Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Рынок замер перед заседанием ЦБ/Ставкой/переговорами. Частично дивиденды уже начали приходить: мне пришел за Совкомбанк, т-банк и Абрау Дюрсо.
Нефть закрылась в нуле, валюта вновь упала, хотя рано или поздно падение доходностей ОФЗ в рублях сделает юань/доллар привлекательнее. 10,7 ключевая поддержка у юаня.
Что нас ждёт на неделе?
- Зеленский подтвердил, что встреча делегаций РФ-Украина состоится в среду. Составы будут прежние и эта встреча очень важна для рынка: если мы опять обойдемся обменном пленных и повтором тех же позиций обоих сторон по условиям мира - это сильно расстроит рынок, как и наоборот (ибо люди уже не верят в быстрый мир)
- Заседание ЦБ уже все обговорили, но из интересного: свопы опустились до 17%!! (Т.е -3пп становится чуть ли не базовым сценарием, хотя я все же склоняюсь к -2%)
- В среду выйдут данные по инфляции.
Акции:
1)Северсталь: дивидендам не быть.
Компания отчиталась за 1ПГ 2025г и 2кв:
-Выручка: 185,47 млрд руб. (-16% г/г)
-Показатель EBITDA: 39,29 млрд (-36% г/г)
-Чистый долг/EBITDA 0,01
-FCF: 3,6 млрд руб. (-85% г/г)
Денежный поток упал на дно, а это ключевой показатель у металлургов - он отражает и кризис у других бизнесов, и в экономике и в компании. Дивидендов от Северстали нет смысла ждать ещё 3-4 квартала (если не больше), учитывая то, что тут ещё и капекс аж 169 млрд! (В 2026г примерно столько же будет)
Гендир вообще видит восстановление спроса при КС 12%.
Мне из сектора нравится ММК, так как тут да, капекс огромный, но и сбыт внутренний на фоне отскока металлов - НЛМК, Северсталь пока мимо.
P.S: при всем плохом, меня впечатляет добыча: сталь +7,9% и продажи +3,9%.В этом плане они сильнее других
2)Норникель:ремонта много не бывает
Компания отчиталась за 2кв 2025г:
- Производство никеля 45 тыс т (+9% кв/кв)
- Медь 104 тыс (-5% кв/кв)
В годовом выражении примерно также: -4% и -2% соответственно. (Такая же картина с палладием и платиной). При этом они отскочили ой как сильно (платина на хаях с 2013г) - это поддержит прибыль компании.
Компания пересмотрела прогноз прогноз производства по основным товарам на 1-3% из-за большого кол-ва ремонтов, адаптации к новому оборудованию (импорто-замещение)
Позиция в моем портфеле фактически отыграла отскок металлов, но дальнейшие 1-2 квартальных отчета будут также не очень.
Хотя компания очень крепко пережила кризис, считаю, что 105-108 интересные уровни для лонга, хотя апсайт до 140-145 до конца года остается.
3)Европлан: лизингу плохо
Компания отчиталась за 2кв 2025г:
- Покупка и передача в лизинг: 13 тыс машин (-56% г/г)
Очень показательно то, как умирает импорт - подобные отчеты, очень негативный звонок ЦБ.
При этом акции растут быстрее своего держателя (SFI) - поэтому я и держу компанию через него.
В остальном, при снижении ставок к 13-14% к концу года бизнес даст хороший апсайт (850+), в остальных случаях до конца года тут останутся проблемы. Как идея на 2026г - супер интересно.
4)Русал: оживаем?
- Экспорт алюминия в 1ПГ вырос на 26% г/г
- При этом цены на металлы растут, акция на Гонконге вчера выросла на 7% (у нас на 4%)
Помним, что у нас цена с дисконтом к Гонконгу в 35-40%, рано или поздно, возможно, найдут лазейку с арбитражом и этот спред схлопнется.
Компания торгуется на исторических лоях при не самых плохих вводных.Держу.
Итоги:
Стартовал сезон полугодовой отчетности: ждём гигантов по типу Новатэка, Газпрома, ВТБ и тд, и это может останавливать рынок к росту.
С другой стороны, оживились переговоры РФ-Украина, нас ждет интересное заседание ЦБ: в среду вместе со встречей делегаций выйдет еще и принт по инфляции, там можем порасти.
Сегодня особых объемов не жду: событий и отчетов особо нет, ждём середины недели.
Позиции держу, потихоньку сокращаю лишь плечо.
Отличного дня, друзья!
