#не_ложись_под_купон

Доходности в ОФЗ за последний месяц подросли, но всё равно — далеки от тех сказочных уровней, что мы видели в конце прошлого года.

В такие моменты рука сама тянется в сторону ВДО, которые всё ещё обещают «жирную» доходность.

Но перед тем как нажимать «Купить», стоит вспомнить: ключевая ставка хоть и опустилась с 21% → до 17%, но всё ещё остаётся очень высокой.

Добавим к этому рост налогов + замедление экономики — и получаем идеальный коктейль для роста дефолтов по корпоративным облигациям.

📉 ВДО-дефолты — это не сбой системы. Это сама система. Дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора. Поэтому, добавляя в портфель ВДО, убедитесь, что вы — психологически и финансово — готовы к реальности, где часть эмитентов не отдаст вам деньги в момент погашения.

🚧 Как подготовить портфель

1. Определить своё отношение к риску.

Часть из тех, кто заходит в сектор ВДО, не осознают простую вещь: дефолты — это не сбой, а неизбежная часть процесса. Высокая доходность — всегда плата за риск. Бесплатных денег нет.

Если сомневаетесь — пройдите простую самодиагностику: оцените, готовы ли вы видеть на экране -20% или -30% по ВДОшке которую собираетесь купить?

Если ответ — «нет», значит, ВДО вам пока противопоказаны.

В стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги за год было две истории:
— Борец Капитал 001Р-01 $RU000A105ZX2
— Монополия 001P-03 $RU000A10ARS4

В Монополии дефолта даже не было. Обе бумаги в моменте сильно просели. Но — домашняя работа была сделана: отчётность, долговая нагрузка, контракты — всё проверено.

Паниковать смысла не было. Мы просто дали рынку время вернуться к адекватной оценке и спокойно вышли, когда это стало рационально. Но это не универсальное правило. Иногда лучший ход — уйти и с -20%, пока не стало -80%. Но в этих историях это был не тот случай. А вот когда именно стоит бежать, обсудим во второй части.

2. Установите лимит на рискованные облигации.

Одна из главных причин, почему инвесторы сохраняют спокойствие во время турбулентности, — правильная доля ВДО в портфеле.

ВДО — это специи, а не основное блюдо.

Немного — придаёт вкус и доходность.

Слишком много — будет некомфортно.

Оптимальный подход прост: выделите под ВДО такую долю капитала, за которую вы психологически не будете переживать.

Если же вы из тех, кто любит поострее — можете и «красный перец ложками есть», то есть собрать весь портфель из ВДО. Тогда главное — строгая диверсификация.

Оптимально — не более 3–5% на одного эмитента.

Так вы переживёте даже серию дефолтов без катастрофы: в ноль облигация не падает даже в первые дни после объявления дефолта, и часть капитала почти всегда можно вернуть.

3. Смотреть на рейтинги правильно.

Рейтинги — это хорошо, но не панацея.

Рейтинг А-, присвоенный год назад, и рейтинг А- сегодня — это две разные истории.

За год в жизни компании может измениться всё:

долговая нагрузка, структура собственников, рынок сбыта, маржа, доступ к финансированию и т.п.

Поэтому рейтинг — это не приговор и не гарантия, а просто моментальный снимок прошлого состояния компании.

4. Следите за портфелем.

ВДО требуют постоянного мониторинга.

Ещё раз: ВДО требуют постоянного мониторинга.

Новости, отчётность, действия эмитента — всё это нужно держать на контроле.

Здесь нет режима «купил и забыл» как в условных ОФЗ 26238 или облигациях ААА эмитентов вроде Новатэка или ФосАгро.

Если у вас нет времени следить за обновлениями, анализировать отчёты и реагировать на события — значит, ВДО не ваш инструмент.

Здесь пассивные инвесторы долго не живут — слишком дорого это стоит.

• Вместо вывода

ВДО — это инструмент для тех, кто понимает, куда лезет. Каждая бумага — отдельная история, и далеко не каждая заканчивается хэппи-эндом.

Если было полезно — ставь лайк.

Посмотрим, стоит ли делать вторую часть где разберём, что делать, когда дефолт уже случился.

(упс.)

#не_ложись_под_купон #ВДО

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».

Рекомендую к просмотру выступление президента на «Валдае». Это фактически инструкция по эксплуатации текущей реальности: ловим вайб, понимаем логику и общую рамку событий, убираем лишнюю панику и видим ключевые изменения.

Для себя выделил основные моменты и что это значит для рынка:

🔹 Главная линия: Россия — за мир, но мир честный, а не навязанный. Мы выступаем за многосторонность, за уважение интересов всех стран, а не за гегемонию Запада, который по-прежнему видит мир как поле для диктата. Т.е. СВО ещё какое-то время будет продолжаться. Пока до наших оппонентов (самые невменяемые остались в ЕС + Великобритания) не дойдёт простая мысль, что они давно уже не власть.

🔹 Миропорядок: эпоха однополярности закончилась. На арену вышло «мировое большинство» — страны, которые не хотят играть по правилам Вашингтона и Брюсселя. Отсюда рост БРИКС, ШОС и других форматов, основанных на равноправии.

🔹 ООН и международное право: проблема не в институтах, а в том, как ими пользуются. Запад превратил их в инструмент давления, а Россия настаивает на возвращении к подлинным основам дипломатии.

⚔️ И, пожалуй, самая яркая фраза вечера:

«У всякой мощи есть предел — против лома нет приёма, окромя другого лома. Но другой лом всегда появляется».

Какие выводы касательно рынка можно сделать?

Для акций.

Премия за риск остаётся повышенной, а бенефициары — оборонка и весь её контур.

Экспортёрам поможет фокус на многополярность и расчёты с «мировым большинством» — здесь шанс на объёмы и маржу при контролируемом курсе.

Если ещё в первой половине года планировали скоро заканчивать и не планировалось ещё летом вводить налоговые изменения, то сейчас мы видим как адаптируют планы на лету. Налоговые изменения уже есть. А вопрос с курсом тоже, предполагаю, будут решать.

Ставку опускать в такой картинке без разгона инфляции не получится.

Фокус — на кеш-генераторах с прозрачной дивполитикой, особенно там, где государство само рассчитывает на дивиденды: стабильный поток, понятные триггеры, меньше сюрпризов. Остальное — по остаточному принципу и с дисконтом по вкусу.

Для облигаций.

Дальний конец кривой интереснее не стал. #игравставку продолжается: ЦБ будет лавировать между двумя огнями — (1) не разогнать инфляцию и (2) не задушить окончательно не-ВПК сектора. Но удержать баланс в 2026 не выйдет: жертвовать придётся чем-то одним.

И к мягкости ЦБ быстро не вернётся — инфляционные и бюджетные драйверы живее всех живых, и в прямой речи это прозвучало достаточно ясно. Значит, базовый фокус сейчас — короткие/средние ОФЗ и флоатеры. В корпоратах приоритет — только высокое качество (ААА и АА), где риск-доходность оправдана.

Риски волны дефолтов в ВДО никуда не делись, наоборот — набирают обороты. Поэтому #не_ложись_под_купон в ВДО: ближайшее время риски будут лишь расти.

В целом, коллеги, да — турбулентность высокая, отдельным компаниям придётся несладко. А слабым компаниям будет больно — это факт. Но правила игры понятны. СВО движется к своему логическому завершению (Президент подробно очертил ситуацию с личным составом оппонентов), так что в какой-то момент всё схлопнется резко. И ждать этого лучше в качественных активах.

---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».