InvestNest

Заголовок звучит как вызов - он совсем не бьётся с тем, что нам каждый день показывают брокеры: яркие кнопки, игры, рейтинги трейдеров, шоу в видео формате. Для нас старательно создают площадку для общения, следят, чтобы мы не отвлекались на политику (за это банят), и предлагают кучу развлечений. Всё ради одной цели — чтобы мы 24/7 были в рынке, боялись упустить "тот самый" момент и искали подсказки.

По сути, нам помогают превратить инвестиции в казино

Пока думал над этой мыслью вспомнил несколько историй, одну из США и гораздо больше с РФ рынка, когда люди хотели инвестировать, но увлекались торговлей, зарабатывали очень большие деньги, а потом всё теряли и навсегда уходили из инвестиций и подальше от фондового рынка

Расскажу про американца, т.к. о русских вы и сами сможете рассказать десятки

25-ти летний парень во время пандемии заработал более 1,5 млн$, торгуя акциями с использованием огромного кредитного плеча

Но счастье было не долгим.

По мере роста его прибыли увеличивались и его расходы на все: от ставок на спорт до автомобилей класса люкс. По мере роста депозита росли и размеры его торговых плечей

В один момент вечеринка закончилась, его состояние испарилось из-за нескольких неудачных трейдов и чрезмерных трат

В результате он закрыл все позиции, и устроился на работу в гастроном в Лас-Вегасе, с зарплатой 14$ в час (до вычета налогов)

Он говорит, что больше не вкладывает деньги в рынок и концентрируется на выплате накопившихся долгов в 300 тыс

Из-за чего я запомнил этот случай, так это из-за его признани

«Я действительно начал относиться к рынку как к казино

Мне искренне жаль этого парня. Он ведь был в шаге от настоящей свободы. Просто представьте: если бы он тогда остановился и вложил эти $1,5 млн в трежерис, то получал бы около 190$ в день. Это 23,6 доллара в час — почти вдвое больше, чем он получает сейчас, просто за то, что ничего не делал. Он мог вообще не работать. Но он выбрал казино, а теперь работает в гастроном

Я уже сбился со счёта, сколько раз на моих глазах успешные трейдеры уходили с рынка с долгами и пропадали навсегда. Это очень больно видеть, честн

📌В казино шансы не в вашу пользу. Чем дольше вы играете, тем выше вероятность проиграть, поскольку у заведения есть преимущество перед игрокам

В инвестициях ситуация иная

В теории.... (не смейтесь), чем дольше горизонт инвестирования, тем выше ваши шансы на получение положительных результатов… при условии, что вы не будете сами себе мешат

Да... у нас есть налоги, ставка, государственный рэкет бизнеса. Но всё это временные помехи. Рано или поздно рынок приходит в себя, и купленное сейчас может вырасти многократно. Правда, не вс

Как же правильно покупать? - правильно покупать - скучн

🏡Когда люди осматривают дом, они очень внимательны. Они смотрят на систему вентиляции, водопровод, электричество. Знакомятся с соседями

🛀Даже когда мы покупаем холодильник, мы проводим многочасовые исследования на форумах, в ютубе. Люди тратят больше времени и усилий на покупку подходящего холодильника, чем при покупке акц

1️⃣ Поэтому моё первое правило — знать, чем я владею. Досконально. Чем занимается бизнес, кто главный мажоритарий и бенефициар, и, что ещё важнее, — зачем компания этим занимается. Это не банальный вопрос, поверьте. За ним часто стоит вся су

Да, это может показаться скучным. Но "скучное" — это прекрасно, когда речь идёт о долгосрочных инвестициях. Скучное сохраняет нервы. Скучное делает нас богач

А казино… ну, оно просто оставляет после себя пустоту и гореч

Берегите себя и свой портфель

По информации деловых изданий, структуры Сбера ведут предварительные переговоры с АФК Система о приобретении ее доли в капитале маркетплейса Ozon. Рассматривается вариант, при котором пакет акций интернет-площадки может перейти банку в счет погашения имеющейся задолженности инвестиционной холдинговой компании.

АФК Система принадлежит почти 32% акций площадки OZON . Рыночная стоимость этого пакета можно оценить приблизительно в 270 миллиардов рублей. Для Системы подобный шаг укладывается в общую стратегию по снижению долговой нагрузки корпоративного центра, руководство которой ранее заявляло о планах снизить финансовые обязательства до 100 млрд. По последним данным долг корп центра составлял 368,2 млрд. Математически сделка решила бы проблему долга компании.

Официальные представители сторон комментируют ситуацию сдержанно. Пресс-служба АФК Система факт ведения переговоров опровергает, а в Сбере и Ozon полностью отказываются от каких-либо заявлений. Стоит отметить, что руководство Сбербанка ранее скептически высказывалось о практике обмена долгов на доли в бизнесе, указывая на отсутствие необходимости управлять непрофильными активами в реальном секторе экономики.

Подобная рыночная активность происходит на фоне усиления конкуренции в секторе электронной коммерции и финансовых технологий. Ранее на этой неделе ВТБ и маркетплейс WB, уже объявили о стратегическом партнерстве, которое предусматривает вхождение госбанка в капитал дочерней финансовой структуры ретейлера. Возможные маневры вокруг акций Ozon могут стать ответом на действия прямых конкурентов.

➡️ А что собственно с акциями?
Для АФК снижение долга и продажа доли в OZON выглядит интересным шагом на мой взгляд.
Для Сбера такой ход позволил бы получить долю участия в высокомаржинальном бизнесе с перспективами роста и объединения активов, поскольку собственный бизнес маркетплейса у Сбера умер.
Наконец, для OZON вероятно ничего бы не изменилось. Не думаю, что новый не контролирующий акционер стал бы оказывать значительно негативное влияние на бизнес компании. Скорее наоборот. Получив доступ к бизнесу маркетплейса банк (и) сразу бы сняли все претензии о конкуренции, которые у них были ранее.

Резюмируя - сделка выглядит как win - win -win , только не понятно, существует ли она где-то ещё кроме как в газетных статьях 😁

Газпром.

🇨🇳 Китай закрепил скидку. В 2024 году средняя цена поставки составляла $288/тыс. куб. м, в 2025 году она снизилась примерно на 14% — до $249/тыс. куб. м. На 2026 год Минэк прогнозировал цену в $247–259/тыс. куб. м, что примерно на 43% ниже европейских цен. Для сравнения, средняя цена для ЕС и Турции в 2026 году прогнозировалась на уровне $432/тыс. куб. м.

➡Китай не компенсирует потерю европейского экспорта.

Да, объёмы растут: в 2025 году «Газпром» поставил в Китай по «Силе Сибири» 38,8 млрд куб. м газа (+24,8% г/г) и впервые больше, чем суммарно в страны европейского дальнего зарубежья. Но из-за более низких цен выручка от китайского направления (~$9,4 млрд в 2025 году) существенно уступает прежним европейским доходам.

❗️При текущей переговорной позиции «Газпром» недополучает порядка $5,8 млрд ежегодно по сравнению с гипотетической переориентацией китайских объёмов на Запад.

🗂 Китай включил начальный этап проекта в пятилетний план 2026–2030 годов. Однако даже при подписании контракта в 2026 году запуск трубопровода мощностью 50 млрд куб. м/год ожидается не ранее 2033–2035 годов. Параллельно обсуждается расширение «Силы Сибири-1» до 44 млрд куб. м и дальневосточного маршрута до 12 млрд куб. м.

Проблем несколько:

➡Китаю просто не нужен российский трубопроводный газ в таких количествах (у них есть свои месторождения, плюс Туркменистан и Казахстан разрешают Китаю самостоятельно разрабатывать месторождения и тянуть нитки газопроводов, а в России это право закреплено исключительно за Газпромом).

