Инвестции Семейные

ЦБ в последнее время развил небывалую активность — под прицелом оказались авторы РДВ, кейсы Делимобиля и ранее МГКЛ. ЦБ активно закручивает гайки, выявляя признаки "крупнейших манипуляторов рынком" в телеграм-каналах и локальных историях.

🚢 При взгляде на это невольно вспоминается сюжет из «Дня Радио». Помните, как директор радиостанции в панике искал потерянную пуговку, пока в это время где-то в океане на помощь терпящему бедствие лайнеру с животными шёл крейсер ВМФ ?

В роли «пуговки» — ТГ-каналы и малые эмитенты. Да, разгоны в неликвиде — это плохо. Сделки РДВ были очень грубые и их все обсуждали в режиме он-лайн.

Вспомнить хотя бы разгон Абрау-Дюрсо (разгон на 120%) и ГТМ (+860%), ЧКПЗ (+400%). Только это всё было в 2023 года! Почему только сейчас спохватились?

Сопоставим ли масштаб ущерба от РДВ с тем, что происходит в высшей лиге?

В роли Крейсера — СД крупнейших корпораций.

➡И тут сразу вспоминаем Газпром со своими играми с дивидендами, разгон котировок, а затем — внезапная отмена на СД. Нужные люди вышли, тех кого не жалко засадили в дырявую лодку и пошли на дно. (акции упали с 320 до текущих 124 руб)

➡ А Транснефть с их плитами в сотни миллионов на продажу в стакане без новостей в ноябре 2024 года, а буквально через неделею Минфин радикально поднимает налог на прибыль для компании — с 25% до 40% (на 6 лет). Котировки тут же рухнули на ~9%.

Позже назвали это "техническими моментами"

Это и есть те самые «крейсеры», которые меняют в худшую сторону ландшафт рынка и капитализацию страны. Но почему-то внимание регулятора здесь не концентрируется 🧑‍🦯 . Белое пятно на этом месте.

☝️Безусловно - любые недобросовестные манипуляции это ужасная и наказуемая практика.

Но ЦБ вычищает песочницу от ТГ-памперов, в то время как основной негатив исходит от крупных инсайдеров, чьи действия приводят к полному недоверию к рынку.

Что касается потерь розничных инвесторов.

Памп Абрау-Дюрсо был понятен, и редкие сорви-головы бросались в этом дело, как в МММ-2, когда все чётко знали, что это пирамида и каждый был уверен, что сможет вывести депо, до того, как всё рухнет. Люди потеряли, но они знали на что шли.

С Газпром всё иначе - монополист с гос участием, это не третий эшелон, это лицо биржи и индекса. Если им можно, то и остальные не считают это нарушением.

Инвестор может пережить «памп» в ЧКПЗ, но он теряет веру в рынок, когда правила игры меняются на ходу в компаниях, составляющих индекс Мосбиржи.

Как вы считаете, зачем ЦБ устроили охоту за пуговками? им не по зубам крейсер?

Я пока держусь и мах не ставлю. И дело вовсе не в страхе слежки или конспирологии — я уверен, что за кем нужно, приедут и без всяких приложений. Проблема в другом: в грубом навязывании, граничащем с принуждением. Было ли у нас такое раньше? Ответ на этот вопрос в буквальном смысле кроется у меня на даче. Там стоят стеллажи высотой 2,5 метра, забитые подшивками журналов с 1960 по 1991 год. Самый поздний выпуск датирован 1992-м — а дальше тишина. Хотя сами издания — «Наука и жизнь», «Комсомольская правда», «Правда» — выходят и по сей день. В СССР подписка на эту прессу формально не была обязательной. Но читать было особо нечего, подписывали всех на работе, а отказываться считалось "неприличным". Тиражи измерялись десятками миллионов экземпляров. Как только Союз рухнул, подписка стала по-настоящему добровольной, а цены — рыночными. Результат не заставил себя ждать: 🔹 Только за 1992 год центральные газеты потеряли около 18 миллионов подписчиков. 🔹 Тираж «Правды» рухнул более чем на 60%. 🔹 «Комсомольская правда» лишилась 5 миллионов подписок за год. Люди просто перестали платить за то, что раньше им настойчиво "впаривали". К прежним тиражам большинство изданий так и не вернулось. 🇩🇪 Есть и показательный зарубежный пример — восточногерманский автомобиль Trabant. Машина была дешёвой, и, казалось бы, после объединения Германии спрос должен был сохраниться. Но цифры говорят сами за себя: 1989 (ГДР): 150 тыс. проданных машин (всего в стране зарегистрировано 2,2 млн Trabant — 53% всего автопарка Восточной Германии). 1991: продажи упали до 39 тыс. (всего осталось 0,9 млн зарегистрированных авто). К 2014 году в ФРГ было зарегистрировано лишь 32 тыс. этих машин. Цены на вторичном рынке обвалились до смешного: Trabant отдавали за ящик пива, бутылку вина или просто бросали на обочинах. Низкая цена не спасла — автомобиль стал символом прошлого, от которого немцы массово отказались, пересев на западные марки. 🇷🇺 Вернёмся к мах. По задумке это "национальный суперсервис": мессенджер + Госуслуги + платежи + мини-приложения. Идея сама по себе классная. Сервис вполне мог бы занять достойную нишу и приносить VK прибыль за счёт экосистемы. Но способ его внедрения ужасен и не сулит проекту ничего хорошего в долгосрочной перспективе: 🔹 Обязательная предустановка на все продаваемые в РФ смартфоны. 🔹 Блокировки и замедления альтернативных мессенджеров. 🔹 Принудительная интеграция с государственными сервисами. Пока идёт административное давление — аудитория прирастает. VK уже тратит на этот сервис миллиарды рублей. По оценкам экспертов (данные Ведомостей), только на создание платформы ушло около 2 млрд рублей, а операционные расходы достигают 11 млрд в год. Что произойдёт, если блокировки смягчат или снимут вовсе? Останутся ли люди в мах? Моё мнение: народ сбежит. VK останется с гигантскими долгами и грудой непопулярных сервисов, на которые принудительно загнали аудиторию. История учит: если сервис воспринимается как «обязаловка», то, как только хватка ослабевает, люди мгновенно возвращаются к привычному и удобному. Привычка + доверие + отсутствие ощущения тотальной слежки всегда перевешивают даже хороший функционал. VK под нынешним управлением и так с трудом выдерживает конкуренцию на рынке. Сам по себе софт у них, мягко говоря, не выдающийся, а долги растут как снежный ком. Когда начнётся "потепление" и денег на содержание госмонополий станет выделяться меньше, отток аудитории приведёт к коллапсу. VK и мах могли бы сделать нормальные сервисы. Но тут уместно процитировать главу АвтоВАЗа, который на вопрос «Можно ли сделать лучше?» однажды ответил: «Можно. А зачем?» Удачных и осознанных инвестиций

📉 Экономика перегрета, но не смертельно
Раньше, периоды высоких ставок были временными, и были реакцией на локальные ухудшения внешних условиях, после нормализации которых ставку снижали
Сейчас ситуация иная, и ухудшение внешних условий стало перманентным явлением — как по экспорту, так и по импорту

При этом она прямо назвала экономику перегретой:
ВВП падает, но это не главное. Главные индикаторы это рекордно низкая безработица (2%) и инфляция, разогнавшаяся до 10% в начале прошлого года. Это, по её словам, и есть признаки перегрева.

