Начну с напоминания о различиях отчетности по РСБУ и МСФО. Как правило, в РСБУ она не консолидированная, т.е. по одному конкретному юр.лицу. В данном случае отчетность РСБУ по МКПАО «ОК РУСАЛ», являющейся холдинговой структурой и управляющей более 20-тью предприятиями, входящими в группу.
Итого, мы имеем головное предприятие, в котором выручка, как правило, формируется от услуг за управление, либо дивов от дочерних компаний. Если мы посмотрим расшифровки, то как раз увидим, что это выручка от управления (скрины прикрепил).
Но возникает вопрос - почему она так выросла? Обычно это происходит, когда холдинговая компания зачем-то поднимает деньги на головную из дочерних. Чаще всего - это либо выплата дивов, либо необходимое погашение долга, по которому подходит срок. Сделать однозначные выводы, с учетом этого, лишь на основе отчетности холдинга по РСБУ - нельзя. Однако, это в любом случае можно считать неким позитивом:
1️⃣ Могли реально вырасти доходы какой-то из дочерних компаний, которые теперь можно «поднять» на холдинг
2️⃣ Могут быть выплачены дивы (для Русала вряд ли, но в общем случае это надо иметь в виду)
3️⃣ Увеличивается стоимость чистых активов, что в целом положительно для компании и ее будущем оценки
Ок, прибыль мы увидели, а где бабки, Зин? Важно в такой ситуации еще смотреть на отчет о движении денежных средств. И мы в нем видим, что фактически ничего из прибыли не пришло в компанию, операционный поток стал даже меньше, чем год назад. Это говорит о том, что фактически деньги «не подняли», а лишь отразили в ОФР и начислили в состав дебиторской задолженности (и если мы посмотрим на нее, она действительно выросла). Что будет дальше? До конца не ясно. Их могут реально перечислить, а могут так и «складировать» в дебиторке. Примеров тоже много.
Исходя из этого можно сказать, что такой отчет по РСБУ для Русала $RUAL мало что меняет. Однако, в чем-то это и позитив. Учитывая, что котировки Русала сейчас находятся на довольно интересных уровнях «по технике», а также то, что в Гонконге он торгуется заметно дороже и динамика котировок была иной, можно присмотреться.