➡Мощности текущих месторождений в на Дальнем Востоке ограничены их уже не хватает, чтобы заполнять проектируемые трубы.

Например Чаяндинское и Ковыктинское месторождение на дальнем востоке выдают 52 млрд м3 газа в год. Эти месторождения снабжают газом Иркутскую область (потребность 8 млрд м3 в год), Якутию (1,7 млрд м3) и Дальний Восток (потребность в 60 млрд м3), а также идут поставки на Амурский ГПЗ пока работающий 1/3 мощности. Однако, если увеличить прокачку по «Силе Сибири» до проектных мощностей, то на российский рынок останется лишь 4 млрд м3, без учёта роста потребности, а этого не хватит даже по текущему потреблению.

Остаётся только тянуть газопровод с Ямала и Тазовского, а это 3200 км по прямой.

💰 Компенсация потерь — через внутренний рынок

Потери экспортной выручки компенсируются за счёт повышения внутренних тарифов на газ, которые исторически были ниже среднемировых. Индексация оптовых цен на газ в 2026 году составит 9,6%, что выше прогнозной инфляции.

Интересно, что Китай берёт пример с Белоруссии и хочет получить цену за газ на уровне внутрироссийских

🇪🇺 Европейский вектор

Возобновление масштабных поставок в ЕС маловероятно: политическая повестка США и позиция большинства стран ЕС блокируют долгосрочные контракты с российским газом.

Даже при гипотетической нормализации отношений инфраструктурные и регуляторные барьеры останутся высокими.

Стоит ли инвестировать в «Газпром»?

📌Спекулятивный потенциал есть, т.к. любая позитивная динамика в мирных переговорах может поддержать котировки.

📌Есть и долгосрочные потенциальные драйверы, такие как рост объёмов поставок в Китай, индексация внутренних тарифов и низкая текущая оценка.

Я не считаю, что компания интересна для долгосрочных инвесторов:

❗️ «Сила Сибири» и «Сила Сибири - 2» — проекты, запоздавшие с реализацией как минимум на 20 лет. Сейчас они реализуются в ущерб экономической целесообразности, а Китай, осознавая свою сильную переговорную позицию, будет и дальше настаивать на снижении цен.

❗️Поставки идут с большим дисконтом, а строительство дорогостоящей инфраструктуры ложится тяжёлым бременем на долговую нагрузку «Газпрома», размывая потенциальную прибыль.

❗️ Рост зависимости от единственного покупателя — Пекина — делает будущие денежные потоки компании уязвимыми для политических решений и изменений конъюнктуры на китайском рынке.

🤔риски в данной ситуации значительно перевешивают потенциальную долгосрочную доходность. Газпром, в обозримом будущем, не займёт место в моём портфеле.

Правильных вам инвестиций 🤗

Формально национальная валюта укрепляется, а нефть дорожает. Но почему тогда реальные доходы населения не спешат расти?

Посмотрим, как фискальная нагрузка и структурные издержки компенсируют укрепление рубля.

На первый взгляд, макроэкономическая статистика внушает оптимизм: рубль демонстрирует укрепление, цены на нефть остаются на комфортном уровне. В классической экономической модели это должно приводить к снижению стоимости импорта и росту покупательной способности граждан.

Однако на практике этот механизм даёт сбой. Укрепление национальной валюты нивелируется ростом фискальной нагрузки, издержками на импортозамещение и тарифами естественных монополий, которые индексируются опережающими темпами.

Где скрываются издержки

Вопросы возникают к структуре расходов как бизнеса, так и домохозяйств. По данным аналитиков, затраты на электроэнергию для промышленных потребителей в России растут, приближаясь к уровню некоторых стран с более развитой инфраструктурой, несмотря на наличие мощной генерации — ГРЭС и АЭС, которые исторически считались конкурентным преимуществом экономики.

Ещё более показателен пример с топливом. Если рассматривать соотношение стоимости бензина и средних доходов населения, то нагрузка на российского потребителя оказывается существенно выше, чем в странах-экспортёрах нефти, включая США.

Цена «суверенизации»

Показательный пример — телекоммуникационная отрасль. Согласно данным Frank Media, закупка российских базовых станций обходится операторам мобильной связи на 70% дороже иностранных аналогов. Затраты на электроэнергию для инфраструктуры выше в 1,5–2,5 раза. При этом технические характеристики уступают: скорость передачи данных ниже на 25%, а успешность соединений — на 30%. Выход на целевые показатели качества ожидается не ранее 2030 года.

Эти издержки в конечном счёте закладываются в тарифы для конечных потребителей.

Арифметика бюджетного правила

Возникает закономерный вопрос: каким должен быть курс рубля в текущих условиях?

Если обратиться к логике бюджетного правила 2021 года, когда бюджет верстался исходя из цены отсечения около $43,3 за баррель, можно произвести условный расчёт. При базовой рублёвой оценке барреля в районе 4000 рублей и текущей цене нефти около $110 за баррель, расчётный параметр равновесия составляет:

4000 рублей / $110 ≈ 36 рублей за доллар

Разумеется, это не прогноз рыночного курса. На реальную котировку влияют торговый баланс, санкционные ограничения, движение капитала и монетарная политика ЦБ. Однако эта цифра важна как фискальный ориентир: она показывает, что при таких параметрах бюджету было бы достаточно курса в районе 36 рублей за доллар для балансировки доходов и расходов.

Смена парадигмы

Мы видим парадоксальную ситуацию: нефть торгуется по $110, расчётный фискальный курс предполагает крепкий рубль, но экономика живёт в условиях, близких к сценарию с дешёвой нефтью и слабой валютой. Разницу «съедают» налоги, пошлины, утилизационные сборы и наценки за локализацию.

Если раньше девальвация решала вопрос обесценения труда людей, то сейчас эту функцию выполняют налоги и пошлины.

Механизм изменился, но результат для конечного потребителя остался прежним: формально крепкий рубль не конвертируется в рост благосостояния. Разница между рыночной реальностью и фискальными потребностями государства по-прежнему оплачивается из кармана населения — через тарифы, акцизы и скрытую инфляцию издержек.

В этом и заключается главный секрет «крепкого рубля» образца 2026 года: он крепок для статистики, но не для кошелька.

Американские пенсионные фонды до сих пор держат в крипте меньше 1% активов, а например гос. ПФ в ЮАР и Бразилии и ДАЖЕ России 😅 прямо запрещают инвестиции в криптоактивы из-за их нерегулируемого статуса.

🔹Если бы ПФ разрешили инвестировать в крипту, то это открыло бы кран ликвидности на 5 трлн$ (мнение  JPMorgan) 
🔹А BCG отмечают, что институциональные активы в крипте едва превышают 235 млрд$,
🔹В BlackRock прямо говорят, что готовы инвестировать в крипту активнее, но регуляторы держат по рукам и ногам.

От этого огромное внимание сейчас уделено закону CLARITY Act, который выступит фундаментом для крупных криптоинвестиций.

Что это за волшебный ключик к триллионам?
До сих пор крипта остаётся в серой зоне регуляции. В США SEC (комиссия по ценным бумагам) и CFTC (комиссия по товарным фьючерсам) решают, кто из них главный регулятор крипты.
Нет чёткого понимания, что именно нужно регулировать: код или выпуск ценных бумаг?

CLARITY Act должен будет расставить все точки над "i"

📌 Авторы законопроекта предлагают делить всё цифровое на три типа:
1️⃣ Цифровые товары. Сюда попадут активы, чья ценность рождается из реального использования их сетей. ВТС, ETH, SOL и другие зрелые протоколы. Ими займётся CFTC, которая работает с commodities, валютой и фьючерсами. Регулятор будет мягче и понятнее для индустрии.