☺️Из хороших новостей то, что уровень "инвестиций" вырос на 25% по сравнению с 2021 годом в физическом выражении.

От себя: Очень расплывчатое понятие инвестиций от Набиуллиной.... грубо говоря, если некая компания покупает пустышку за миллиард и ставит её на баланс в виде огромного гудвилла, это же тоже "инвестиция".
Другой пример:  выкопать яму и позже её закопать — все устали, земли натаскались, деньги потрачены, а результат нулевой - по факту инвестиции, а на деле... короче... нынешние "инвестиции" не выглядят перспективными, но это на мой сторонний взгляд.

🎯 Таргет по инфляции в 4% не будет достигаться любой ценой.
«Мы можем сейчас ещё принять такие решения, которые, учитывая лаги ДКП, могут привести инфляцию к более низким значениям. Но мы не считаем это целесообразным».

Мы можем снизить инфляцию, но зачем? 😅

Главное: инфляция в 4% не означает снижение ставки до 4%❗️

❓ Почему не растёт фондовый рынок.
🔺проблема не в ставке. Даже когда ставка была 7,5%, а прибыль компаний росла огромными темпами в 2023–2024 годах, рынок капитала не развивался так, как хотелось бы.

«есть другие базовые причины, по которым люди, в том числе с очень большими чеками, не инвестируют в рынок капитала и не приходят эмитенты на рынок капитала искать деньги»🤔

Для инвесторов с крупным капиталом она выделила три фундаментальных барьера:
🔺Защита прав должна быть железобетонной. Если добросовестный покупатель купил акции на бирже, он должен быть стопроцентно уверен, что получит долю в прибыли и доходности.

🔺Нужна прозрачность, справедливые цены, предсказуемая дивидендная политика и возможность продать по справедливой цене.

🔺Для компаний-эмитентов главная проблема — избыток субсидируемых кредитов.
Когда есть субсидированный кредит - нет смысла выходить на IPO, и работать с инвесторами для повышения собственной капитализации и репутации.

🏛Набиуллина заметила, что в программе по выводу гос. компаний на IPO не так много желающих. И выразила надежду, что госкомпании присоединятся.

Также она указала на пассивную роль институциональных инвесторов (пенсионных фондов, управляющих компаний). Они часто не хотят ссориться с крупными эмитентами, не выдвигают независимых директоров, не влияют на дивидендную политику.

Потому что это либо одни и те же люди, либо их связывают семейные узы. Зачем им на собрании совета директоров выкручивать руки ради миноритариев, если вечером лететь на день рождения общего ребёнка в Дубай?

Итого:
Набиуллина чётко обозначила, что снижение ставки — не панацея (т.е. быстрого не будет, можно не ждать) и в первую очередь нужно решать структурные проблемы (защита прав, прозрачность, ликвидность, зависимость от субсидированных кредитов).
Эти проблемы не решаются по щелчку пальца, они глубокие и уходят корнями в 90-е, с которыми мы никак не можем распрощаться.

➡Лёгких денег ждать не стоит
➡Компании, которые выходят на IPO, будут делать это неохотно
➡активности от институциональных инвесторов ждать не приходится, а free float такой низкий, что миноры не смогут объединиться, даже если сильно захотят.

Ещё ждёте ММВБ по 5000п?

В 2013 году компания вышла на IPO предложив свои акции по 35 рублей. Естественно были красивые презентации, обещания жирных дивидендов. Прошло 13 лет и мы видим в терминале 33 рубля. "чуть ниже цены IPO", не ноль, но с учётом накопленной инфляции (которая за эти годы составила более 100% в рублях) — это чистейший минус. Внимательный читатель возразит: а как же дивиденды? Всё так, за 10 лет компания делилась дивидендами и в  2021 году заплатили  рекордные 18,33 рубля на акцию. Суммарно за 13 лет инвесторы могли получить ~65 рублей дивидендов. Что за 13 лет даёт среднюю ДД в 14%, но дивиденды не стабильные, были годы, когда компания не выплачивала, а в другой выплатила рекордные 18 руб. Проблема не столько в том, что девушки разлюбили бриллианты, сколько в хронических стратегических ошибках менеджмента. Посмотрим топ-5 стратегических ошибок менеджмента. 1️⃣ Вертикальная деградация вместо интеграции. В конце 90-х в компании активно обсуждали вопрос переформатирования Алросы в многопрофильный горнорудный холдинг (нефть, газ, железо, золото), чтобы загрузить мощности и сгладить цикличность алмазного рынка, но позже пришли «эффективные менеджеры из Москвы» и решили, что лучше синица в руках. В результате компания осталась монозависимой, и любой чих на рынке роскоши валит её с ног. Спустя 25 лет вновь появилась идея начать добывать золото. 2️⃣ Проигранная игра в искусственные алмазы. Руководство компании приняло решение оставить Алросу компанией работающей только с натуральными алмазами, тогда как мировые конкуренты активно включились в  произволство искусственных алмазов. 💍В США уже 52% помолвочных колец покупают с искусственными камнями. Алроса вместо того чтобы 10 лет назад застолбить за собой рынок синтетики (как элемент масс-маркета), в Алросе до последнего делали вид, что не признают искусственные алмазы конкурентами. В итоге спрос на природные алмазы падает, а компетенции в искусственных алмазах так и не появились. Это стратегический fu_ск апп руководства. 3️⃣ Проблемы с техногенными авариями, которые привели к потере миллиардов долларов и репутации вместе с потерей рудника «Мир» в 2017 году. Экономический ущерб превысил 12 млрд рублей. Кроме прямых убытков, компания потеряла уникальный актив, а главное — это стало символом наплевательского отношения к промышленной безопасности и прогнозам геологов. Восстанавливать рудник оказалось дороже, чем строить новый. 4️⃣ Обработка алмазов. как и с историей с искусственными алмазами, менеджмент положил болт на обработку алмазов, оставив этот передел на европейских и индийских мастеров. Когда в 2022 - 2025 годах страны G7 и ЕС ввели эмбарго на российские алмазы и вынудили индийские компании огранчить сотрудничество с Алросой, выяснилось, что собственной мощной гранильной отрасли категорически не достаточно (есть завод в Смоленске «Кристалл»). В итоге у компании рекордные запасы на складах (почти 130 млрд рублей в алмазах) и падение продаж на 25-30% г/г. При этом основной покупатель часто само государство. 5️⃣ Долговая яма на ровном месте. Вместо того чтобы в тучные годы (а 2021 год был суперприбыльным) сформировать кубышку ликвидности, менеджмент раздавал рекордные дивиденды (спасибо, конечно, но недальновидно). Как только выручка упала, а ставка ЦБ взлетела, компания влезла в долги: ✔️Чистый долг к 2025 году взлетел в 3 раза — до 108 млрд рублей, а процентные расходы выросли кратно. Теперь значительная часть операционной прибыли уходит банкам, а не акционерам. Итог Алроса — это классический пример того, как сырьевой монополист с уникальной ресурсной базой годами уничтожает акционерную стоимость отсутствием реального собственника, который мог бы взять на себя стратегические риски. Основная задача гос-управленца  "если работает-не мешай", поэтому в таких компаниях нет людей, которые могут принять решение начать менять компанию, если это требует инвестиций со сроком окупаемости в десятки лет. Акции по 33 рубля — это не возможность купить дёшево, это оценка компетенций топ-менеджмента.

