Август завершился для российского рынка акций на позитивной ноте: индекс Мосбиржи прибавил более 6%, несмотря на высокую волатильность, вызванную как геополитикой, так и чередой слабых корпоративных отчетов. Инвесторы привыкли к отсутствию прогресса в переговорах между Россией и Украиной, поэтому рынок перестал закладывать в цены вероятность скорого мирного урегулирования. При этом инфляция в августе приятно удивила, демонстрируя дезинфляционный тренд благодаря сезонным факторам, но уже к концу месяца появились первые признаки разворота, и сентябрь, вероятно, принесет ускорение ценового давления, особенно на фоне роста стоимости бензина. Это сохранит интригу вокруг ближайшего заседания Банка России, где в фокусе останется вопрос темпов снижения ключевой ставки.
Рубль в августе постепенно ослабевал после краткосрочного укрепления на позитивных новостях о переговорах, вернувшись выше 80 за доллар и 11,2 за юань. Поскольку норматив обязательной продажи экспортной выручки был обнулен, а нефтегазовый экспорт приносит все меньше валюты на фоне умеренных цен на нефть и сокращения доли Индии в закупках, давление на рубль в сентябре сохранится. Сезонный рост спроса на валюту, снижение ставок и слабая динамика сырьевых рынков также будут работать против рубля. В этих условиях вероятность ускорения девальвации высока, и рынок будет постепенно тестировать уровни выше 82 за доллар с перспективой к 85 в течение месяца.
Минувшая неделя показала, что корпоративный сектор все еще испытывает серьезные трудности. Прибыль нефтяников падает, девелоперы борются с дорогими кредитами, а даже в ритейле, казалось бы, устойчивом секторе, наблюдается снижение рентабельности. Лишь отдельные истории — такие как байбэк Лукойла и включение акций X5 в индексы Мосбиржи и РТС — стали локальными точками роста. В ближайшие недели внимание инвесторов сместится к ожиданиям дивидендных решений крупнейших компаний, а также к динамике долговых нагрузок в условиях сохраняющихся высоких ставок. Особенно интересны бумаги компаний с устойчивым денежным потоком, таких как Транснефть, чья дивидендная доходность может превысить 15%, и Лукойл, сочетающий крупный байбэк с щедрыми дивидендами.
Главным фактором риска на следующей неделе останется рост цен на топливо. Оптовые цены на бензин за год прибавили 14–20%, и это давление усиливает инфляционные ожидания, даже несмотря на стабильность по дизельному топливу. Центробанк будет вынужден учитывать, что продовольственная дефляция и сезонное удешевление овощей не являются устойчивым фактором, в отличие от роста бензина, который транслируется во все сегменты экономики. Вероятность снижения ключевой ставки на 200 б.п. выглядит высокой, однако ЦБ может закладывать сценарий более плавного снижения, учитывая сохраняющиеся риски.
Российский рынок акций в начале недели может получить поддержку со стороны итогов саммита ШОС в Тяньцзине, Китай, 31 августа – 1 сентября 2025 г., где проходит обсуждение торгово-экономического сотрудничества, энергетических проектов и вопросов транспортной логистики. В центре внимания окажутся «Газпром», «Роснефть» и «НОВАТЭК» — обсуждения энергетического партнерства и расширения поставок в страны-участники могут поддержать их котировки. Хотя переоценивать влияние форума на котировки не стоит, он может добавить оптимизма компаниям из сырьевого сектора и инфраструктурного блока. Однако потенциал роста индекса Мосбиржи будет ограничен диапазоном 2900–2950 пунктов, а риски снижения сохранятся при ухудшении геополитического фона.