2️⃣ Инвестиционные контракты. Это токены, которые продаются на этапе сбора денег. Пока проект централизован, за ним присматривает SEC. Но здесь кроется важная деталь: как только сеть становится по-настоящему децентрализованной, актив перейдёт под контроль CFTC.

3️⃣ Разрешённые стейблкоины. Их будут контролировать банковские регуляторы (FOMC), а основной критерий — прозрачность резервирования.
Только монеты с реальным обеспечением 1:1 получат зелёный свет.

CLARITY Act раскладывает все активы по разным корзинам и даёт инвесторам опору, а ПФ — окошки для обращения при спорных вопросах.
До сих пор банки и фонды скупали крипту на свои балансы на свой страх и риск соблюдая жёсткие ограничения на долю такого риска. 
С принятием CLARITY Act ограничения частично ослабнут.

Есть и ложка дёгтя.
📌Не все переживут эту регуляцию. Криптобиржам придётся пройти через жёсткую регистрацию и разделение клиентских средств.
📌Некоторые стейблкоины могут потерять долю рынка, если не докажут прозрачность резервов.
📌А ещё Сенат до сих пор спорит над деталями — особенно вокруг того, как считать доходность от стейкинга и какие поправки вносить.

⏳ Что сейчас в актом?
Палата представителей  США приняла закон ещё летом 2025-го с солидным перевесом голосов.
14 мая законопроект наконец вышел из тупика, пройдя решающее испытание, когда Банковский комитет Сената США проголосовал 15 голосами против 9 за его продвижение.

На сегодня работа продолжается. Если закон пройдёт в текущем виде, это может стать катализатором нового цикла институционального притока.

CLARITY Act выводит крипту из серой зоны. Анонимные криптоэнтузиасты конечно не довольны, не для этого создавалась крипта. Законы и нормативы причёсывают зрелого анархиста и одевают его в "костюм тройку".
С одной стороны крипта больше не опора для фриков, но с другой стороны - какое это имеет дело, если ВТС будет стоить 1 млн$ 😅

Как вы считаете, нужно ли регулировать крипту?

Или снова иностранные активы доступные в Т-инвестициях 💪

Наш любимый брокер вновь открыл доступ для розничных, но квалифицированных инвесторов покупать иностранные акции и даже популярные криптоактивы в рублях, а доход (и убытки) получать в валюте, конвертация идёт автоматически 💪

💸При покупке и продаже неоактивов не берётся комиссия за сделку.

Нужно будет заплатить только при переносе позиции на следующий день.

По сути это не акции и не фьючерсы... это неоактивы, но больше похожи на фьючерсы. Основные черты:

➡ нет вар. маржи, а финансовый результат фиксируется как при сделках с акциями.

➡ для покупки нужно иметь обеспечение. В качествестве ГО подойдут российские активы - акции и облигации и кэш

Доступные активы на скрине.

❗️Стоит учесть, что мы имеем дело не с акцией, а с производным инструментом, поэтому тут и ликвидность не максимальная, и присутствует спред к базовому активу.

❗️Кроме того, торги начинаются с 7:00 по мск, когда американский рынок уже закрыт и движения идут вслед за фьючерсами на других биржах.

Прелесть, что нет комиссии, но за перенос на следующий придётся заплатить.

ЦБ в последнее время развил небывалую активность — под прицелом оказались авторы РДВ, кейсы Делимобиля и ранее МГКЛ. ЦБ активно закручивает гайки, выявляя признаки "крупнейших манипуляторов рынком" в телеграм-каналах и локальных историях.

🚢 При взгляде на это невольно вспоминается сюжет из «Дня Радио». Помните, как директор радиостанции в панике искал потерянную пуговку, пока в это время где-то в океане на помощь терпящему бедствие лайнеру с животными шёл крейсер ВМФ ?

В роли «пуговки» — ТГ-каналы и малые эмитенты. Да, разгоны в неликвиде — это плохо. Сделки РДВ были очень грубые и их все обсуждали в режиме он-лайн.

Вспомнить хотя бы разгон Абрау-Дюрсо (разгон на 120%) и ГТМ (+860%), ЧКПЗ (+400%). Только это всё было в 2023 года! Почему только сейчас спохватились?

Сопоставим ли масштаб ущерба от РДВ с тем, что происходит в высшей лиге?

В роли Крейсера — СД крупнейших корпораций.

➡И тут сразу вспоминаем Газпром со своими играми с дивидендами, разгон котировок, а затем — внезапная отмена на СД. Нужные люди вышли, тех кого не жалко засадили в дырявую лодку и пошли на дно. (акции упали с 320 до текущих 124 руб)

➡ А Транснефть с их плитами в сотни миллионов на продажу в стакане без новостей в ноябре 2024 года, а буквально через неделею Минфин радикально поднимает налог на прибыль для компании — с 25% до 40% (на 6 лет). Котировки тут же рухнули на ~9%.

Позже назвали это "техническими моментами"

Это и есть те самые «крейсеры», которые меняют в худшую сторону ландшафт рынка и капитализацию страны. Но почему-то внимание регулятора здесь не концентрируется 🧑‍🦯 . Белое пятно на этом месте.

☝️Безусловно - любые недобросовестные манипуляции это ужасная и наказуемая практика.

Но ЦБ вычищает песочницу от ТГ-памперов, в то время как основной негатив исходит от крупных инсайдеров, чьи действия приводят к полному недоверию к рынку.

Что касается потерь розничных инвесторов.

Памп Абрау-Дюрсо был понятен, и редкие сорви-головы бросались в этом дело, как в МММ-2, когда все чётко знали, что это пирамида и каждый был уверен, что сможет вывести депо, до того, как всё рухнет. Люди потеряли, но они знали на что шли.

С Газпром всё иначе - монополист с гос участием, это не третий эшелон, это лицо биржи и индекса. Если им можно, то и остальные не считают это нарушением.

Инвестор может пережить «памп» в ЧКПЗ, но он теряет веру в рынок, когда правила игры меняются на ходу в компаниях, составляющих индекс Мосбиржи.

Как вы считаете, зачем ЦБ устроили охоту за пуговками? им не по зубам крейсер?