🇺🇲 Проиграл Трамп Сменить режим в Иране не вышло. Даже если Трамп сможет добиться, чтобы Иран отдал обогащённый уран, всё равно каких-то явных плюсов для Трампа внутри США нет. Он всё более уверенно движется к поражению на промежуточных выборах в ноябре 2026 года. Плюс навис импичмент. Проиграл не только Трампа, но и в целом для США явных выгод не видно. Кроме того, сша собрали все свои силы, а реальных результатов не так чтобы много. Кроме персонального террора. 🇹🇯Проиграл Иран Экономический и военный ущерб огромен, и даже сборы за проход судов через Ормузский пролив не компенсируют этот ущерб. Позиции среди арабских стран региона подорваны, местные шейхи и короли не забудут, что Иран бил по ним едва ли не активнее, чем по Израилю. К тому же, пока шла война, верхушке режима было не до внутренних разборок и перераспределения власти, а теперь это неизбежно. 🇮🇱Проиграл Израиль Если режим в Иране не сменится, то через какое-то время Иран снова сможет реально угрожать Израилю, т.к. буквально на этой угрозе и нагнетании народа и зиждится режим Ирана. Также Иран сделает все возможное, чтобы восстановить свои в регионе, типа Хезболлы. 🇪🇺Проиграла Европа Европа не смогла даже единую позицию по этой войне выработать. Все видели, что даже очень серьёзный конфликт, влияющий на мир в целом, возникает, развивается и урегулируется без всякого участия Европы. А если так - зачем в следующий раз вообще Европу спрашивать? 🇷🇺Проиграла Россия Надежды на длительный период высоких цен на нефть тают на глазах вместе с падением нефти со 115 до 95$. Если война не возобновится, цены быстро уйдут ещё ниже, а премия за российскую нефть испарится как утренний туман. Кроме того сша захотят найти козла отпущения и могут ужесточить санкции в отношении России. За 5 недель Россия вряд-ли смогла сильно нарастить продажи нефти из-за проблем с портами. Недобор нефтегазовых доходов остаётся большим, дыра в госбюджете растет стремительно, поэтому вопрос о пересмотре бюджетного правила может вернуться на повестку не дожидаясь лета. Главное, чтобы США не вернулись к горячей фазе конфликта. Ситуация интересная, похоже война больше не приносит прежних бенефитов. И это хорошо.

Пол года мы смотрели на операционные отчёты МГКЛ и ждали данных о ЧП, сомневаясь о том, что кратный рост выручки (х3,7 раза) может происходить без значительных расходов и в ущерб прибыли. Сегодня МГКЛ показали, что умеют и прибыль делать: 🔹Чистая прибыль достигла 724 млн рублей (+84% г/г) 🔹EBITDA 2,3 млрд рублей (+94% г/г) Группа обязана росту прибыли деятельности: ломбардного направления (79% прибыли это ломбарды) и ресейла, которые выросли за счет расширения розничной сети, товарного ассортимента и усиления онлайн-присутствия. Перепродажа драгметаллов, которая внесла в результаты  группы кратный рост выручки не так много вкладывает в прибыль, но тут важен стабильный денежный поток и оборачиваемость. Всё же речь про массовый бизнес, который менее маржинальный по своей природе. А ресейл направление в этой системе перформит прибыль. Кроме ломбардов и перепродажи золота, компания диверсифицирует бизнес в онлайн сегмент: 🔹Платформа «Ресейл Маркет» растёт и развивается, а в перспективе хотят создать полноценный маркетплейс, где любой сможет регистрироваться и продавать товары от своего имени. 🔹Оператор Ресейл Маркета -  АО «Ресейл-АйТи» включён в перечень малых технологических компаний Минэкономразвития РФ, это значит, что группа получит субсидии на затраты связанные с выходом на рынок капитала 🔥 Все эти и другие решения сведены в утверждённый бизнес-план на 2025–2030 гг. Если коротко, то стратегия на трёх китах: ресейл, ломбардные займы, оптовая торговля драгметаллами. Хороший отчёт и позитивные планы.

Весь прошлый год я знакомил вас с отчётами МГКЛ, и каждый раз удивлялся: как можно показывать рост выручки и клиентской базы на 40–70–100% год к году? Я объяснял это глубокими корпоративными изменениями и эффектом низкой базы. Прошёл год — и компания продолжает удивлять.

Цифры за 1 квартал 2026:

📊 Выручка — 13,3 млрд рублей (рост в 4 раза г/г). Для сравнения: годом ранее выручка выросла в 4,5 раза (до 3,5 млрд руб.) — динамика остаётся на том же запредельном уровне.

👥 Розничные клиенты — 51,7 тыс. (Без изменения г/г).

💍 Доля товаров со сроком хранения более 90 дней — 3,9% (минимум за всю историю; год назад было 10%). Снижение времени хранения говорит об улучшении качества портфеля и росте оборачиваемости активов — ключевой показатель эффективности для этого бизнеса.

Что происходит внутри?

➡В прошлом году $MGKL запустили ресейл-маркет — это вдохнуло новые объёмы в обороты. Но и розничная сеть не отстаёт: количество отделений превысило 200 штук

➡Очевидно, что расти два года подряд по 4 раза год к году по выручке на ломбарде и онлайн-платформе не получится. Основную лепту в рост объёмов внесла оптовая торговля драгметаллами, в том числе на биржевых площадках. Это важно понимать при оценке структуры бизнеса.

📊Текущие показатели дают следующие мультипликаторы:
P/S  0,10x — супер низкое значение указывающее на огромную недооценку (у аналогичных и близких компаний P/S 0.5 — 1.5.
P/B  2,7х — нормальные значения

Лучше всего температуру показывает Р/Е, но для его расчёта нужна прибыль, а она будет только в отчёте по МСФО за год, который мы увидим уже 8 апреля 👀.

