Кабаков Ярослав Александрович

Август завершился для российского рынка акций на позитивной ноте: индекс Мосбиржи прибавил более 6%, несмотря на высокую волатильность, вызванную как геополитикой, так и чередой слабых корпоративных отчетов. Инвесторы привыкли к отсутствию прогресса в переговорах между Россией и Украиной, поэтому рынок перестал закладывать в цены вероятность скорого мирного урегулирования. При этом инфляция в августе приятно удивила, демонстрируя дезинфляционный тренд благодаря сезонным факторам, но уже к концу месяца появились первые признаки разворота, и сентябрь, вероятно, принесет ускорение ценового давления, особенно на фоне роста стоимости бензина. Это сохранит интригу вокруг ближайшего заседания Банка России, где в фокусе останется вопрос темпов снижения ключевой ставки.

Рубль в августе постепенно ослабевал после краткосрочного укрепления на позитивных новостях о переговорах, вернувшись выше 80 за доллар и 11,2 за юань. Поскольку норматив обязательной продажи экспортной выручки был обнулен, а нефтегазовый экспорт приносит все меньше валюты на фоне умеренных цен на нефть и сокращения доли Индии в закупках, давление на рубль в сентябре сохранится. Сезонный рост спроса на валюту, снижение ставок и слабая динамика сырьевых рынков также будут работать против рубля. В этих условиях вероятность ускорения девальвации высока, и рынок будет постепенно тестировать уровни выше 82 за доллар с перспективой к 85 в течение месяца.

Минувшая неделя показала, что корпоративный сектор все еще испытывает серьезные трудности. Прибыль нефтяников падает, девелоперы борются с дорогими кредитами, а даже в ритейле, казалось бы, устойчивом секторе, наблюдается снижение рентабельности. Лишь отдельные истории — такие как байбэк Лукойла и включение акций X5 в индексы Мосбиржи и РТС — стали локальными точками роста. В ближайшие недели внимание инвесторов сместится к ожиданиям дивидендных решений крупнейших компаний, а также к динамике долговых нагрузок в условиях сохраняющихся высоких ставок. Особенно интересны бумаги компаний с устойчивым денежным потоком, таких как Транснефть, чья дивидендная доходность может превысить 15%, и Лукойл, сочетающий крупный байбэк с щедрыми дивидендами.

Главным фактором риска на следующей неделе останется рост цен на топливо. Оптовые цены на бензин за год прибавили 14–20%, и это давление усиливает инфляционные ожидания, даже несмотря на стабильность по дизельному топливу. Центробанк будет вынужден учитывать, что продовольственная дефляция и сезонное удешевление овощей не являются устойчивым фактором, в отличие от роста бензина, который транслируется во все сегменты экономики. Вероятность снижения ключевой ставки на 200 б.п. выглядит высокой, однако ЦБ может закладывать сценарий более плавного снижения, учитывая сохраняющиеся риски.

Российский рынок акций в начале недели может получить поддержку со стороны итогов саммита ШОС в Тяньцзине, Китай, 31 августа – 1 сентября 2025 г., где проходит обсуждение торгово-экономического сотрудничества, энергетических проектов и вопросов транспортной логистики. В центре внимания окажутся «Газпром», «Роснефть» и «НОВАТЭК» — обсуждения энергетического партнерства и расширения поставок в страны-участники могут поддержать их котировки. Хотя переоценивать влияние форума на котировки не стоит, он может добавить оптимизма компаниям из сырьевого сектора и инфраструктурного блока. Однако потенциал роста индекса Мосбиржи будет ограничен диапазоном 2900–2950 пунктов, а риски снижения сохранятся при ухудшении геополитического фона.

На глобальных рынках четверг начинается с осторожного оптимизма. Азиатские акции частично отыграли потери после отчетности Nvidia: бумаги китайских производителей микросхем подскочили, что поддержало сектор, несмотря на то что сама Nvidia потеряла 3% после закрытия торгов на фоне более слабого прогноза продаж. Тем не менее слова гендиректора Дженсена Хуана о «ненасытном спросе» на процессоры для ИИ помогли удержать настроения от резкого ухудшения. Индекс MSCI Asia-Pacific прибавил около 0,2%, японский Topix вырос на 0,4%, а фьючерсы на европейские индексы также показали небольшой рост. Инвесторы продолжают воспринимать историю с Nvidia скорее как временный сбой в рекордной динамике, чем как сигнал о начале спада.

При этом в Китае сохраняется напряженность: Meituan обрушилась на 11% после предупреждения о крупных убытках из-за ценовой войны с Alibaba и JD.com. На макрофоне ощущается влияние внешних факторов: доллар третий день подряд теряет позиции, доходности гособлигаций США колеблются, а неопределенность вокруг ФРС усилилась после увольнения Лизы Кук. Тарифная политика администрации Трампа вносит дополнительную турбулентность — Индия и Китай остаются в фокусе.