Я пока держусь и мах не ставлю. И дело вовсе не в страхе слежки или конспирологии — я уверен, что за кем нужно, приедут и без всяких приложений. Проблема в другом: в грубом навязывании, граничащем с принуждением. Было ли у нас такое раньше? Ответ на этот вопрос в буквальном смысле кроется у меня на даче. Там стоят стеллажи высотой 2,5 метра, забитые подшивками журналов с 1960 по 1991 год. Самый поздний выпуск датирован 1992-м — а дальше тишина. Хотя сами издания — «Наука и жизнь», «Комсомольская правда», «Правда» — выходят и по сей день. В СССР подписка на эту прессу формально не была обязательной. Но читать было особо нечего, подписывали всех на работе, а отказываться считалось "неприличным". Тиражи измерялись десятками миллионов экземпляров. Как только Союз рухнул, подписка стала по-настоящему добровольной, а цены — рыночными. Результат не заставил себя ждать: 🔹 Только за 1992 год центральные газеты потеряли около 18 миллионов подписчиков. 🔹 Тираж «Правды» рухнул более чем на 60%. 🔹 «Комсомольская правда» лишилась 5 миллионов подписок за год. Люди просто перестали платить за то, что раньше им настойчиво "впаривали". К прежним тиражам большинство изданий так и не вернулось. 🇩🇪 Есть и показательный зарубежный пример — восточногерманский автомобиль Trabant. Машина была дешёвой, и, казалось бы, после объединения Германии спрос должен был сохраниться. Но цифры говорят сами за себя: 1989 (ГДР): 150 тыс. проданных машин (всего в стране зарегистрировано 2,2 млн Trabant — 53% всего автопарка Восточной Германии). 1991: продажи упали до 39 тыс. (всего осталось 0,9 млн зарегистрированных авто). К 2014 году в ФРГ было зарегистрировано лишь 32 тыс. этих машин. Цены на вторичном рынке обвалились до смешного: Trabant отдавали за ящик пива, бутылку вина или просто бросали на обочинах. Низкая цена не спасла — автомобиль стал символом прошлого, от которого немцы массово отказались, пересев на западные марки. 🇷🇺 Вернёмся к мах. По задумке это "национальный суперсервис": мессенджер + Госуслуги + платежи + мини-приложения. Идея сама по себе классная. Сервис вполне мог бы занять достойную нишу и приносить VK прибыль за счёт экосистемы. Но способ его внедрения ужасен и не сулит проекту ничего хорошего в долгосрочной перспективе: 🔹 Обязательная предустановка на все продаваемые в РФ смартфоны. 🔹 Блокировки и замедления альтернативных мессенджеров. 🔹 Принудительная интеграция с государственными сервисами. Пока идёт административное давление — аудитория прирастает. VK уже тратит на этот сервис миллиарды рублей. По оценкам экспертов (данные Ведомостей), только на создание платформы ушло около 2 млрд рублей, а операционные расходы достигают 11 млрд в год. Что произойдёт, если блокировки смягчат или снимут вовсе? Останутся ли люди в мах? Моё мнение: народ сбежит. VK останется с гигантскими долгами и грудой непопулярных сервисов, на которые принудительно загнали аудиторию. История учит: если сервис воспринимается как «обязаловка», то, как только хватка ослабевает, люди мгновенно возвращаются к привычному и удобному. Привычка + доверие + отсутствие ощущения тотальной слежки всегда перевешивают даже хороший функционал. VK под нынешним управлением и так с трудом выдерживает конкуренцию на рынке. Сам по себе софт у них, мягко говоря, не выдающийся, а долги растут как снежный ком. Когда начнётся "потепление" и денег на содержание госмонополий станет выделяться меньше, отток аудитории приведёт к коллапсу. VK и мах могли бы сделать нормальные сервисы. Но тут уместно процитировать главу АвтоВАЗа, который на вопрос «Можно ли сделать лучше?» однажды ответил: «Можно. А зачем?» Удачных и осознанных инвестиций

📉 Экономика перегрета, но не смертельно
Раньше, периоды высоких ставок были временными, и были реакцией на локальные ухудшения внешних условиях, после нормализации которых ставку снижали
Сейчас ситуация иная, и ухудшение внешних условий стало перманентным явлением — как по экспорту, так и по импорту

При этом она прямо назвала экономику перегретой:
ВВП падает, но это не главное. Главные индикаторы это рекордно низкая безработица (2%) и инфляция, разогнавшаяся до 10% в начале прошлого года. Это, по её словам, и есть признаки перегрева.

☺️Из хороших новостей то, что уровень "инвестиций" вырос на 25% по сравнению с 2021 годом в физическом выражении.

От себя: Очень расплывчатое понятие инвестиций от Набиуллиной.... грубо говоря, если некая компания покупает пустышку за миллиард и ставит её на баланс в виде огромного гудвилла, это же тоже "инвестиция".
Другой пример:  выкопать яму и позже её закопать — все устали, земли натаскались, деньги потрачены, а результат нулевой - по факту инвестиции, а на деле... короче... нынешние "инвестиции" не выглядят перспективными, но это на мой сторонний взгляд.

🎯 Таргет по инфляции в 4% не будет достигаться любой ценой.
«Мы можем сейчас ещё принять такие решения, которые, учитывая лаги ДКП, могут привести инфляцию к более низким значениям. Но мы не считаем это целесообразным».

Мы можем снизить инфляцию, но зачем? 😅

Главное: инфляция в 4% не означает снижение ставки до 4%❗️

❓ Почему не растёт фондовый рынок.
🔺проблема не в ставке. Даже когда ставка была 7,5%, а прибыль компаний росла огромными темпами в 2023–2024 годах, рынок капитала не развивался так, как хотелось бы.

«есть другие базовые причины, по которым люди, в том числе с очень большими чеками, не инвестируют в рынок капитала и не приходят эмитенты на рынок капитала искать деньги»🤔

Для инвесторов с крупным капиталом она выделила три фундаментальных барьера:
🔺Защита прав должна быть железобетонной. Если добросовестный покупатель купил акции на бирже, он должен быть стопроцентно уверен, что получит долю в прибыли и доходности.

🔺Нужна прозрачность, справедливые цены, предсказуемая дивидендная политика и возможность продать по справедливой цене.

🔺Для компаний-эмитентов главная проблема — избыток субсидируемых кредитов.
Когда есть субсидированный кредит - нет смысла выходить на IPO, и работать с инвесторами для повышения собственной капитализации и репутации.

🏛Набиуллина заметила, что в программе по выводу гос. компаний на IPO не так много желающих. И выразила надежду, что госкомпании присоединятся.

Также она указала на пассивную роль институциональных инвесторов (пенсионных фондов, управляющих компаний). Они часто не хотят ссориться с крупными эмитентами, не выдвигают независимых директоров, не влияют на дивидендную политику.

Потому что это либо одни и те же люди, либо их связывают семейные узы. Зачем им на собрании совета директоров выкручивать руки ради миноритариев, если вечером лететь на день рождения общего ребёнка в Дубай?

Итого:
Набиуллина чётко обозначила, что снижение ставки — не панацея (т.е. быстрого не будет, можно не ждать) и в первую очередь нужно решать структурные проблемы (защита прав, прозрачность, ликвидность, зависимость от субсидированных кредитов).
Эти проблемы не решаются по щелчку пальца, они глубокие и уходят корнями в 90-е, с которыми мы никак не можем распрощаться.

➡Лёгких денег ждать не стоит
➡Компании, которые выходят на IPO, будут делать это неохотно
➡активности от институциональных инвесторов ждать не приходится, а free float такой низкий, что миноры не смогут объединиться, даже если сильно захотят.

Ещё ждёте ММВБ по 5000п?