Очень интересно, что же там будет 💪

Директора экономических институтов переживают, что Маск хочет завалить мир гуманоидами, а людей посадить на безусловный базовый доход (ББД). Мол, это грозит крахом традиционной экономики (и почему их беспокоит проблема США?)

Я думаю, что Россия в вопросе ББД на шаг впереди и даже больше чем кажется, это у нас называется «работа в госсекторе и окологосударственных структурах».

И финансируется он не из прибыли технологичных корпораций, где люди больше мешают, а из нефтегазовой ренты.

Давайте посчитаем.

Кто уже на ББД?
По данным Росстата численность работников госорганов и органов местного самоуправления стремится к рекордным значениям:
🔹общая численность занятых в РФ около 74 млн. При этом 2,4 млн — это официальные госуправленцы и чиновники.
🔹в бюджетном секторе (образование, здравоохранение, культуру) занято около 15-17 млн человек.
Есть ещё армия, полиция, МЧС и прочие.
🔹В сумме, по оценкам экспертов, доля госсектора в занятости уже достигла 32% (24,3 млн человек) и продолжает расти.
Т.е. каждые два работника реального сектора экономики кормят одного бюджетника ☺️

Для сравнения посмотрим на СССР
🔹В 1985 году на весь СССР с населением 280 млн человек приходилось 2,03 млн госслужащих — 73 чиновника на 10 тыс. населения.
В России с населением ~146 млн — около 2,4 млн госслужащих, т.е. 102 чиновника на 10 тыс. населения.
Это при том, что в СССР была плановая экономика и требовался жёсткий учёт всего вокруг, огромное число статических служб, а сейчас у нас есть компьютеры, БигДата, ИИ, но чиновников становится всё больше.

В ноябре 2024 года правительство объявило о сокращении 10% штата госслужащих к 1 июля 2025 года, правда уже тогда источники в аппарате правительства признавали: в большинстве ведомств под нож пойдут только вакантные места, которые держали "для выплаты премий" реальным сотрудникам. Подобная история была в 2021 и тогда реальных увольнений почти не было.

При этом МСП умирает — закручивание гаек по ИП, повышение налогов, ограничения для самозанятых — всё говорит о том, что МСП не нужен гос-ву.  Им вообще не интересны независимые от гос доходов люди.  Оптимально всех посадить на бюджет, чтобы  люди получали минимальны ББД в виде стабильной зарплаты два раза в месяц за написание бесконечных отчётов.

Скрытая безработица это ББД?
Официальная безработица в РФ — 2,2-2,4%. Казалось бы, все заняты. Но дьявол в деталях:
🔺Молодёжная безработица (15-24 года) стабильно держится около 29%. То есть рынок для молодых мёртв, если ты не идёшь на госслужбу или в силовики.

🔺В экономике колоссальный дефицит кадров (около 1,7 млн вакансий ), но зарплаты растут только в оборонке и секторе госуслуг. При этом в оборонке часто появляется фактор сговора, когда компании договариваются не конкурировать зарплатами и фиксируют их на определённом уровне.

Я вижу, что мы действительно выстроили систему, где быть занятым важнее, чем приносить пользу. Огромная армия людей получает деньги от государства (процент от нефтяной ренты) просто за факт нахождения на рабочем месте.

Но это не рай Маска. В его мире роботы кормят людей. У нас — люди имитируют бурную деятельность, а бюджет платит за эту имитацию и покорность.

Долго такая система может работать? не превратится ли толпа на ББД в бесконечную очередь за хлебом?

Урал не часто балуют инвестиционными мероприятиями, особенно в формате, где на одной площадке собираются представители бизнеса, власти и экспертного сообщества 🎉

1️⃣ Макроэкономика и региональные особенности
Первая сессия была посвящена макроэкономике и региональным особенностям. Спикерами выступили деканы и директора экономических вузов, академий и РАН.
Основная тема: место России в глобальной экономике и построение «экономического суверенитета».

Эксперты отметили:
🔹Иранский фактор: в моменте он приносит позитив для рынка, но в среднесрочной перспективе оказывает проинфляционное влияние.
🔹Попытки правительства построить полностью обособленную финансовую систему объективно сталкиваются с трудностями: нефтедолларовая система слишком плотно укоренилась в мировой экономике, и изменить её в обозримом будущем вряд ли удастся.

Много говорили о Свердловской области как о зеркале российской экономики:
🔹Регион исторически был профицитным, но в прошлом году впервые за долгое время столкнулся с дефицитом бюджета. Причина — стагнация в металлургии и машиностроении. Зато химическая отрасль переживает ренессанс, а вслед за ней хорошо себя чувствуют приборостроительные заводы и предприятия, связанные с микроэлектроникой.
🔹Главная проблема области и всей страны — кадры.
Деньги — дело наживное, ставка нормализуется, к законам можно привыкнуть. А вот с людьми проблема: их просто нет (безработица на рекордно низком уровне).
Чтобы сгладить углы, предприятия области договорились не устраивать гонку зарплат и не перетягивать кадры друг у друга 🤦 (кажется, это называется «сговор»?).
Других инструментов работы с кадрами озвучено не было.

2️⃣ Встреча с топ-менеджментом ВТБ
🔹ВТБ успешно интегрирует Почта-Банк.
Интересный кейс, который многие не замечают, — это Пушкинская карта. Она перешла к ВТБ вместе с Почта-Банком, а вместе с ней — вся база молодых клиентов. Задача банка сейчас — интегрировать этот «золотой потенциал» страны в свою экосистему. С учётом регуляторики сделать это непросто, но «был бы клиент, а карточка найдётся» 😎

🔹Про ставку: несмотря на снижение ключевой ставки, физлица и юрлица продолжают накапливать деньги на депозитах — их подталкивает всеобщая неопределенность (рост депозитов на 16% г/г). Однако часть средств находит пристанище в инвестиционных продуктах: их объем вырос на 60% 🔥
При этом люди молодцы и зафиксировали часть золотых позиций: прирост золота на счетах составил +50,5%, а за тот же период золото в рублях выросло на 92% 💪

🔹Инвесторы. В ВТБ 40 млн розничных инвесторов, каждый четвёртый из них активно торгует и инвестирует. У 1,4 млн инвесторов в портфеле лежат акции ВТБ (+34% г/г). Однако в голосованиях участвуют лишь 2–3 тысячи человек, что странно: ведь суть покупки акций, в теории, в том числе в участии в жизни компании 🤷

ВТБ как эмитент.
🔹Банк стремится оптимизировать расходование и резервирование капитала для более эффективного его использования. В частности, банк аккуратнее выдаёт кредиты физическим лицам и больше концентрируется на юридических как на более надёжных. Этот манёвр менее прибыльный, зато более надёжный и позволяет снизить необходимые резервы.
Пример: сейчас при снижении ставки на 1% банк дополнительно зарабатывает 20 млрд руб. Цель — снизить этот показатель до 5 млрд, а в идеале — до нуля. Выглядит странно? Но в банке живут не сегодняшним, а уже «послезавтрашним» днём, когда ставка начнёт снижаться, и страхуются от вероятной рецессии, которая может вызвать волну банкротств физлиц 🫢

🔹Дивиденды. Менеджмент ВТБ намерен платить щедрые дивиденды. Конкретное решение будет принято через месяц. В целом ВТБ планирует стать настоящей качественной дивидендной компанией и выплачивать акционерам не только от чистой прибыли, но и обеспечивать рыночный уровень дивидендной доходности.

