Сейчас проходит сбор заявок на IPO «Инкаб Холдинга» — второе размещение акций на бирже за этот год. Книга закрывается завтра, 23 июня, в обед, торги под тикером $INCB стартуют 24-го
Компания раннее мало кому известная, поэтому разберёмся — что это за бизнес, как он устроен, и какая оценка на размещении 👇
❓Чем вообще занимается Инкаб
Компания делает оптоволоконный кабель. Тот самый, по которому работает интернет, сотовые вышки, мониторятся нефтяные скважины и соединяются дата-центры. Стеклянное волокно толщиной 250 микрон (тоньше человеческого волоса) они закупают у мировых производителей, а вокруг него строят готовый кабель под конкретную задачу
🇷🇺 Это крупнейший производитель волоконно-оптического кабеля в России и СНГ, лидер рынка с 2012 года, с долей около 28% в денежном выражении и 21% в натуральном. Завод в Перми — крупнейший в РФ, мощность 100 тыс. км кабеля в год. Плюс новенький завод подводного кабеля на Дальнем Востоке
💸 Бизнес делится на три направления по выручке за 2025-й:
Телеком — 64% выручки. Кабель для магистральных сетей, городов, прокладки ВОЛС. Клиенты — Ростелеком, МТС, Мегафон, Билайн. Самый ёмкий, но и самый конкурентный сегмент: тут около 7 производителей и давление импорта из Китая
Энергетика — ~19%. Грозотрос с оптикой внутри (ОКГТ) для ЛЭП. Тут конкурентов почти нет — Инкаб один из двух производителей в стране, доля сегмента ~55%
Спецкабели — ~17%. Кабели для нефтегаза, мониторинга скважин. Самая маржинальная ниша, и тут у Инкаба, по их словам, вообще нет российских конкурентов — доля около 80%
Логика последних лет понятна — телеком проседает (высокая ставка, охлаждение экономики, операторы режут capex), и компания смещается в энергетику и спецкабели, где маржа выше. По их данным, рентабельность по EBITDA выросла с 17,4% до 20,6% как раз за счёт этого сдвига
💡 Две новые ставки: подводный кабель и ЦОДы
Инкаб запустил завод в Приморье и стал одной из примерно 10 компаний в мире, производящих подводный волоконно-оптический кабель. Для России — уникальная история: такой кабель нужен для связи в Арктике и на Дальнем Востоке. Компания заявляет подтверждённый спрос свыше 5 тыс. км до 2031 года на сумму около 10 млрд руб
⏳ Ожидаемый финансовый эффект на 2026-й: примерно 1,3 млрд руб. выручки и EBITDA около 0,75 млрд при маржинальности под 56%. Если цифры реальны — это половина всего ожидаемого прироста EBITDA за год из одного проекта
Также в мае Инкаб закрыл сделку по покупке контрольного пакета (51%) в группе «Альфатек» — одном из ведущих российских разработчиков структурированных кабельных систем для дата-центров. Смысл — замкнуть цепочку от производства кабеля до готовых решений «под ключ» для ЦОДов
💰 Финансовое положении компании
За 2025 год картина не самая лучшая — выручка снизилась на 18%, до 4,9–5 млрд руб. Чистая прибыль сократилась почти на 60%, до 80 млн руб. EBITDA около 1 млрд руб., снижение примерно на 3%. Чистая рентабельность — меньше 2%
‼️ Главная боль — долг. Отношение чистого долга к EBITDA на конец 2025 года — около 3,65х. Дебиторская задолженность около 3,1 млрд руб. — это порядка 56% всех активов, долг около 3,8 млрд, финансовые расходы выросли на 64% до 1,1 млрд руб. Операционный денежный поток отрицательный — значительная часть заработанного уходит на проценты по кредитам
Именно поэтому компания идёт за деньгами на рынок акций. Размещение проходит в формате cash-in — то есть все привлечённые средства пойдут на погашение банковских кредитов, в портфеле планируют оставить только льготный заём ФРП под 3%
Если привлекут целевые ~2 млрд, чистый долг/EBITDA может опуститься примерно до 1,5х
📊 Оценка размещения
Компания установила диапазон 100–110 руб. за акцию, что соответствует капитализации 8–8,8 млрд руб. pre-money, объём 2–2,4 млрд руб., free-float 20–23%
А дальше начинается самое интересное — потому что считать оценку можно очень по-разному, и итог зависит от того, во что вы верите
Если смотреть на факт 2025 года — EV/EBITDA выходит около 12, даже если разместятся по нижней границе. По P/E вообще за сотню (из-за слишком маленький прибыли)
Если поверить в прогноз компании на 2026 год — выручка 7,5 млрд и EBITDA 2,2 млрд руб. — то даже при росте EBITDA на 120% форвардный EV/EBITDA получается около 5,4. Менеджмент идёт ещё дальше — с учётом сделки M&A рассчитывает превысить 3 млрд руб. EBITDA уже по итогам 2027 года 📆
Компания может разместить от 20 до 30 млн акций в зависимости от спроса, и по нижней границе цены post-money капитализация получается уже 10–11 млрд руб. — то есть итоговые мультипликаторы будут зависеть от того, сколько в итоге продадут
✍️ Инкаб — зрелый нишевый лидер с тяжёлым балансом, который хочет расчистить долги и одновременно продать веру в два новых направления. Идея с подводным кабелем и ЦОДами по-настоящему интересна и попадает в глобальный тренд. Но оценка по верхней границе требует, чтобы всё пошло строго по плану менеджмента — а план амбициозный
📉 Отдельно стоит сказать про момент размещения — индекс Мосбиржи сегодня пробил отметку 2400 пунктов, рынок на минимумах за полтора года и падает уже четвёртый месяц подряд почти без отскоков с начала марта
На таком сильно падающем рынке, когда многие акции стремительно дешевеют, собрать деньги и ажиотаж на IPO Инкабу крайне проблематично
🔍 Будем внимательно следить за котировками после размещения и ждать следующих отчётов! Не является индивидуальной инвестиционной рекомендаций
Больше о компании Инкаб вы можете узнать в их профиле в БАЗАР — https://finbazar.ru/profile/Incab
Полезный разбор — 🚀
📱 Переходите в приложение БАЗАР