В 2013 году компания вышла на IPO предложив свои акции по 35 рублей. Естественно были красивые презентации, обещания жирных дивидендов. Прошло 13 лет и мы видим в терминале 33 рубля. "чуть ниже цены IPO", не ноль, но с учётом накопленной инфляции (которая за эти годы составила более 100% в рублях) — это чистейший минус. Внимательный читатель возразит: а как же дивиденды? Всё так, за 10 лет компания делилась дивидендами и в  2021 году заплатили  рекордные 18,33 рубля на акцию. Суммарно за 13 лет инвесторы могли получить ~65 рублей дивидендов. Что за 13 лет даёт среднюю ДД в 14%, но дивиденды не стабильные, были годы, когда компания не выплачивала, а в другой выплатила рекордные 18 руб. Проблема не столько в том, что девушки разлюбили бриллианты, сколько в хронических стратегических ошибках менеджмента. Посмотрим топ-5 стратегических ошибок менеджмента. 1️⃣ Вертикальная деградация вместо интеграции. В конце 90-х в компании активно обсуждали вопрос переформатирования Алросы в многопрофильный горнорудный холдинг (нефть, газ, железо, золото), чтобы загрузить мощности и сгладить цикличность алмазного рынка, но позже пришли «эффективные менеджеры из Москвы» и решили, что лучше синица в руках. В результате компания осталась монозависимой, и любой чих на рынке роскоши валит её с ног. Спустя 25 лет вновь появилась идея начать добывать золото. 2️⃣ Проигранная игра в искусственные алмазы. Руководство компании приняло решение оставить Алросу компанией работающей только с натуральными алмазами, тогда как мировые конкуренты активно включились в  произволство искусственных алмазов. 💍В США уже 52% помолвочных колец покупают с искусственными камнями. Алроса вместо того чтобы 10 лет назад застолбить за собой рынок синтетики (как элемент масс-маркета), в Алросе до последнего делали вид, что не признают искусственные алмазы конкурентами. В итоге спрос на природные алмазы падает, а компетенции в искусственных алмазах так и не появились. Это стратегический fu_ск апп руководства. 3️⃣ Проблемы с техногенными авариями, которые привели к потере миллиардов долларов и репутации вместе с потерей рудника «Мир» в 2017 году. Экономический ущерб превысил 12 млрд рублей. Кроме прямых убытков, компания потеряла уникальный актив, а главное — это стало символом наплевательского отношения к промышленной безопасности и прогнозам геологов. Восстанавливать рудник оказалось дороже, чем строить новый. 4️⃣ Обработка алмазов. как и с историей с искусственными алмазами, менеджмент положил болт на обработку алмазов, оставив этот передел на европейских и индийских мастеров. Когда в 2022 - 2025 годах страны G7 и ЕС ввели эмбарго на российские алмазы и вынудили индийские компании огранчить сотрудничество с Алросой, выяснилось, что собственной мощной гранильной отрасли категорически не достаточно (есть завод в Смоленске «Кристалл»). В итоге у компании рекордные запасы на складах (почти 130 млрд рублей в алмазах) и падение продаж на 25-30% г/г. При этом основной покупатель часто само государство. 5️⃣ Долговая яма на ровном месте. Вместо того чтобы в тучные годы (а 2021 год был суперприбыльным) сформировать кубышку ликвидности, менеджмент раздавал рекордные дивиденды (спасибо, конечно, но недальновидно). Как только выручка упала, а ставка ЦБ взлетела, компания влезла в долги: ✔️Чистый долг к 2025 году взлетел в 3 раза — до 108 млрд рублей, а процентные расходы выросли кратно. Теперь значительная часть операционной прибыли уходит банкам, а не акционерам. Итог Алроса — это классический пример того, как сырьевой монополист с уникальной ресурсной базой годами уничтожает акционерную стоимость отсутствием реального собственника, который мог бы взять на себя стратегические риски. Основная задача гос-управленца  "если работает-не мешай", поэтому в таких компаниях нет людей, которые могут принять решение начать менять компанию, если это требует инвестиций со сроком окупаемости в десятки лет. Акции по 33 рубля — это не возможность купить дёшево, это оценка компетенций топ-менеджмента.

🇺🇲 Проиграл Трамп Сменить режим в Иране не вышло. Даже если Трамп сможет добиться, чтобы Иран отдал обогащённый уран, всё равно каких-то явных плюсов для Трампа внутри США нет. Он всё более уверенно движется к поражению на промежуточных выборах в ноябре 2026 года. Плюс навис импичмент. Проиграл не только Трампа, но и в целом для США явных выгод не видно. Кроме того, сша собрали все свои силы, а реальных результатов не так чтобы много. Кроме персонального террора. 🇹🇯Проиграл Иран Экономический и военный ущерб огромен, и даже сборы за проход судов через Ормузский пролив не компенсируют этот ущерб. Позиции среди арабских стран региона подорваны, местные шейхи и короли не забудут, что Иран бил по ним едва ли не активнее, чем по Израилю. К тому же, пока шла война, верхушке режима было не до внутренних разборок и перераспределения власти, а теперь это неизбежно. 🇮🇱Проиграл Израиль Если режим в Иране не сменится, то через какое-то время Иран снова сможет реально угрожать Израилю, т.к. буквально на этой угрозе и нагнетании народа и зиждится режим Ирана. Также Иран сделает все возможное, чтобы восстановить свои в регионе, типа Хезболлы. 🇪🇺Проиграла Европа Европа не смогла даже единую позицию по этой войне выработать. Все видели, что даже очень серьёзный конфликт, влияющий на мир в целом, возникает, развивается и урегулируется без всякого участия Европы. А если так - зачем в следующий раз вообще Европу спрашивать? 🇷🇺Проиграла Россия Надежды на длительный период высоких цен на нефть тают на глазах вместе с падением нефти со 115 до 95$. Если война не возобновится, цены быстро уйдут ещё ниже, а премия за российскую нефть испарится как утренний туман. Кроме того сша захотят найти козла отпущения и могут ужесточить санкции в отношении России. За 5 недель Россия вряд-ли смогла сильно нарастить продажи нефти из-за проблем с портами. Недобор нефтегазовых доходов остаётся большим, дыра в госбюджете растет стремительно, поэтому вопрос о пересмотре бюджетного правила может вернуться на повестку не дожидаясь лета. Главное, чтобы США не вернулись к горячей фазе конфликта. Ситуация интересная, похоже война больше не приносит прежних бенефитов. И это хорошо.

Пол года мы смотрели на операционные отчёты МГКЛ и ждали данных о ЧП, сомневаясь о том, что кратный рост выручки (х3,7 раза) может происходить без значительных расходов и в ущерб прибыли. Сегодня МГКЛ показали, что умеют и прибыль делать: 🔹Чистая прибыль достигла 724 млн рублей (+84% г/г) 🔹EBITDA 2,3 млрд рублей (+94% г/г) Группа обязана росту прибыли деятельности: ломбардного направления (79% прибыли это ломбарды) и ресейла, которые выросли за счет расширения розничной сети, товарного ассортимента и усиления онлайн-присутствия. Перепродажа драгметаллов, которая внесла в результаты  группы кратный рост выручки не так много вкладывает в прибыль, но тут важен стабильный денежный поток и оборачиваемость. Всё же речь про массовый бизнес, который менее маржинальный по своей природе. А ресейл направление в этой системе перформит прибыль. Кроме ломбардов и перепродажи золота, компания диверсифицирует бизнес в онлайн сегмент: 🔹Платформа «Ресейл Маркет» растёт и развивается, а в перспективе хотят создать полноценный маркетплейс, где любой сможет регистрироваться и продавать товары от своего имени. 🔹Оператор Ресейл Маркета -  АО «Ресейл-АйТи» включён в перечень малых технологических компаний Минэкономразвития РФ, это значит, что группа получит субсидии на затраты связанные с выходом на рынок капитала 🔥 Все эти и другие решения сведены в утверждённый бизнес-план на 2025–2030 гг. Если коротко, то стратегия на трёх китах: ресейл, ломбардные займы, оптовая торговля драгметаллами. Хороший отчёт и позитивные планы.

Весь прошлый год я знакомил вас с отчётами МГКЛ, и каждый раз удивлялся: как можно показывать рост выручки и клиентской базы на 40–70–100% год к году? Я объяснял это глубокими корпоративными изменениями и эффектом низкой базы. Прошёл год — и компания продолжает удивлять.

Цифры за 1 квартал 2026:

📊 Выручка — 13,3 млрд рублей (рост в 4 раза г/г). Для сравнения: годом ранее выручка выросла в 4,5 раза (до 3,5 млрд руб.) — динамика остаётся на том же запредельном уровне.

👥 Розничные клиенты — 51,7 тыс. (Без изменения г/г).

💍 Доля товаров со сроком хранения более 90 дней — 3,9% (минимум за всю историю; год назад было 10%). Снижение времени хранения говорит об улучшении качества портфеля и росте оборачиваемости активов — ключевой показатель эффективности для этого бизнеса.

Что происходит внутри?

➡В прошлом году $MGKL запустили ресейл-маркет — это вдохнуло новые объёмы в обороты. Но и розничная сеть не отстаёт: количество отделений превысило 200 штук

➡Очевидно, что расти два года подряд по 4 раза год к году по выручке на ломбарде и онлайн-платформе не получится. Основную лепту в рост объёмов внесла оптовая торговля драгметаллами, в том числе на биржевых площадках. Это важно понимать при оценке структуры бизнеса.

