Пузырь AI или новая реальность? Разбираем, стоят ли своих денег акции NVIDIA
NVIDIA отчиталась за рекордный год, но её мультипликаторы сжимаются быстрее, чем у конкурентов. Разбираем, что это — начало «сдувания» пузыря или редкая возможность.
Сначала цифры
За 2026 финансовый год (закончился в январе) NVIDIA заработала $215,9 млрд выручки** — рост на 65% год к году. Чистая прибыль — **$120,1 млрд, тоже плюс 65%. Во втором квартале 2026-го выручка удвоилась до $96,2 млрд**, а выручка дата-центров достигла **$89 млрд (+117% год к году). Это не стартап без бизнеса — это машина по печати денег.
Главное — мультипликаторы
ПериодP/E (trailing)P/E (forward)P/S
31.07.2025
57,4
39,8
29,6
31.10.2025
57,7
31,6
30,2
31.01.2026
47,3
24,9
25,1
30.04.2026
40,7
24,6
22,7
31.07.2026
30,7
22,9
19,4
13.09.2026
27,6
24,0
~19,7
Источник: Yahoo Finance, Valuation Measures; Macrotrends, P/S Ratio History
За год trailing P/E упал почти вдвое — с 57 до 28. Forward P/E — с 40 до 24. По данным Goldman Sachs, forward P/E NVIDIA опустился до 18x — минимума с 2019 года. В 2019-м, до AI-хайпа, акции торговались с P/E около 20–29. Это уже не «пузырь доткомов», где компаниям без выручки давали сотни иксов.
Почему это не история про крах
Ключевой аргумент скептиков — сравнение с 2000 годом. Но доткомы горели без реального бизнеса за спиной. У NVIDIA маржа чистой прибыли — 63,7%, рентабельность капитала — 84,2%. Свободный денежный поток за 12 месяцев — порядка $134 млрд (оценка на основе данных отчётности).
Goldman Sachs в апреле 2026-го прямо заявил: «Рынок задаёт неправильный вопрос — „пузырь ли AI?“ Реальный вопрос — изменит ли AI то, как компании работают и создают стоимость. Ответ — очевидно да».
Где риск
Главные клиенты — Alphabet и Amazon — ускоренно разрабатывают собственные чипы, чтобы снизить зависимость от NVIDIA. Каждый новый анонс in-house чипа рынок воспринимает как «маленькое отделение» от экосистемы NVIDIA. Аналитики прогнозируют, что доля NVIDIA на рынке инференса может упасть с 90%+ до 20–30% к 2028 году.
При этом за 2026 год акции AMD выросли на 171%, Intel — на 278%, тогда как NVIDIA прибавила лишь 15%. Рынок переключается на другие истории.
Что это значит для вас
NVIDIA перестала быть «перегретой историей» и стала ставкой на продолжение AI-капекса. Если корпоративные бюджеты на AI-инфраструктуру сохранятся — мультипликаторы выглядят разумно. Если крупные клиенты начнут экономить — сжатие может продолжиться.
Стоит обратить внимание на динамику заказов дата-центров и на то, как быстро растёт доля собственных чипов у гиперскейлеров. Это два индикатора, которые важнее любых графиков.
А вы считаете, что NVIDIA переоценена или рынок просто «переваривает» хайп? Делитесь мнением.