💊 ПРОМОМЕД – быстрорастущий бизнес, но интересны ли акции сейчас? (ЧАСТЬ 3)

Всем привет!

После поездки на завод Промомеда «Биохимик» ​$PRMD в Саранске я уже успел выпустить две части: в первой рассказал о самом городе, а во второй – об экскурсии на производство и о том, как там делают лекарства.

Теперь предлагаю перейти к тому, что мне как инвестору особенно интересно, – фин.результатам компании, перспективам её развития и оценке акций.

🟢 ПАО «ПРОМОМЕД» (тикер: PRMD) – компания сочетает собственный R&D-центр, полный производственный цикл и фокус на быстрорастущих и высокомаржинальных терапевтических направлениях, прежде всего эндокринологии и онкологии.

Компания провела IPO 12 июля 2024 г., но мало кто знает, что она выходила на публичные рынки капитала еще раньше – в 2020 году (размещала облиации). Сейчас цена акций – 420 руб.

🧑🏻‍🔬 По состоянию на 2026 г. в портфеле компании более 370 препаратов, свыше 150 препаратов находятся на стадии разработки и регистрации.

Что с финансовыми результатами?

В 2025 году выручка выросла на 75%, до 37,6 млрд руб. В первом полугодии 2026-го темпы сохранились: выручка прибавила 76%, до 22,8 млрд руб.

📌 Основной вклад обеспечивают препараты для лечения ожирения и диабета. Эндокринология принесла 16,3 млрд руб. – уже 72% выручки. Онкология, напротив, сократилась на 39%; компания связывает это с переносом государственных закупок на второе полугодие.

При этом руководство рассчитывает на дальнейшее повышение рентабельности по скорректированной EBITDA: с 40,6% в 2025 году до 45% в 2026-м и более 50% в 2027–2029 годах.

💉 Как долго будут расти продажи препаратов для снижения веса?

По оценке Минздрава, ожирением страдает почти четверть взрослого населения России – около 25%. Казалось бы, рынок огромный! Однако далеко не каждый человек с таким диагнозом станет покупателем «Тирзетты», да и при стоимости упаковки от 6-8 тыс. руб. длительная терапия доступна далеко не каждому.

«Тирзетта» занимает около 67% аптечного рынка тирзепатида в денежном выражении, но конкуренция усиливается: появляются новые производители, включая «Фармстандарт» и «ПСК Фарма». А значит, со временем возможны и давление на цены, и сокращение рыночной доли и замедление роста.

Поэтому на столь амбициозный прогноз среднегодового роста в 2027-2029 годах я бы смотрел более консервативно.

🟢 Прибыль 2025 = 7,17 млрд руб. (рост на 149% г/г)

🟢 Прибыль 1П 2026 = 2,59 млрд руб. (рост на 82,6% г/г).

Ключевое для меня – денежный поток

🔴 В 2025 году свободный денежный поток (FCF) составил –4,29 млрд руб.

🔴 В первом полугодии 2026 года FCF остался отрицательным и составил –4,51 млрд руб.

Основные причины – рост запасов вслед за выручкой и длительная оборачиваемость дебиторской задолженности, которая составляет около 170 дней. Компания постепенно сокращает сроки расчётов с дистрибьюторами, однако потребность в оборотном капитале остаётся высокой.

⚫️ Отдельный вопрос – долговая нагрузка. За первое полугодие чистый долг вырос с 25,1 до 33,3 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA достигло 1,79. При этом 91% долга приходится на обязательства с плавающей ставкой. Только за полугодие компания выплатила 3,73 млрд руб. процентов.

При сохранении отрицательного FCF дальнейший рост долга будет увеличивать нагрузку на денежный поток.

🩸 По словам руководства, основной этап масштабных вложений в производственные мощности уже завершён. Совокупные затраты на оборудование и разработки могут сохраняться на уровне около 10% выручки.

Резюме

После экскурсии интерес к ПРОМОМЕД у меня только усилился, акции на небольшую долю я держу. На текущем рынке бы выждал момент.

🌿 А так, всегда приятно видеть сильный, качественный и социально-значимый бизнес. Буду следить за компанией однозначно.