После полугода отсутствия акции «Норникеля» вернулись в топ-10 «народного портфеля» Московской биржи. Туда входят акции, наиболее популярные у инвесторов-физических лиц. Разбираемся, что происходит с компанией.
По итогам октября акции «Норникеля» замкнули топ-10 «народного портфеля» с весом 5,2%. Столько же еще у одного металлурга – «Полюс Золото». Октябрь выдался для инвесторов неоднозначным – в начале месяца рынок рос на ожиданиях девальвации рубля, в конце ушел вниз на американских санкциях и по-прежнему крепком рубле. Итого в целом индекс Мосбиржи в минусе, зато «Норникель» в символическом плюсе
Инвесторы скупали бумагу из-за роста котировок металлов, которые вплотную приблизились к многолетним максимумам. Медь с начала года подорожала на 20%, а платина, палладий и золото и вовсе более чем в 1,5 раза. На эти металлы приходится почти 70% выручки «Норникеля». И лишь никель в боковике.
Понятно, что такой рост не может не отразиться на финансах компании, а значит, повышается возможность возврата компании к выплате дивидендов. Если не по итогам этого, то уже следующего года. Другой вопрос, что с начала этого года «Норникель» вырос всего на 10%.
В чем причина такого дисконта?
В октябре же «Норникель» представил производственные итоги за 9 месяцев. Оказалось, что выпуск всех металлов падает, т.е. компания не сможет полноценно воспользоваться ростом цен на металлы. В сентябре в четвертый раз за 4 года сменился операционный директор, что также не в лучшую сторону говорит о качестве менеджмента.
Надо отметить, что недовольство инвесторов копилось несколько лет. Миноритариев раздражало отсутствие дивидендов, сопровождавшееся регулярными заявлениями менеджмента об «идеальном шторме». Неудивительно, что в апреле акции «Норникеля» впервые за долгие годы выбыли из топ-10 «Народного портфеля» Мосбиржи.
Среди инвесторов даже появился термин – «дисконт Потанина», суть которого заключается в том, что рыночная капитализация компании торгуется с дисконтом (то есть ниже) к ее фундаментальной стоимости, рассчитанной по активам и денежным потокам. Такая ситуация нередко возникает на фоне опасений инвесторов относительно прозрачности и обоснованности корпоративных решений. Когда миноритарии сомневаются, что получат справедливую долю от прибыли, они могут закладывать повышенный риск в цену акций, что и приводит к появлению дисконта. Это максимально четкий сигнал о важности укрепления доверия и прозрачности.
Где же деньги?
Параллельно с невыплатой дивидендов, длящейся уже более трех лет, промышленный гигант демонстрирует не самые плохие финансовые показатели по EBITDA (рентабельность более 40%) и свободному денежному потоку (FCF, за 1 полугодие 2025 г. почти трехкратный рост – $1,4 млрд). Важно отметить, что после корректировки FCF внушительная сумма сократилась до $200 млн, что было аргументировано корректировкой на процентные платежи, погашением обязательств по аренде, а также по выплате дивидендов держателям неконтролирующих долей.
Нюанс в том, что держателями тех самых неконтролирующих долей являются совладельцы одной из «дочек» «Норникеля», которые свои дивиденды вполне себе получили. Такая «многоходовочка» и есть проявление «дисконта Потанина», где прибыль получают лишь избранные.
Как повлиял на «Норникель» «дисконт Потанина» и что делать?
Несмотря на рост в текущем году, акции «Норникеля» демонстрируют отставание в долгосрочной перспективе. С начала 2022 г. и по сей день их стоимость снизилась более чем на 20%. Поэтому текущий рост следует воспринимать лишь как поверхностную коррекцию. Прибыль есть, а дивидендов, вероятно, не предвидится. Такой вот «дисконт Потанина».
По мнению ряда аналитиков, ключевым шагом для возвращения доверия акционеров к компании сегодня является возврат к политике максимальной прозрачности, максимизации прибыли головной компании, фокус на основных, уже реализуемых проектах внутри страны. Хотя самое важное для инвестора, особенно частного, – это, конечно же, его личная выгода. Поэтому поэтапный возврат к выплате дивидендов просто необходим.
'Не является инвестиционной рекомендацией