📊Текущие показатели дают следующие мультипликаторы:
P/S  0,10x — супер низкое значение указывающее на огромную недооценку (у аналогичных и близких компаний P/S 0.5 — 1.5.
P/B  2,7х — нормальные значения

Лучше всего температуру показывает Р/Е, но для его расчёта нужна прибыль, а она будет только в отчёте по МСФО за год, который мы увидим уже 8 апреля 👀.

Очень интересно, что же там будет 💪

Директора экономических институтов переживают, что Маск хочет завалить мир гуманоидами, а людей посадить на безусловный базовый доход (ББД). Мол, это грозит крахом традиционной экономики (и почему их беспокоит проблема США?)

Я думаю, что Россия в вопросе ББД на шаг впереди и даже больше чем кажется, это у нас называется «работа в госсекторе и окологосударственных структурах».

И финансируется он не из прибыли технологичных корпораций, где люди больше мешают, а из нефтегазовой ренты.

Давайте посчитаем.

Кто уже на ББД?
По данным Росстата численность работников госорганов и органов местного самоуправления стремится к рекордным значениям:
🔹общая численность занятых в РФ около 74 млн. При этом 2,4 млн — это официальные госуправленцы и чиновники.
🔹в бюджетном секторе (образование, здравоохранение, культуру) занято около 15-17 млн человек.
Есть ещё армия, полиция, МЧС и прочие.
🔹В сумме, по оценкам экспертов, доля госсектора в занятости уже достигла 32% (24,3 млн человек) и продолжает расти.
Т.е. каждые два работника реального сектора экономики кормят одного бюджетника ☺️

Для сравнения посмотрим на СССР
🔹В 1985 году на весь СССР с населением 280 млн человек приходилось 2,03 млн госслужащих — 73 чиновника на 10 тыс. населения.
В России с населением ~146 млн — около 2,4 млн госслужащих, т.е. 102 чиновника на 10 тыс. населения.
Это при том, что в СССР была плановая экономика и требовался жёсткий учёт всего вокруг, огромное число статических служб, а сейчас у нас есть компьютеры, БигДата, ИИ, но чиновников становится всё больше.

В ноябре 2024 года правительство объявило о сокращении 10% штата госслужащих к 1 июля 2025 года, правда уже тогда источники в аппарате правительства признавали: в большинстве ведомств под нож пойдут только вакантные места, которые держали "для выплаты премий" реальным сотрудникам. Подобная история была в 2021 и тогда реальных увольнений почти не было.

При этом МСП умирает — закручивание гаек по ИП, повышение налогов, ограничения для самозанятых — всё говорит о том, что МСП не нужен гос-ву.  Им вообще не интересны независимые от гос доходов люди.  Оптимально всех посадить на бюджет, чтобы  люди получали минимальны ББД в виде стабильной зарплаты два раза в месяц за написание бесконечных отчётов.

Скрытая безработица это ББД?
Официальная безработица в РФ — 2,2-2,4%. Казалось бы, все заняты. Но дьявол в деталях:
🔺Молодёжная безработица (15-24 года) стабильно держится около 29%. То есть рынок для молодых мёртв, если ты не идёшь на госслужбу или в силовики.

🔺В экономике колоссальный дефицит кадров (около 1,7 млн вакансий ), но зарплаты растут только в оборонке и секторе госуслуг. При этом в оборонке часто появляется фактор сговора, когда компании договариваются не конкурировать зарплатами и фиксируют их на определённом уровне.

Я вижу, что мы действительно выстроили систему, где быть занятым важнее, чем приносить пользу. Огромная армия людей получает деньги от государства (процент от нефтяной ренты) просто за факт нахождения на рабочем месте.

Но это не рай Маска. В его мире роботы кормят людей. У нас — люди имитируют бурную деятельность, а бюджет платит за эту имитацию и покорность.

Долго такая система может работать? не превратится ли толпа на ББД в бесконечную очередь за хлебом?

Урал не часто балуют инвестиционными мероприятиями, особенно в формате, где на одной площадке собираются представители бизнеса, власти и экспертного сообщества 🎉

1️⃣ Макроэкономика и региональные особенности
Первая сессия была посвящена макроэкономике и региональным особенностям. Спикерами выступили деканы и директора экономических вузов, академий и РАН.
Основная тема: место России в глобальной экономике и построение «экономического суверенитета».

Эксперты отметили:
🔹Иранский фактор: в моменте он приносит позитив для рынка, но в среднесрочной перспективе оказывает проинфляционное влияние.
🔹Попытки правительства построить полностью обособленную финансовую систему объективно сталкиваются с трудностями: нефтедолларовая система слишком плотно укоренилась в мировой экономике, и изменить её в обозримом будущем вряд ли удастся.

Много говорили о Свердловской области как о зеркале российской экономики:
🔹Регион исторически был профицитным, но в прошлом году впервые за долгое время столкнулся с дефицитом бюджета. Причина — стагнация в металлургии и машиностроении. Зато химическая отрасль переживает ренессанс, а вслед за ней хорошо себя чувствуют приборостроительные заводы и предприятия, связанные с микроэлектроникой.
🔹Главная проблема области и всей страны — кадры.
Деньги — дело наживное, ставка нормализуется, к законам можно привыкнуть. А вот с людьми проблема: их просто нет (безработица на рекордно низком уровне).
Чтобы сгладить углы, предприятия области договорились не устраивать гонку зарплат и не перетягивать кадры друг у друга 🤦 (кажется, это называется «сговор»?).
Других инструментов работы с кадрами озвучено не было.

2️⃣ Встреча с топ-менеджментом ВТБ
🔹ВТБ успешно интегрирует Почта-Банк.
Интересный кейс, который многие не замечают, — это Пушкинская карта. Она перешла к ВТБ вместе с Почта-Банком, а вместе с ней — вся база молодых клиентов. Задача банка сейчас — интегрировать этот «золотой потенциал» страны в свою экосистему. С учётом регуляторики сделать это непросто, но «был бы клиент, а карточка найдётся» 😎

🔹Про ставку: несмотря на снижение ключевой ставки, физлица и юрлица продолжают накапливать деньги на депозитах — их подталкивает всеобщая неопределенность (рост депозитов на 16% г/г). Однако часть средств находит пристанище в инвестиционных продуктах: их объем вырос на 60% 🔥
При этом люди молодцы и зафиксировали часть золотых позиций: прирост золота на счетах составил +50,5%, а за тот же период золото в рублях выросло на 92% 💪

🔹Инвесторы. В ВТБ 40 млн розничных инвесторов, каждый четвёртый из них активно торгует и инвестирует. У 1,4 млн инвесторов в портфеле лежат акции ВТБ (+34% г/г). Однако в голосованиях участвуют лишь 2–3 тысячи человек, что странно: ведь суть покупки акций, в теории, в том числе в участии в жизни компании 🤷

ВТБ как эмитент.
🔹Банк стремится оптимизировать расходование и резервирование капитала для более эффективного его использования. В частности, банк аккуратнее выдаёт кредиты физическим лицам и больше концентрируется на юридических как на более надёжных. Этот манёвр менее прибыльный, зато более надёжный и позволяет снизить необходимые резервы.
Пример: сейчас при снижении ставки на 1% банк дополнительно зарабатывает 20 млрд руб. Цель — снизить этот показатель до 5 млрд, а в идеале — до нуля. Выглядит странно? Но в банке живут не сегодняшним, а уже «послезавтрашним» днём, когда ставка начнёт снижаться, и страхуются от вероятной рецессии, которая может вызвать волну банкротств физлиц 🫢

🔹Дивиденды. Менеджмент ВТБ намерен платить щедрые дивиденды. Конкретное решение будет принято через месяц. В целом ВТБ планирует стать настоящей качественной дивидендной компанией и выплачивать акционерам не только от чистой прибыли, но и обеспечивать рыночный уровень дивидендной доходности.