Люблю конференции: они бодрят, подкидывают свежие идеи и пищу для размышлений 🤓

В феврале заходил в гости к «Бруснике»

Тогда обсуждали, что 25% доходности в облигациях это рыночная аномалия, и это не нормальный уровень для такого эмитента. Годовой отчёт подтверждает этот тезис:

🔹Выручка 115,6 млрд руб. (+53% г/г)

Значительному росту выручки компания обязана активным продажам в Москве (рост в 2,7 раза), плюс пошли продажи в Санкт-Петербурге и области.

Сдачи объектов идут по плану.

🔹Валовая прибыль 48,5 млрд руб (+57% г/г)

🔹Валовая рентабельность 42% (+1 п.п.)

Такой уровень валовой прибыли и рентабельности компания добивается за счёт гибкой сбытовой политики и повышенному вниманию к рентабельности каждого проекта по отдельности (очень подробно про это рассказывал ГИП одного из проектов).

🔹EBITDA 44,4 млрд руб (+94% г/г)🔥

🔹EBITDA margin 38% (+8 п.п.)

🔹ROS 7% (+1 п.п.) - оставаться прибыльным при ставке в 16++% (в 2025 году) в это дорогого стоит

🔹Чистый долг / EBITDA 3.9x (был 5,8х)

При этом чистый корпоративный долг / EBITDA — всего 0,6х.

87% заимствований — это проектное финансирование. Оно привязано к раскрытию эскроу и не давит на текущую ликвидность ➡ Пока объект строится и продаётся, тело и проценты не требуют обслуживания из операционки.

🔹Земельный банк 10,6 млн м² (+10% г/г)

🔹Объём текущего строительства — 1,7 млн м² (+13% г/г).

🚩 14 регионов присутствия (новые регионы: Челябинск, Пермь, Ленинградская область. Купили площадки в Санкт-Петербурге и Горно-Алтайске)

Ранее я отмечал, что компания серьёзно подходит к ноу-хау и успешные решения, позволяющие повышать эффективность — патентуются. Сейчас у компании 6 патентов в портфеле (оконные системы, крепления фасадов, лестничные площадки, префаб-балконы).

👨‍🏫Хотят поставить Ноу-Хау на поток и создали подразделение для НИОКР, которое будет исследовать качество жизни, материалы, устойчивое развитие, цифровые технологии.

Сегодня это расходная статья в отчёте, но в будущем НИОКР, почти всегда, кратно повышает эффективность.

Ещё из позитивного: АКРА и НКР подтвердили рейтинг А–.

Я держу облигации Брусники и после таких отчётов моя уверенность в том, что это правильный выбор - только растёт.

Применение ИИ в школах и ВУЗах хотят отрегулировать... но, как мне кажется, проблема совсем не в нейросетях...

В Совфеде готовят законопроект об ограничении использования ИИ в образовании. Инициатор — Наталья Касперская, глава рабочей группы. и эх-СЕО «Лаборатория Касперского»

Суть: ввести "санитарные правила", чтобы студенты не сдавали работы, целиком сгенерированные нейросетями, и чтобы учебные заведения могли отслеживать использование ИИ на экзаменах.

Идея понятная: бороться с профанацией обучения, когда диплом получают те, кто даже не пытался вникнуть в материал. Но чем глубже вникаешь в эту инициативу, тем больше вопросов — не к ИИ, а к нашей системе образования.

Посмотрим на те тезисы, которые приводят в качестве аргументов:
- По данным системы «Антиплагиат», около 25% студентов в 2026 г. используют ИИ-технологии при написании работ. В то же время, по опросам студентов, 87% из них признаются, что так или иначе прибегают к помощи ИИ.

У меня вопрос: почему лишь 87% студентов пользуются ИИ? почему не 100%?

В мире, где ИИ уже стал таким же инструментом, как Excel или Word, 100% студентов должны уметь применять его в работе и учёбе. Это не вопрос упрощения обучения, а вопрос базовой цифровой грамотности XXI века.

Если ученик не знает, как сформулировать промт, как проверить и доработать результат нейросети — он выходит из школы с устаревшим набором навыков. ИИ должен быть не запрещён, а встроен в образовательный процесс. Как когда-то встроили компьютеры и ещё очень слабо интегрировали навыки работы с интернетом в школе.
Я удивляюсь тому, что правильному поиску в яндексе не учат в средней школе.

В самой постановке проблемы Касперской спрятана образовательная катастрофа.

Только вслушайтесь: ученики сдают письменные работы, а преподаватели проверяют текст. Это что, норма для XXI века?

Я думаю, что главное преимущество человека перед машиной — гибкость ума, способность к нестандартным решениям и аргументации, а мы продолжаем измерять знания по тому, как студент оформил отступы и выставил межстрочный интервал.

Что проверяет преподаватель в курсовой? Умение пользоваться Word, искать источники (раньше в библиотеке, теперь в интернете) и пересказывать чужие мысли.
ИИ делает это быстрее — разве в этом проблема?

Ни один преподаватель и ни один сайт антиплагиата не смогут отличить текст, сгенерированный нейросетью по правильному промту и обработанный автором, от полностью авторского текста.
ИИ учатся гораздо быстрее, чем кривые и ломаные сайти вузов учатся их вычислять.

Регулировать то, что невозможно объективно проверить, — значит создавать почву для бесконечных конфликтов, отчислений и судебных разбирательств и коррупции. Это абсурд, который почему-то называют законопроектом.

Я считаю, что альтернатива есть, и она стара как мир (практика упоминается ещё в Древней Греции)

Самый надёжный способ определить знания — диалог.

Не монолог ученика у доски по бумажке, а равный разговор, где нужно аргументировать, спорить, защищать свою позицию.
Но в нашей системе образования субъектность учащегося практически отсутствует.

В школах с каждым годом всё меньше площадок для открытого диалога — с учителями, администрацией, приглашёнными экспертами.
Ребёнок не учится рассуждать, он учится "давать правильные ответы" и зубрить бесконечные факты: "сколько дней длилась блокада Ленинграда", какой длины меч был у Александра Невского, и прочие вопросы, которые не имеют отношения к пониманию предмета.
Проблема не в использовании ИИ. Проблема в том, что система деградирует, а школьники просто подстраиваются — ищут способы ускориться в этой гонке за формальными результатами.

