Банк отчитался по МСФО за 2025 год, смотрим на самые важные цифры и их динамику 👇
💰 Финансовые показатели
Чистая прибыль сократилась на 31% г/г, до 53 млрд ₽, рентабельность капитала (ROE) упала до 15% с 26% годом ранее. Но второе полугодие вышло гораздо сильнее первого. Во втором квартале регулярный ROE до налога опустился до 6%, что и повлияло на итог всего года. В третьем квартале показатель восстановился до 21%, а в четвёртом квартале достиг 25%
В первом квартале чистая процентная маржа была всего лишь 4,3%, но уже к четвёртому прибавила до 6,4%. Это практически уровень 2023 года. Дорогие пассивы, привлечённые на пике ставок, постепенно замещались более дешёвым фондированием, а доходность кредитного портфеля оставалась высокой
Стоимость фондирования (COF) достигла пика во втором квартале (17,6%) и к концу года снизилась до 13,8%. Полный эффект от замещения депозитов мы увидим уже в 2026 году, но пружина действительно начала разжиматься
Стоимость риска (COR) стабилизировалась после пика во втором квартале и под конец года вернулась к 2,5%. По корпоративному портфелю COR составил всего 1,2% за год, что говорит о качестве заёмщиков. А вот розница проблемнее: COR здесь вырос до 4,9% с 3,9% в 2024-м. При этом банк сознательно перекладывал капитал туда, где доходность выше, а риск ниже: корпоративный портфель вырос на 25% (до 1,73 трлн ₽), розничный — всего на 3% (до 1,32 трлн ₽)
Отрицательная валютная переоценка дала минус 31 млрд ₽ г/г. Операционные расходы выросли на 20%, до 159 млрд ₽. Банк объясняет это инвестициями в ИТ. CIR (расходы/доходы) из-за просевшей выручки вырос до 57% против 55% в 2024-м, но во втором полугодии, когда маржа пошла вверх, показатель начал снижаться
📊 Операционные показатели
Чистые процентные доходы выросли на 12% г/г (до 177 млрд ₽), чистые комиссионные доходы прибавили 24% г/г (до 49 млрд ₽)
Главный операционный позитив — взрывной рост небанковских доходов. Банк имеет шесть направлений небанковского бизнеса, и все они показали двузначные темпы роста. Страхование прибавило 28%, электронные платежи — 33%, факторинг — 26%, лизинг — 19%, wealth management — 36%
Отдельно стоит платформа B2B-РТС (цифровые закупки) с оборотом 9,7 трлн ₽ и долей около трети рынка. Это комиссионный доход вообще без кредитного риска и без привязки к ставкам
Капитал акционеров вырос на 18%, до 389 млрд ₽, с учётом допэмиссии под сделку с Хоум Банком. Капитал на акцию — 17,37 ₽. При этом акция торгуется заметно ниже. Рынок заранее закладывал в цену не лучший годовой результат, но пока не учитывает разворот второго полугодия и системное улучшение метрик
📈 Перспективы
Самый важный сигнал от менеджмента — восстановление маржи будет даже при паузах в снижении ставки ЦБ. Достаточно того, что она уже перестала расти. Эффект замещения дорогих пассивов продолжит работать и в 2026 году, поддерживая NIM. Стоимость фондирования уже пошла вниз, и этот тренд должен сохраниться
По дивидендам за 2025 год пока тишина. Решение примут ближе к июню, исходя из потребности в капитале и результатов первого квартала. Политика прежняя — 25–50% чистой прибыли по МСФО. Но дополнительных дивидендов за 2024 год уже не будет — вопрос закрыт. Вторую часть выплачивать не планируют
Если пока примерно посчитать возможный дивиденд, то при нижней границе политики (25% чистой прибыли) получим 0,59 ₽, что даёт доходность 4,4%. при верхней границе (50%) уже 1,18 ₽, доходность — 8,9%
Банк также чётко дал понять, что допэмиссию не рассматривает (размытие при текущем дисконте к капиталу бессмысленно), а байбек пока не в приоритете
Из потенциальных катализаторов — IPO B2B-РТС. Компания готова к размещению, ждут рыночное окно
Вопрос в том, будут ли доходы расти быстрее расходов в 2026 году. Менеджмент уверен, что да
💸 По итогам отчёта и текущей цене в 13,365 ₽ за бумагу, мультипликатор P/E = 5,65x, P/B = 0,77x (23%-дисконт к балансовой стоимости). Всё ещё позитивно смотрим на акции Совкомбанка $SVCB. Ожидаем, что текущий год принесёт рост прибыли
Понравился разбор — 👍
Профиль Совкомбанка в БАЗАР — @Sovcombank
📱 Переходите в приложение БАЗАР