Люблю конференции: они бодрят, подкидывают свежие идеи и пищу для размышлений 🤓

В феврале заходил в гости к «Бруснике»

Тогда обсуждали, что 25% доходности в облигациях это рыночная аномалия, и это не нормальный уровень для такого эмитента. Годовой отчёт подтверждает этот тезис:

🔹Выручка 115,6 млрд руб. (+53% г/г)

Значительному росту выручки компания обязана активным продажам в Москве (рост в 2,7 раза), плюс пошли продажи в Санкт-Петербурге и области.

Сдачи объектов идут по плану.

🔹Валовая прибыль 48,5 млрд руб (+57% г/г)

🔹Валовая рентабельность 42% (+1 п.п.)

Такой уровень валовой прибыли и рентабельности компания добивается за счёт гибкой сбытовой политики и повышенному вниманию к рентабельности каждого проекта по отдельности (очень подробно про это рассказывал ГИП одного из проектов).

🔹EBITDA 44,4 млрд руб (+94% г/г)🔥

🔹EBITDA margin 38% (+8 п.п.)

🔹ROS 7% (+1 п.п.) - оставаться прибыльным при ставке в 16++% (в 2025 году) в это дорогого стоит

🔹Чистый долг / EBITDA 3.9x (был 5,8х)

При этом чистый корпоративный долг / EBITDA — всего 0,6х.

87% заимствований — это проектное финансирование. Оно привязано к раскрытию эскроу и не давит на текущую ликвидность ➡ Пока объект строится и продаётся, тело и проценты не требуют обслуживания из операционки.

🔹Земельный банк 10,6 млн м² (+10% г/г)

🔹Объём текущего строительства — 1,7 млн м² (+13% г/г).

🚩 14 регионов присутствия (новые регионы: Челябинск, Пермь, Ленинградская область. Купили площадки в Санкт-Петербурге и Горно-Алтайске)

Ранее я отмечал, что компания серьёзно подходит к ноу-хау и успешные решения, позволяющие повышать эффективность — патентуются. Сейчас у компании 6 патентов в портфеле (оконные системы, крепления фасадов, лестничные площадки, префаб-балконы).

👨‍🏫Хотят поставить Ноу-Хау на поток и создали подразделение для НИОКР, которое будет исследовать качество жизни, материалы, устойчивое развитие, цифровые технологии.

Сегодня это расходная статья в отчёте, но в будущем НИОКР, почти всегда, кратно повышает эффективность.

Ещё из позитивного: АКРА и НКР подтвердили рейтинг А–.

Я держу облигации Брусники и после таких отчётов моя уверенность в том, что это правильный выбор - только растёт.

Применение ИИ в школах и ВУЗах хотят отрегулировать... но, как мне кажется, проблема совсем не в нейросетях...

В Совфеде готовят законопроект об ограничении использования ИИ в образовании. Инициатор — Наталья Касперская, глава рабочей группы. и эх-СЕО «Лаборатория Касперского»

Суть: ввести "санитарные правила", чтобы студенты не сдавали работы, целиком сгенерированные нейросетями, и чтобы учебные заведения могли отслеживать использование ИИ на экзаменах.

Идея понятная: бороться с профанацией обучения, когда диплом получают те, кто даже не пытался вникнуть в материал. Но чем глубже вникаешь в эту инициативу, тем больше вопросов — не к ИИ, а к нашей системе образования.

Посмотрим на те тезисы, которые приводят в качестве аргументов:
- По данным системы «Антиплагиат», около 25% студентов в 2026 г. используют ИИ-технологии при написании работ. В то же время, по опросам студентов, 87% из них признаются, что так или иначе прибегают к помощи ИИ.

У меня вопрос: почему лишь 87% студентов пользуются ИИ? почему не 100%?

В мире, где ИИ уже стал таким же инструментом, как Excel или Word, 100% студентов должны уметь применять его в работе и учёбе. Это не вопрос упрощения обучения, а вопрос базовой цифровой грамотности XXI века.

Если ученик не знает, как сформулировать промт, как проверить и доработать результат нейросети — он выходит из школы с устаревшим набором навыков. ИИ должен быть не запрещён, а встроен в образовательный процесс. Как когда-то встроили компьютеры и ещё очень слабо интегрировали навыки работы с интернетом в школе.
Я удивляюсь тому, что правильному поиску в яндексе не учат в средней школе.

В самой постановке проблемы Касперской спрятана образовательная катастрофа.

Только вслушайтесь: ученики сдают письменные работы, а преподаватели проверяют текст. Это что, норма для XXI века?

Я думаю, что главное преимущество человека перед машиной — гибкость ума, способность к нестандартным решениям и аргументации, а мы продолжаем измерять знания по тому, как студент оформил отступы и выставил межстрочный интервал.

Что проверяет преподаватель в курсовой? Умение пользоваться Word, искать источники (раньше в библиотеке, теперь в интернете) и пересказывать чужие мысли.
ИИ делает это быстрее — разве в этом проблема?

Ни один преподаватель и ни один сайт антиплагиата не смогут отличить текст, сгенерированный нейросетью по правильному промту и обработанный автором, от полностью авторского текста.
ИИ учатся гораздо быстрее, чем кривые и ломаные сайти вузов учатся их вычислять.

Регулировать то, что невозможно объективно проверить, — значит создавать почву для бесконечных конфликтов, отчислений и судебных разбирательств и коррупции. Это абсурд, который почему-то называют законопроектом.

Я считаю, что альтернатива есть, и она стара как мир (практика упоминается ещё в Древней Греции)

Самый надёжный способ определить знания — диалог.

Не монолог ученика у доски по бумажке, а равный разговор, где нужно аргументировать, спорить, защищать свою позицию.
Но в нашей системе образования субъектность учащегося практически отсутствует.

В школах с каждым годом всё меньше площадок для открытого диалога — с учителями, администрацией, приглашёнными экспертами.
Ребёнок не учится рассуждать, он учится "давать правильные ответы" и зубрить бесконечные факты: "сколько дней длилась блокада Ленинграда", какой длины меч был у Александра Невского, и прочие вопросы, которые не имеют отношения к пониманию предмета.
Проблема не в использовании ИИ. Проблема в том, что система деградирует, а школьники просто подстраиваются — ищут способы ускориться в этой гонке за формальными результатами.

Я считаю, что все должны уметь использовать ИИ — это уже базовый минимум.

Вопрос в том, как проверять реальные знания. И этот вопрос нужно адресовать не рабочей группе Совфеда, а Министерству просвещения, вузам, учительскому сообществу.
Но вместо реформы образования нам предлагают запретительную меру, которую невозможно честно реализовать.

M&A в России всегда пахнет скверно: большинство бизнесов тесно переплетены на уровне собственников.

Поэтому продажа части одного бизнеса - другой корпорации по цене выше рыночной вызывает вопрос у кого угодно, но только не у налоговой 😉

Перейдём в детали: Т-технологии покупают у Яндекса 100% группы "Авто.ру" за 35 млрд рублей.

📊Что известно про Авто.ру

🔺Ежемесячная аудитория: 33 млн пользователей (рост в 3 раза с 2014 года)

Интересно, что до НГ компания показывала кол-во визитов (44 млн в ноябре), а сейчас вернулась к пользователям?

Не в том ли дело, что количество запросов падает два года подряд с 1,4 млн в марте 2024 года до 0,97 млн в феврале 2026?