Я считаю, что все должны уметь использовать ИИ — это уже базовый минимум.

Вопрос в том, как проверять реальные знания. И этот вопрос нужно адресовать не рабочей группе Совфеда, а Министерству просвещения, вузам, учительскому сообществу.
Но вместо реформы образования нам предлагают запретительную меру, которую невозможно честно реализовать.

M&A в России всегда пахнет скверно: большинство бизнесов тесно переплетены на уровне собственников.

Поэтому продажа части одного бизнеса - другой корпорации по цене выше рыночной вызывает вопрос у кого угодно, но только не у налоговой 😉

Перейдём в детали: Т-технологии покупают у Яндекса 100% группы "Авто.ру" за 35 млрд рублей.

📊Что известно про Авто.ру

🔺Ежемесячная аудитория: 33 млн пользователей (рост в 3 раза с 2014 года)

Интересно, что до НГ компания показывала кол-во визитов (44 млн в ноябре), а сейчас вернулась к пользователям?

Не в том ли дело, что количество запросов падает два года подряд с 1,4 млн в марте 2024 года до 0,97 млн в феврале 2026?

🔺через площадку проходят объявления о 43% проданных в России автомобилей

🔺более 3100 дилерских центров используют B2B-платформу

Для оценки сделки принято использовать показатель EBITDA.

В 2025 году EBITDA авто.ру оценивают в 2–3 млрд руб.

🤔Интересно, что выручка Яндекса в сегменте сервисов объявлений, куда входила отчётность Авто.ру, и включает также недвижимость и аренду во II квартале 2025: составила 8 млрд руб. (-5% г/г)

📐Если взять для оценки EV/EBITDA за основной, то при EBITDA = 2–3 млрд руб. и нормальном мультипликаторе 6-10х, мы получим оценку в 12-30 млрд, что ниже заявленных 35 млрд руб

Можно оценить платформу через стоимость за уникального пользователя.

При аудитории Авто.ру 33 млн пользователей в месяц и стоимости в 35 млрд руб мы получаем 1060 руб.

Что уже ближе к действительности.

🙏 Авто.ру хорошо сочетается с автокредитным портфелем Т-Технологий и это, пожалуй, ключевой аргумент, почему можно закрыть глаза на переплату и скрытые метрики.

🚗Портфель автокредитов Т-банка на 30 сентября 2025 года: 691 млрд руб. — это второй по величине продукт после кредитных карт .

Интеграция с Авто.ру даёт:

Доступ к потоку сделок на крупнейшей автомобильной площадке

Возможность встраивать кредитные и страховые продукты в каждую покупку

Если предположить, что авто.ру добавит 5-10% новых кредитных договор, то это уже перекрывает цену покупки и даёт дополнительные 69 млрд руб

С этой точки зрения переплата в 10–15 млрд сверх рыночной оценки имеет смысл

В итоге то что? дорого или нет? 🤬

🔴 По мультипликаторам (EV/EBITDA) — да, дорого.

🟠По стратегической логике — цена оправдана, если Т-Технологии смогут глубоко интегрировать финансовые продукты.

🟢По стоимости за пользователя — цена адекватная (1060 руб. за активного юзера).

Хорошо, когда эмитенты не только в Москве, но и представлены в регионах. На днях напросился в гости к АПРИ в г. Челябинске, чтобы своими глазами увидеть топовые объекты, познакомиться с руководством и задать вопросы.

Общая ситуация:

Строительный рынок адаптируется к сложным условиям. Застройщики фиксируют заметное оживление спроса даже без повсеместной льготной ипотеки, т. к. по мере снижения ключевой ставки рынок оживает и спрос восстанавливается, а учитывая, что запуски новых проектов замедлились, то уже к концу 2026 года может возникнуть дефицит предложения жилья в высокой стадии готовности.

АПРИ выглядит бенефициаром этих трендов.
Цифры за январь-февраль 2026 года это подтверждают:

🔹Объём продаж достиг 31,02 тыс. м² (рост 5,4х г/г), основной спрос идёт в ключевых для компании регионах — Челябинске и Екатеринбурге.

🔹Продажи достигли 4,74 млрд руб. (рост 5,4х г/г).

🔹Средняя цена реализации в январе составила 167,62 тысячи руб. за м² (+7,17% г/г). Компания сознательно отказалась от распродаж как инструмента стимулирования и придерживается стратегии продаж недвижимости на финальных этапах строительства.

🔹Доля ипотечных сделок в январе — 89%, что связано с ажиотажем перед изменением правил семейной ипотеки.

🔹Чистый долг снизился до 36,2 млрд руб. (-5,5% г/г).

Цифры — цифрами, а вживую посмотреть на объекты — полезнее.

И вот я на проектах — «Привилегия» и «Грани».

В «Привилегии» строятся таунхаусы и трёхэтажные дома на берегу водоёма, но фишка не в этом.

Компания купила участок на расстоянии 10 км от города и начала строить не просто жильё, а полноценную инфраструктуру, которая стала центром притяжения:

💊 там уже работает высокотехнологичная поликлиника;

🚸 построены детские сады и лицей с IT-профилем. Лицей стал притягивать родителей, которые хотят дать детям качественное и современное образование, и для этого покупают квартиры в ЖК.

‼️ Это стало уникальным подходом к повышению рентабельности: сделало место центром притяжения для состоятельной аудитории.

🎢Дополнительной точкой роста становится «ФанПарк». Комплекс включает снежные горки для лыж, сноубордов и бубликов, а летом он будет радовать детей пятьюдесятью разными аттракционами, и уже заложена основа для первого в Челябинске аквапарка.

Все эти объекты останутся под управлением компании и будут диверсифицировать денежные потоки.

Это сгладит и сезонный фактор, и макроэкономическую неопределённость, ведь покупку квартиры можно отложить, а на детях экономить не принято.

Второй проект — «Грани» — интересен другим: компания не делает ставку на одном классе жилья и равномерно распределяет строительство студий, двухкомнатных и более просторных квартир. Весь жилой комплекс сдаётся без внутренней отделки, межкомнатные перегородки лишь обозначены — формат без готовой внутренней отделки подходит покупателю, который хочет настраивать пространство под себя и которому важно иметь свободу в выборе внутреннего оформления.

🚜 Экономия заложена и в операционной модели. Компания использует подрядную модель вместо содержания собственной крупной строительной компании или бригад. Это снижает капиталоёмкость, хотя в новых регионах требует более аккуратной работы с партнёров.

💭По заявлениям компании, АПРИ ориентирован на сегмент, где конкурентное преимущество формируется за счёт трёх факторов:

- качества продукта,

- развитой инфраструктуры

- способности поддерживать плановые темпы реализации в рамках длительного цикла проекта.

🤔Главный вопрос для инвестора — насколько модель «Привилегии» тиражируема. Создать инфраструктурный центр притяжения с нуля в 10 км от Челябинска — это одно, повторить это в Екатеринбурге или новом регионе — другое.