На сырьевых рынках нефть теряет в цене: Brent и WTI снижаются в пределах 0,5–0,8%, трейдеры пока игнорируют попытки США повлиять на политику Индии в отношении закупок российской нефти. Золото также слегка отступило, скорректировавшись на 0,2%, в то время как криптовалюты продолжают дрейфовать вниз: биткоин торгуется в районе $112 тыс., эфир — около $4,5 тыс. Инвесторы осторожно выстраивают позиции перед серией корпоративных отчетов и дальнейшими комментариями монетарных властей.

Российский рынок на этом фоне демонстрирует умеренную устойчивость. Индекс Мосбиржи в среду прибавил 0,75%, оставаясь в диапазоне 2850–2950 пунктов. В центре внимания сегодня — отчеты целого ряда компаний: Мечел, Ренессанс Страхование, АФК Система, РусГидро, Промомед, Фикс Прайс, Астра и Henderson. Эталон проведет День инвестора впервые за пять лет. Секторально интерес вызвал Полюс, показавший сильные результаты за полугодие, а также ЮГК, у которой есть потенциал роста добычи во втором полугодии на 20–30%. Бумаги ВУШ разочаровали отчетностью с убытком, и перспективы компании на фоне жесткой ДКП остаются слабыми.

Инфляционная динамика в России после периода дефляции вновь перешла в плюс: недельный рост потребительских цен составил 0,02%. ЦБ в своем обзоре отметил влияние тарифов ЖКХ и цен на бензин, но эти факторы носят сезонный характер. Базовый сценарий регулятора — снижение ставки в сентябре — сохраняется, и это остается важным драйвером для рынка в ближайшие недели.

В ближайшей перспективе рынок продолжит двигаться в боковике, ожидая новостей по геополитике и подтверждения сценария снижения ставки. При сохранении текущей динамики нефти и умеренной инфляции, покупатели могут активизироваться уже на следующей неделе, закладываясь на смягчение денежной политики.

На глобальных рынках сохраняется напряжённость из-за рисков для независимости ФРС после того, как Дональд Трамп распорядился об увольнении Лизы Кук. Инвесторы закладывают вероятность судебных разбирательств, что усиливает неопределённость в отношении американской монетарной политики и оказывает давление на доллар. Доходность казначейских бумаг растёт на длинном конце кривой, отражая опасения по поводу будущей инфляционной динамики и бюджетных рисков.

Азиатские индексы в целом демонстрируют нейтральную динамику: MSCI Asia ex Japan прибавляет 0,2%, Nikkei практически не изменился, индекс Тайваня растёт на 0,6%. Китайские «голубые фишки» продолжают укрепляться, приближаясь к трёхлетним максимумам, чему способствует рост технологического сектора. В ближайшие дни ключевым драйвером станет отчёт Nvidia, который способен задать тон всему мировому технологическому сегменту.

На сырьевых рынках нефть торгуется в районе $66–67 за баррель, потеряв более 2% за сутки. Давление усиливают сообщения о том, что индийские НПЗ планируют сократить закупки российской нефти в преддверии введения новых американских пошлин, что грозит перераспределением потоков сырья и снижением котировок. В то же время появляются сигналы о возможных энергетических договорённостях между США и Россией, включая обсуждение СПГ-проектов и поставок нефти, что потенциально может изменить санкционный ландшафт. Золото закрепилось выше $3390, выступая защитным активом на фоне слабости доллара, серебро прибавило до $38,6. Газ в Европе опустился ниже €400 за тысячу кубометров, оставаясь при этом волатильным, а «Газпром» сообщил о рекордных летних поставках на внутренний рынок, что указывает на высокий спрос в РФ.

На российском рынке индекс МосБиржи продолжает балансировать вблизи отметки 2900 пунктов. Основные риски связаны с инфляционным давлением на фоне топливного кризиса и сохраняющейся неопределённостью во внешней политике. При сохранении напряжённости индекс может протестировать зону 2850–2870 пунктов, однако в случае стабилизации и появления позитивных новостей в геополитике не исключён возврат в диапазон 2940–2960 уже к концу недели. Нефтегазовый сектор остаётся под давлением из-за снижения экспорта и проблем с переработкой, тогда как металлурги и золотодобытчики выигрывают на фоне роста цен на драгметаллы. В банковском секторе позитивным сигналом стало сообщение ЦБ о рекордном объёме средств населения в банках — 61,1 трлн рублей, что поддерживает устойчивость системы.

Ситуация на корпоративном фронте остаётся сложной: отчётности в целом оказались слабее ожиданий. Займер отразил рост резервов и падения чистой прибыли на 21%, несмотря на выплату половины прибыли в виде дивидендов. Совкомбанк снизился после публикации отчёта о сокращении прибыли почти в четыре раза с начала года. МосБиржа разочаровала падением прибыли во втором квартале на 23%.

Ожидать позитивных сюрпризов от корпоративной отчётности в ближайшее время не стоит. Сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено на публикациях «Полюса», «Южуралзолота» и WUSH. Особенно важным событием станет заседание совета директоров «Полюса», на котором будут определены параметры дивидендов за первое полугодие.