🔺через площадку проходят объявления о 43% проданных в России автомобилей

🔺более 3100 дилерских центров используют B2B-платформу

Для оценки сделки принято использовать показатель EBITDA.

В 2025 году EBITDA авто.ру оценивают в 2–3 млрд руб.

🤔Интересно, что выручка Яндекса в сегменте сервисов объявлений, куда входила отчётность Авто.ру, и включает также недвижимость и аренду во II квартале 2025: составила 8 млрд руб. (-5% г/г)

📐Если взять для оценки EV/EBITDA за основной, то при EBITDA = 2–3 млрд руб. и нормальном мультипликаторе 6-10х, мы получим оценку в 12-30 млрд, что ниже заявленных 35 млрд руб

Можно оценить платформу через стоимость за уникального пользователя.

При аудитории Авто.ру 33 млн пользователей в месяц и стоимости в 35 млрд руб мы получаем 1060 руб.

Что уже ближе к действительности.

🙏 Авто.ру хорошо сочетается с автокредитным портфелем Т-Технологий и это, пожалуй, ключевой аргумент, почему можно закрыть глаза на переплату и скрытые метрики.

🚗Портфель автокредитов Т-банка на 30 сентября 2025 года: 691 млрд руб. — это второй по величине продукт после кредитных карт .

Интеграция с Авто.ру даёт:

Доступ к потоку сделок на крупнейшей автомобильной площадке

Возможность встраивать кредитные и страховые продукты в каждую покупку

Если предположить, что авто.ру добавит 5-10% новых кредитных договор, то это уже перекрывает цену покупки и даёт дополнительные 69 млрд руб

С этой точки зрения переплата в 10–15 млрд сверх рыночной оценки имеет смысл

В итоге то что? дорого или нет? 🤬

🔴 По мультипликаторам (EV/EBITDA) — да, дорого.

🟠По стратегической логике — цена оправдана, если Т-Технологии смогут глубоко интегрировать финансовые продукты.

🟢По стоимости за пользователя — цена адекватная (1060 руб. за активного юзера).

Хорошо, когда эмитенты не только в Москве, но и представлены в регионах. На днях напросился в гости к АПРИ в г. Челябинске, чтобы своими глазами увидеть топовые объекты, познакомиться с руководством и задать вопросы.

Общая ситуация:

Строительный рынок адаптируется к сложным условиям. Застройщики фиксируют заметное оживление спроса даже без повсеместной льготной ипотеки, т. к. по мере снижения ключевой ставки рынок оживает и спрос восстанавливается, а учитывая, что запуски новых проектов замедлились, то уже к концу 2026 года может возникнуть дефицит предложения жилья в высокой стадии готовности.

АПРИ выглядит бенефициаром этих трендов.
Цифры за январь-февраль 2026 года это подтверждают:

🔹Объём продаж достиг 31,02 тыс. м² (рост 5,4х г/г), основной спрос идёт в ключевых для компании регионах — Челябинске и Екатеринбурге.

🔹Продажи достигли 4,74 млрд руб. (рост 5,4х г/г).

🔹Средняя цена реализации в январе составила 167,62 тысячи руб. за м² (+7,17% г/г). Компания сознательно отказалась от распродаж как инструмента стимулирования и придерживается стратегии продаж недвижимости на финальных этапах строительства.

🔹Доля ипотечных сделок в январе — 89%, что связано с ажиотажем перед изменением правил семейной ипотеки.

🔹Чистый долг снизился до 36,2 млрд руб. (-5,5% г/г).

Цифры — цифрами, а вживую посмотреть на объекты — полезнее.

И вот я на проектах — «Привилегия» и «Грани».

В «Привилегии» строятся таунхаусы и трёхэтажные дома на берегу водоёма, но фишка не в этом.

Компания купила участок на расстоянии 10 км от города и начала строить не просто жильё, а полноценную инфраструктуру, которая стала центром притяжения:

💊 там уже работает высокотехнологичная поликлиника;

🚸 построены детские сады и лицей с IT-профилем. Лицей стал притягивать родителей, которые хотят дать детям качественное и современное образование, и для этого покупают квартиры в ЖК.

‼️ Это стало уникальным подходом к повышению рентабельности: сделало место центром притяжения для состоятельной аудитории.

🎢Дополнительной точкой роста становится «ФанПарк». Комплекс включает снежные горки для лыж, сноубордов и бубликов, а летом он будет радовать детей пятьюдесятью разными аттракционами, и уже заложена основа для первого в Челябинске аквапарка.

Все эти объекты останутся под управлением компании и будут диверсифицировать денежные потоки.

Это сгладит и сезонный фактор, и макроэкономическую неопределённость, ведь покупку квартиры можно отложить, а на детях экономить не принято.

Второй проект — «Грани» — интересен другим: компания не делает ставку на одном классе жилья и равномерно распределяет строительство студий, двухкомнатных и более просторных квартир. Весь жилой комплекс сдаётся без внутренней отделки, межкомнатные перегородки лишь обозначены — формат без готовой внутренней отделки подходит покупателю, который хочет настраивать пространство под себя и которому важно иметь свободу в выборе внутреннего оформления.

🚜 Экономия заложена и в операционной модели. Компания использует подрядную модель вместо содержания собственной крупной строительной компании или бригад. Это снижает капиталоёмкость, хотя в новых регионах требует более аккуратной работы с партнёров.

💭По заявлениям компании, АПРИ ориентирован на сегмент, где конкурентное преимущество формируется за счёт трёх факторов:

- качества продукта,

- развитой инфраструктуры

- способности поддерживать плановые темпы реализации в рамках длительного цикла проекта.

🤔Главный вопрос для инвестора — насколько модель «Привилегии» тиражируема. Создать инфраструктурный центр притяжения с нуля в 10 км от Челябинска — это одно, повторить это в Екатеринбурге или новом регионе — другое.

Пока первые результаты показывают, что компания умеет находить недооценённые участки и наращивать их стоимость, но за масштабированием стоит следить.

Звучит как сюр, а на проверку и оказалось сюром 🤦

На этой неделе Трамп сделал очередное заявление, от которого у сторонников импортозамещения в Америки должно было захватить дух: в Техасе построят первый за полвека крупный нефтеперерабатывающий завод.

Трамп обещает инвестиции — 300 млрд$, главный инвестор и партнёр проекта — индийская Reliance Industries (да-да, та самая которая активно покупает российскую нефть для своего крупнейшего в мире нефтеперерабатывающего комплекса в Джамнагаре).

«Крупнейшая сделка в истории США» — написал Трамп в своей соцсети Truth Social 😳

Фишка в том, что ещё в 2024 году, другая компания из США Element Fuels Holdings из Хьюстона уже отчиталась о завершении подготовки площадки и получении всех необходимых разрешений для строительства НПЗ в порту Браунсвилла.

И речь шла о сумме от 3 до 4 млрд долларов — эта более реальная сумма для строительства такого завода. А Трамп, вероятно, взял цифру с учётом операционных затрат на ближайшие 5-10 лет эксплуатации.

Характеристики двух проектов чертовски похожи:

🔺 перерабатывают лёгкую сланцевую нефть WTI

🔺мощность НПЗ около 160 тысяч баррелей в сутки.

🔺новый девелопер America First Refining оказалась дочерней компанией Element Fuels .

Меняется только вывеска и появился индийский партнёр с долгосрочным контрактом на покупку топлива иии..... стоимость волшебным образом вырастает в сто раз.

Суть не в заводе, а в действиях рыжего 😅 громкое заявление, красивая упаковка, щедрые обещания.

Старый проект получает новую жизнь под звон фанфар, а индийский гигант становится идеальным «международным партнёром», придающим сделке недостающий вес.

Вам не кажется, что Трамп учился по бракованным учебникам? 😂