 25 лет на фондовом рынке.
Когда один из учеников зашел на обучение и рассказал, что на рынке уже 25 лет, я удивился. Он объяснил просто: «Тренеры есть у всех, даже у олимпийских чемпионов».
Вчера у нас был второй практический мастермайнд по облигациям. Разбирали отбор облигаций государственных компаний и структур с госучастием.
Казалось бы, госкомпания — значит надежно. На практике это не так. На мастермайнде разобрали примеры компаний с госучастием, которые долго держали высокие рейтинги, а потом пришли к проблемам и дефолтам. Росгеология, Роснано и другие истории.
Вывод простой: госучастие ≠ отсутствие риска. Всё равно нужно смотреть на цифры.
Три ключевых показателя, которые разбирали:
1. Чистый долг / капитал
Показывает, сколько долга на рубль собственного капитала компании.
- 0–0,5 — комфортная нагрузка. На рубль своих денег меньше 50 копеек долга. Примеры — Газпромнефть, Транснефть.
- Около 1 — нормальное плечо, 1 к 1.
- Много выше 1 (например, 3–8) — долга заметно больше, чем собственного капитала. Кредиторы несут больше риска, чем акционеры. Пример — Ростелеком.
Если у 10 госкомпаний показатель в районе 0,3–1, а у одной — 8–10, эту компанию из списка кандидатов лучше вычеркнуть.
2. Долг / EBITDA
Показывает, за сколько лет компания может условно «отработать» свой долг текущей прибылью.
- До 1–2х — комфортно
- 3–4х — приемлемо для капиталоемких отраслей
- Выше — повод задуматься, стоит ли туда лезть
У сильных госкомпаний типа Газпромнефти и Транснефти показатели низкие — это «здоровые» заемщики.
3. Покрытие процентов (EBITDA / процентные расходы)
Показывает, во сколько раз операционная прибюль перекрывает процентные платежи по долгам.
- 3× и выше — проценты обслуживаются уверенно
- Около 1× и ниже — бизнес почти всё заработанное отдает кредиторам, запас прочности минимален
Практический подход к отбору
На мастермайнде показал, как через скринеры (Smart-lab и аналоги) формировать список кандидатов, проверять ликвидность облигаций, смотреть рейтинги на сайтах АКРА, Эксперт РА, НРА, НКР.
Важный момент: рейтинг — это фильтр, а не гарантия. Для госкомпаний часто указывают два значения: рейтинг с учетом поддержки государства и без нее. Если без господдержки рейтинг заметно ниже (например, с AA до BBB+), это сигнал: бизнес сам по себе слабее, чем кажется.
Дальше берем отчетность с e-disclosure или смотрим данные на Smart-lab в разделе «Фундаментальный анализ» — и считаем три показателя выше по каждой компании.
Сравниваем между собой. Выделяем «эталоны» с сильным капиталом, умеренным долгом и хорошим покрытием процентов. Смотрим, кто выбивается — там и лежат основные риски.
Принимаем решение: «да», «под вопросом» или «нет» по каждой бумаге.
Это не абстрактная теория. Это конкретный алгоритм: открываешь скринер, применяешь фильтры, получаешь список, анализируешь, принимаешь решение. На следующий день уже можешь применить.
Обучение выстроено таким образом, что в нем нет информации, которую можно найти в интернете за 10 минут. Программа построена так, чтобы дать только то, что действительно работает на практике и показывает результаты.
Местами это сложно. Не буду врать. Но сложность не в перегрузке информацией, а в том, что приходится менять привычные шаблоны мышления о деньгах и рынке.
За последние 3 недели прошли 5 частей теории по облигациям и 2 практических мастермайнда. Впереди еще много блоков: акции, диверсификация, управление рисками, психология инвестора, построение всепогодного портфеля.
Рынок меняется, инструменты усложняются, появляются новые возможности. Системный подход и внешний взгляд на свои действия — это то, что отличает стабильно растущих инвесторов от тех, кто топчется на месте.
Продолжаем работать. Следующий блок уже на подходе.