Пока первые результаты показывают, что компания умеет находить недооценённые участки и наращивать их стоимость, но за масштабированием стоит следить.

Звучит как сюр, а на проверку и оказалось сюром 🤦

На этой неделе Трамп сделал очередное заявление, от которого у сторонников импортозамещения в Америки должно было захватить дух: в Техасе построят первый за полвека крупный нефтеперерабатывающий завод.

Трамп обещает инвестиции — 300 млрд$, главный инвестор и партнёр проекта — индийская Reliance Industries (да-да, та самая которая активно покупает российскую нефть для своего крупнейшего в мире нефтеперерабатывающего комплекса в Джамнагаре).

«Крупнейшая сделка в истории США» — написал Трамп в своей соцсети Truth Social 😳

Фишка в том, что ещё в 2024 году, другая компания из США Element Fuels Holdings из Хьюстона уже отчиталась о завершении подготовки площадки и получении всех необходимых разрешений для строительства НПЗ в порту Браунсвилла.

И речь шла о сумме от 3 до 4 млрд долларов — эта более реальная сумма для строительства такого завода. А Трамп, вероятно, взял цифру с учётом операционных затрат на ближайшие 5-10 лет эксплуатации.

Характеристики двух проектов чертовски похожи:

🔺 перерабатывают лёгкую сланцевую нефть WTI

🔺мощность НПЗ около 160 тысяч баррелей в сутки.

🔺новый девелопер America First Refining оказалась дочерней компанией Element Fuels .

Меняется только вывеска и появился индийский партнёр с долгосрочным контрактом на покупку топлива иии..... стоимость волшебным образом вырастает в сто раз.

Суть не в заводе, а в действиях рыжего 😅 громкое заявление, красивая упаковка, щедрые обещания.

Старый проект получает новую жизнь под звон фанфар, а индийский гигант становится идеальным «международным партнёром», придающим сделке недостающий вес.

Вам не кажется, что Трамп учился по бракованным учебникам? 😂

Серьёзная проблема любой зелёной энергетики в способе сохранить избытки в моменты максимальной производительности и не потерять в мощности, когда солнышко село и ветер затих.

Для накопления энергии используют литий-ионные аккумуляторы. Они огромные в объёмах и достаточно дорогие в эксплуатации.

Ответить на этот вызов решили китайские инженеры, которые завершают строительство крупнейшей в мире гидроаккумулирующей системы на плотине Лянхэкоу мощностью 4,2 (ГВт).

♻️Представьте: вокруг ветряные и солнечные поля генерируют 7 ГВт «зелёной» энергии. Когда солнце в зените или ветер слишком силен, сеть перегружена. Именно здесь в игру вступает технология долгосрочного хранения. В отличие от литий-ионных батарей, которые держат заряд несколько часов, эта станция использует гравитацию: избытки энергии включают насосы и закачивают воду в верхний резервуар, а когда требуется дополнительная энергия — воду сбрасывают и она вращая турбины генерирует электричество. В этой ГЭС будут установлены четыре дополнительные блока по 300 МВт к уже имеющимся мощностям в 3 ГВт сданным в 2023 году.

Конечно, у таких проектов есть риски:

🔺плотины меняют экосистемы,

🔺изменение климата (например, засуха) может снизить их эффективность.

Но это и называется диверсификация, с помощью которой Китай повышает свою энергобезопасность.

Какие сделать из этого выводы для инвесторов в России: давайте обсудим в комментариях ☺️

90,8% экспорта нефти из Ирана приходилось на Китай. Китай последовательно манкирует международные санкции и не брезгует и нефтью из Венесуэлы, и России, и Ирана. Главное купить дешевле, и продать на запад готовые продукты дороже.

При Трампе давление на Иран усилилось и дошло до горячей фазы.

За 2024 год Иран от продажи нефти заработал 35,76 млрд$. Себестоимость добычи иранской нефти относительно не велика — всего 10$ за баррель — по сравнению с ценами на нефть марки Brent, составляющими около 80$. Поэтому Иран мог позволить себе демпинговать для продажи в Китай.

Сейчас США обрубили еще один источник дешёвого сырья для Китая.

🔹Операционные доходы 129,0 млрд рублей (-11% г/г)
🔹Комиссионные доходы 78,7 млрд рублей (+25% г/г)
🔹Чистый процентный доход составил 50,0 млрд руб. (-39% г/г)
🔹Операционные расходы 52,0 млрд руб (+12,5% г/г)
🔹CIR (Соотношение расходов / доходов) – 40,3% (годом ранее 43,6%)
🔹Чистая прибыль 59,4 млрд руб. (-25% г/г)

📉Процентные доходы продолжают сжиматься и главный вопрос почему?
Биржа зарабатывает проценты на остатках клиентских средств. При снижении ключевой ставки (а в 2025 году она упала с 21% до 15,5%) доходность этих размещений неизбежно падает.
Кроме того, сокращаются и сами остатки на счетах. Т.о. процентные доходы будут снижаться вслед за ставкой ЦБ.

📉 Расходы растут быстрее выручки (CIR снижается, но не критично)
В предоставленном отчёте указано, что операционные расходы за 2025 год выросли на 12,4%, до 52 млрд рублей, что укладывается в прогнозный диапазон. Но динамика по кварталам вызывает вопросы:

🔹 В 4 квартале 2025 года операционные расходы увеличились на 24,8% год к году, в основном за счёт роста расходов на маркетинг (+64,7%) и техническое обслуживание (+19,8%) .
🔹 За 9 месяцев 2025 года расходы на рекламу и маркетинг взлетели на 60%, до 6,8 млрд рублей, рост расходов на рекламу и маркетинг составил 53,4% год к году .
🔺 Численность персонала за 2025 год выросла на 12,1% г/г. Расходы на персонал снизились на 9% (до 22,74 млрд рублей за год).
Если посчитать грубо: при численности 3734 человека и годовом ФОТ+премия, получается, что средняя зарплата выходит в районе 506 тыс. рублей в месяц на человека.
Вот где наши дивиденды 😳

📉 Сегмент акций просел в 4 квартале
Комиссионные доходы на рынке акций уменьшились на 23,9% при снижении объёмов торгов на 17,8%. На эффективную комиссию повлияла маркетинговая программа для сделок с паями ПИФов.
Объёмы торгов уверенно снижаются последние 4 года. И 2025 стал совсем грустный со средними объёмами в 80 млрд руб.
🔺Российские инвесторы не видят перспектив, т.к. рынок вообще не растёт.
🔺Иностранцы боятся торговать через счета "С".
🔺Российские компании делят бизнесы через судебные процессы и захваты, а не через покупку акций.

📊По мультипликаторам биржа торгуется в районе ~6-6,7х P/E, что не дорого, но и не дёшево, учитывая ожидаемое снижение прибыли.
Прогнозная дивидендная доходность по итогам 2025 года — около 10–12% , что чуть привлекательнее среднерыночных уровней.

