Агент экономической теории рационален, эгоистичен, и его вкусы не меняются. Так утверждал швейцарский экономист Бруно Фрей в семидесятых годах прошлого века: вы рациональны, эгоистичны, всю жизнь остаётесь верны своим вкусам.
Давайте проверим. Предположим, вы купили некий актив, и цена быстро выросла. Теперь у вас два варианта:
1. Зафиксировать солидную прибыль.
2. Рискнуть всей прибылью, чтобы почти наверняка увеличить её.
Какой вариант вы выберете? Некоторые из вас знают, что с точки зрения ожидаемой полезности оба варианта равнозначны. Тем не менее большинство выбирает первый вариант – зафиксировать солидную прибыль. Почему так происходит?
Ещё в XVIII веке швейцарский математик, механик, физик Даниил Бернулли заметил, что люди стремятся избегать риска и предпочитают определённость, даже если эта определённость достигается согласием на меньший выигрыш. Но есть ситуации, когда люди предпочитают пойти на риск.
Давайте вернёмся к примеру с нашим активом, который быстро вырос, но немного изменим условия. Теперь купленный актив упал в цене, и вы стоите перед выбором:
1. Зафиксировать солидный убыток.
2. Десятипроцентная вероятность того, что цены вернутся на прежний уровень, и вы избежите убытков. Но плата за этот шанс – девяностопроцентная вероятность дальнейшего роста убытков.
Какой выбор сделаете вы? Теперь уверен, что большинство из вас выберет ждать, надеяться и верить. Так же поступает большинство инвесторов на финансовых рынках: они не фиксируют убыток, ожидая дальнейшего роста цен.
Но почему вы в первом случае не рисковали, а во втором случае выбираете риск? Почему теория Бернулли перестала работать?
Всё дело в разности перспектив. В первом случае вы выбираете между тем, чтобы стать ещё богаче, или просто забрать свою прибыль. К примеру, гарантированные +900 000. Во втором случае вы решаете для себя: потерять гарантированные 900 000 или потерять всё. Разные по ощущению перспективы, не так ли?
Сравнение этих двух ситуаций показывает важнейшую роль точки отсчёта, с которой оцениваются результаты. Точка отсчёта – это предыдущее состояние, с которым сравниваются выигрыши и потери. Канеман добавляет к точке отсчёта ещё и неприятие потерь, и получается график 👇, из которого видно, что реакция на потери сильнее, чем на соответствующий выигрыш.
Поэтому, когда вы стоите перед выбором – фиксировать убытки или ещё подождать – вы находитесь под влиянием сразу двух эффектов: неприятия потерь и точки отсчёта.
Если вы осознаёте это – полдела сделано. Вы готовы к подключению медленного мышления – Системы 2.
Как в этой ситуации подключить Систему 2?
Очень просто. Представьте себя в другой точке отсчёта. Например, вы человек, который находится вне позиции по этому активу, то есть вы его ещё не покупали. После этого сильного падения цены будете ли вы входить в этот актив? Будете ли его покупать? Если сомневаетесь – это означает, что Система 2 подсказывает вам: вероятно, будет дальнейшее падение цены.
Или представьте себя в другой точке отсчёта: актив куплен по цене значительно ниже той, которая сложилась на данный момент. То есть вы до сих пор в прибыли по этому активу. Станете ли вы фиксировать прибыль? Если да – это опять же подсказка Системы 2 о том, что возможно дальнейшее падение и фиксировать убыток нужно уже сейчас.
А может быть, наоборот, вам хочется открыть короткую позицию по этому активу. Если с другой точки отсчёта очевидно, что актив будет дальше снижаться – это очевидный сигнал Системы 2 о том, что нужно фиксировать убыток прямо сейчас.
Теория перспектив учит, что нужно подниматься над ситуацией. Практикующие психологи называют это выходом в третью позицию. Это очень важный навык, который необходимо тренировать, чтобы справляться с убытками, которые неизбежны при инвестировании.
Если вы сомневаетесь, что у вас получится этому научиться – вы на верном пути. Потому что самое главное в этой науке, как это ни странно, – научиться сомневаться в себе.
