🖥️ Хэдхантер за 3 квартал: выручка на месте, прибыль упала

Разбираем свежий отчёт компании 👇

Выручка Хэдхантера за третий квартал составила 11,0 млрд ₽, это на 0,2% больше, чем год назад. Скорр. EBITDA снизилась на 8,9% до 6,0 млрд ₽, чистая прибыль по МСФО на 16,5% до 4,8 млрд ₽

Расходы выросли на 13,7%, а число платящих клиентов сократилось на 11,3%. Рентабельность по EBITDA остается высокой (54,6%), но за год она потеряла больше 5 п.п. А на балансе вместо 14,7 млрд ₽ чистых денег на конец 2025 года теперь чистый долг 1,6 млрд ₽

📊 Главные цифры

За год платящих клиентов стало на 33 тыс. меньше: было 292 тыс., стало 259 тыс. (−11,3%). Крупных среди ушедших почти нет, их осталось 14,4 тыс. (−1,3%). Уходит малый и средний бизнес: 209 тыс. клиентов против 241 тыс. годом ранее

Средний чек крупного клиента составил 298 тыс. ₽ за квартал, малого всего 21 тыс. ₽. Один крупный приносит как 14 мелких. Поэтому потеря трети сотни тысяч клиентов стоит в деньгах «всего» 10,3% выручки сегмента (4,5 млрд ₽), а крупные клиенты при почти неизменном числе даже подрастают (4,3 млрд ₽, +3,5% г/г). Но подрастают все медленнее. За 9 месяцев сегмент прибавил 5,8%, а значит, в первом полугодии темп был около 7%

Пакетные подписки падают на 8,6% г/г, доступ к базе резюме на 11,1%, объявления о вакансиях чуть растут (+1,9%). А допуслуги прибавляют 18,7% и уже приносят 2,0 млрд ₽ за квартал, это почти пятая часть всей выручки

Найма на текущем рынке больше не становится. Компания зарабатывает на том, что продает тем же клиентам больше и дороже

Расходы бегут быстрее, чем выручка

Скорректированные расходы выросли на 13,7% до 5,0 млрд ₽: плюс 0,6 млрд ₽ расходов и минус 0,6 млрд ₽ EBITDA

Больше всего выросли затраты на персонал: 2,8 млрд ₽ (+10,7%), найм плюс страховые взносы. Доля в выручке выросла с 24% до 27%. Общие и административные расходы подпрыгнули на 26%: SMS и звонки (клиентов сложнее удерживать), аренда офисов (+46%) и программы с вузами. Маркетинг в третьем квартале прибавил 11,5%, но за 9 месяцев он ниже прошлогоднего на 11,3%

Рентабельность скорр. EBITDA группы упала с 60,0% до 54,6%, основного бизнеса с 64,4% до 58,2%. Тем не менее, показатель всё ещё очень высокий

⭐ HRtech: перспективное направление

На фоне всего этого радует HRtech. Выручка прибавила +35,1% до 843 млн ₽, и впервые сегмент вышел в операционный плюс: 89 млн ₽ скорр. EBITDA (рентабельность 10,6%) против минус 86 млн ₽ годом ранее

Правда пока это меньше 8% выручки группы, но показывает, что новые продукты умеют зарабатывать. В августе добавилась покупка 51% Happy Job: платформы, которая измеряет, как себя чувствуют сотрудники клиентов

🔍 Почему прибыль упала сильнее EBITDA

Скорр. чистая прибыль за квартал 5,0 млрд ₽ (−18,4% г/г), то есть провал больше, чем у EBITDA. Год назад компания сидела на горе кэша и получала по 0,5 млрд ₽ процентного дохода в квартал. Сейчас чистый процентный доход почти нулевой: 1,4 млн ₽

На конец 2025 года у Хэдхантера было 14,7 млрд ₽ чистых денег. На 30 сентября уже чистый долг 1,6 млрд ₽. Для бизнеса с годовой EBITDA около 21,7 млрд ₽ это немного

Деньги раздали, а в 2026-м еще и взяли кредит на 15 млрд ₽. Проценты, которые компания заплатила за 9 месяцев, выросли с 209 до 787 млн ₽

Операционный денежный поток за 9 месяцев составил 10,9 млрд ₽ (−22,6% г/г). Компания называет три причины: часть клиентов перенесла платежи с января 2026-го на декабрь 2025-го, упала EBITDA, выросли проценты

Капвложения в основные средства выросли в 3,6 раза: с 0,5 до 1,9 млрд ₽. Если вычесть капвложения (включая нематериальные активы) из операционного потока, остается около 8,7 млрд ₽ свободных денег

Акционерам за то же время ушло 24,6 млрд ₽: 18,9 млрд ₽ дивидендами и 5,7 млрд ₽ на выкуп акций. Почти втрое больше. Разницу закрыли накопленным кэшем и кредитом

Дивиденды за второе полугодие совет директоров еще не объявил. Дивполитика предполагает 60-100% скорр. чистой прибыли дважды в год, но денежный поток сейчас ограничивает больше, чем формулы

📍 Финансовый аналитик от БАЗАР указывает, что акции Хэдхантера держатся в боковике между поддержкой 2713.05 и сопротивлением 2740.30, при этом более широкая картина остаётся нисходящей: цена ниже средних цен за 20, 50 и 200 сессий, а средняя за 50 сессий расположена ниже средней за 200

Краткосрочная динамика положительная, но она пока не выводит цену из нижней части диапазона.

Получить свой полноценный разбор любой акции вы можете совершенно бесплатно здесь — https://finbazar.ru/financial-analyst

📈 Оценка стоимости

При текущей цене акций в 2 730 ₽ P/E выходит примерно 6,9x. EV/EBITDA по скорр. EBITDA за 12 месяцев (21,7 млрд ₽) около 6,0x. Чистый долг к EBITDA 0,08x

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев впечатляет: около 16%. В мае выплатили 233 ₽ на акцию, в сентябре 200 ₽, всего 433 ₽. Но это взгляд назад, именно эти выплаты и сожгли кэш, так что на такую доходность вперед рассчитывать рискованно

Хэдхантер превращается из компании роста в зрелый бизнес. Он все еще очень прибыльный, но сейчас не растет из-за тяжёлой макроэкономической обстановки

Малый бизнес ушел и вернется, только когда ставки станут ниже. Крупные клиенты сопротивляются повышению чека все сильнее. Расходы нужно как-то остановить, иначе рентабельность продолжит снижаться. А дивиденды уже не будут такими, как раньше, если не появится новый источник денег $HEAD

Полезный разбор — 👍

Профиль Хэдхантер в БАЗАР — @HeadHunter

📱 Переходите в приложение БАЗАР