Мосбиржа пытается шевелиться - планирует круглосуточные торги 24/7, придумывает новые инструменты, но нам с вами нужен рост рынка, а не лудоманство 24/7.

По факту Мосбиржа торгуется в одной категории с банками и финтехом, но проигрывает по динамике изменений и развитию.

Я держу длинную позицию Мосбиржи много лет, но всё чаще задумываюсь, не пора ли её закрыть?

Доллар США  (DXY) с начала операции в Иране укрепился на 1,3%, до максимумов января.
Несмотря на то, что США являются инициатором конфликта, международные инвесторы всё равно видят в доллара и американском гос. долге - убежище от рисков.

Оно и понятно - золото покупать всем сложно и страшно. Золото на ист. максимумах, часто покупатели сталкиваются с высокой комиссией и дополнительными налогами плюс низкая ликвидность на рынке вторичной продажи.
Поэтому покупка доллара в любых проявлениях (облигации, TIPS и пр)  это понятная и привычная стратегия для многих мировых инвесторов.

Укрепление доллара негативно сказывается на сырьевых ценах, поскольку товары номинированные в долларах, становятся дороже для покупателей в других валютах, и это снижает спрос.

Однако сразу после начала конфликта геополитика перевесила и цены на сырьё в моменте выросли:
➡нефть Brent выросла до 82$
➡ГАЗ TTF дорожал на 50% в моменте из-за реакции рынка на отказ Катара производить СПГ.
➡Перевозчики перенаправляют суда, страховка растёт.
➡Золото и серебро выросли, т.к. выступают в качестве убежища, но помним, что убежище не для всех удобное.
Золото вчера достигало $542 за унцию, серебро до $95.
Плюс к этому страны персидского залива сталкиваются с возросшими издержками и военными расходами и как следствие могут начать продавать золото по выгодным ценам.

Сегодня фактор дорожающего доллара включился в игру и цены снижаются: золото -1,7%, серебро.... теряло 14% от пятничных максимумов.
Инвесторы в серебро в растерянности - если инфляция разгоняется из-за нефти, газа и сбоя цепочек поставок, доллар укрепляется, то почему серебро должно расти? Ведь спрос на него будет снижаться. А в качестве защитного актива золото будет надёжнее, и к тому же его тоже могут продавать для покрытия расходов.

🇷🇺Что с рублём и российскими активами.
Сильный доллар традиционно и теоретически должен ослаблять рубль в открытой экономике, но у нас не такая. Поэтому при торговле рублём, помним об этом факторе, который может выстрелить, как чеховское ружьё.
Рост цены нефти и спрос со стороны Индии повышает цены Urals, что может привести к тому, что цена отсечения по бюджетному правилу уже ниже цены Urals.  (Urals 63$, цена отсечения 59$), а минфин планирует ещё снизить цену отсечения до  45-50$.
Что позитивно сказывается на ослаблении рубля и пополнении бюджета.

Резюме:
нефть и газ - боковик и рост, если конфликт продолжается
золото скорее коррекция
серебро следует за золотом, но с большей  амплитудой
рубль - ослабление

Это мои мысли, какие у вас прогнозы пишите в комментариях

За выходные компании связанные с золотом получили определённый импульс устойчивости. С мыслями о золоте невольно вспомнил, что завтра откроется сбор книги заявок на новый выпуск МГКЛ 001PS-02. Подробнее я писал о нём на прошлой неделе, и сегодня хочу обсудить некоторые дополнительные детали. 📈 Ситуация на Ближнем Востоке подняла цены на золото и унция вновь выросла до 5350$. Для $МГКЛ это прямая поддержка — компания зарабатывает на комиссионных от операций с драгметаллами и умело пользуется конъюнктурой, что заметно в операционном отчёте за 2025 год, где выручка выросла в 3,7 раза. 📊 Другое наблюдение: МГКЛ поочерёдно размещает облигации то на Мосбирже, то на СПб Бирже. Так вот, прошлый выпуск на на СПБ Бирже был переподписан более чем в 3 раза. Новый выпуск тоже пройдёт на СПб Бирже и компания даже ввела мораторий на участие инсайдеров в первичке, что в совокупности с переподпиской выступает позитивным сигналом о качестве корп. управления. В цифрах обороты по предыдущим выпускам: 🔺На СПБ Бирже оборот первого выпуска — 226 млн рублей 🔺На Мосбирже по выпуску 001Р-07 — 90 млн рублей 🤔 Что смущает, так это рейтинг BB- от Эксперт РА и рост долговой нагрузки (чистый долг +64% за полугодие, годовой отчёт будет скоро опубликован), однако займы идут на развитие группы компаний и запуск новых направлений. 📆 С другой стороны, компания стабильно платит купоны (уже больше 1,7 млрд выплачено с 2020 года), а ежемесячные операционные отчёты помогают инвесторам отслеживать деятельность компании. 💭 По итогу: история не выглядит как "купил и забыл на 5 лет", но вполне интересна как среднесрочная идея с фиксированным купоном. ➡Жду открытия книги заявок и окончательное решение по купонам — если дадут максимальный купон — будет интересно, если скорректируют вниз (как в прошлый раз), всё равно останется выше большинства альтернатив.

Экономические последствия уже сейчас: 🔺Нефть Brent улетает выше 75,6$, BTC упал до 63,7k$. 🔺ОПЕК+ проведёт экстренное совещание и рассмотрит более значительное увеличение поставок нефти для создания буфера ликвидности для мировых рынков. 🔺Крупнейшая судоходная компания Maersk меняет маршруты: вместо Суэцкого канала суда будут идти вокруг Африки из‑за ограничений в районе Красного моря на фоне роста региональной напряжённости. На этом фоне СевМор путь для китайских клиентов может заиграть новыми красками. Что происходит на земле: Взрывы были слышны и видны по всему Тегерану и в других частях страны, а ответные действия Ирана обрушились на север Израиля и базы США в ОАЭ и другие страны с присутствием американского контингента. 🇧🇭Бахрейн подтвердил, что штаб-квартира Пятого флота ВМС США подверглась ракетному обстрелу. 🇶🇦Министерство обороны Катара заявило, что иранская ракета была перехвачена системой ПВО Patriot. 🇦🇪Мощные взрывы в столице ОАЭ, Абу-Даби - уже есть жертвы от осколков при сбития ракет Ударами по соседним гос-вам Иран, вероятно, хочет повысить ставки и показать, что расположение американских баз на их территории приносит больше убытков, чем профита, что должно подтолкнуть их оказать давление на администрацию США, чтобы та прекратила эту войну. События развиваются динамично. Самый главный риск - перекрытие Ормузского залива, но думаю у Ирана не хватит сил для этого в виду подавляющего превосходства сил США и Израиля, тем не менее транспортный маршрут и так будет закрыт страховыми компаниями.