Продолжаем смотреть на отчетности компаний за прошлый год. Особое внимание к Евротрансу, который потревожил нервы своим акционерам и держателям облигаций.
Данные г/г:
• Выручка +43%
• Операционная прибыль +26%
• EBITDA +24%
• Чистая прибыль -14%
Многие спросят, как при таком росте выручки возможно падение чистой прибыли? Рост процентных расходов, вот основная причина слабой динамики прибыли.
Обращаем внимание, что затраты на финансирование уже составляют 66% от EBITDA, хотя до этого стабильно были ниже 50%. Тревожный звоночек. Если конъюнктура пошатнется, а долговая нагрузка останется на прежнем высоком уровне, процентные расходы рискуют сравняться с EBITDA. При этом, чистый долг к EBITDA без аренды составляет 2,2х.
Другая особенность бизнеса – высокая оборачиваемость. Евротранс продолжает годами наращивать свои запасы, рост на 41% г/г, это достаточно много. Если раньше мы предполагали, что компания сможет реализовать их по выгодным ценам, то сейчас природа затоваривания нам не ясна. В любом случае, излишняя затоваренность ведет к давлению на свободный денежный поток, который и так остается в отрицательной зоне.
В конце 2025 г. Евротранс давал предварительные итоги года:
• Ожидали выручку более 250 млрд руб. По факту вышло практически 266 млрд руб.
• Ожидание по EBITDA – выше 24 млрд руб. Прогноз не выполнен
• И чистый долг к EBITDA менее 2,4х. Тут не придраться
Мы предполагали, что компания сможет заработать порядка 9-10 млрд руб. чистой прибыли за счет реализации запасов, но этого не случилось, а произошло дальнейшее затоваривание. По мультипликаторам дешево, но рисков много. Взаимодействие компании с инвестиционным сообществом должно быть улучшено.
