🚛 АО ЛК «Роделен» - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. На рынке с 2007 г, головной офис в СПб.

🏆Бизнес Роделена хорошо диверсифицирован. Компания сейчас на 42-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB "развивающийся" от Эксперт РА (понижен в октябре 2025).

В начале 2024 я рассказывал про ситуацию с иском банка "Воронеж" к ЛК "Роделен" на 723 млн ₽. Ситуация разрешилась благополучно для компании - суды всех инстанций отказали банку в истребовании крупной суммы.

💼В обращении 7 выпусков общим объемом 3,8 млрд ₽: фиксы с амортизацией и один флоатер, а Роделен2P2 со ступенчатым купоном. Ближайшая оферта - по выпуску 2Р1 в октябре 2026.

$RU000A105SK4 $RU000A107076 $RU000A107SA1 $RU000A100W29 $RU000A105M59 $RU000A105M59

📊МСФО за 2025:

🔼ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг): 3,84 млрд ₽ (+15,8% г/г). Динамика радует, у многих других ЛК этот показатель снижается.

🔼Выручка (процентный доход): 1,52 млрд ₽ (+41% г/г). В т. ч. доходы от лизинга - 1,35 млрд (+40%). Но чистые процентные доходы после создания резервов снизились на 8%, до 360 млн.

🔻Чистая прибыль: 148 млн ₽ (-11,5% г/г). При этом проц. расходы за год взлетели на 68% и достигли 1,14 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 754 млн ₽ (+34% за год) за счет нераспределенной прибыли. Активы выросли на 35,1% до 7,59 млрд. На счетах 426 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 335 млн).

🔺Кредиты и займы: 6,41 млрд ₽ (+37,5% за год). Нагрузка по Чистый долг/капитал вновь выросла до тревожных 7,9х, хотя в середине 2024 показатель снижался до 5,1х.

👨🏻‍💼Среднесписочный штат компании по итогам 2025 г. - 42 человека (в 2024 г. было 36 человек).

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 500 млн ₽

● Купон: до 21% (YTM до 23,15%)

● Выплаты: 12 раз в год

● Срок: 5 лет (1800 дней)

● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА

● Выпуск для всех

❗️Оферта: пут через 1,5 года (540 дней)

❗️Амортизация: по 2,38% от номинала на 19-59 купонах.

⏳Сбор заявок - 23 июня, размещение - 26 июня 2026.

🤔Резюме: много нюансов

🚛Итак, Роделен размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 5 лет, с офертой спустя 1,5 года и с плавной амортизацией после оферты.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка, ЧИЛ и собств. капитал последовательно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона до 21% - выше среднего даже в данной кредитной группе по нынешним временам.

👉ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 19-го купона, инвесторам будет "капать" по 2,38% от номинала - и их нужно будет куда-то пристраивать.

⛔️Долги растут. Общий долг достиг 6,4 млрд ₽ при годовой выручке в 1,5 млрд. Проц. расходы сильно превышают всю операционную прибыль. Показатель ЧД/Капитал почти 8х. Для сравнения - у Балт. Лизинга он 6,2х, у Европлана - около 5х.

⛔️Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает существенное ухудшение качества лизингового портфеля. Доля просрочек 90+ дней выросла с 2% до 5% от ЧИЛ. Резерв под кредитные убытки по лизингу за 2025 г. вырос на 40% до 37 млн ₽ - нехороший признак.

⛔️Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника снижается в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".

💼Вывод: любопытный по доходности фикс от одного из лидеров на рынке лизинга недвижимого имущества. "Ползущая" амортизация здесь - как плюс, так и минус. Она снижает риски закредитованного эмитента, но придётся постоянно реинвестировать освобождающиеся копейки.

Откровенно напрягает долговая нагрузка, которая сильно увеличилась за 2 года. Плюс зафиксировать купон можно только на 18 месяцев, дальше оферта. Не ИИР, но я себе такое в портфель точно не добавлю.

🎯Другие свежие фиксы: ОДК 1Р3 (АА-, 16.5%), Алиум 1Р1 (А, 17.5%), МГКЛ 1PS-03 (BB, 26%), БалтЛиз24 (АА-, 18%), Ред Софт 2Р6 (BBB+, 16.75%).

📍Ранее разобрал выпуски ВИС, ЭН+ Гидро, Полюс.

#sid #облигации #ВДО