Привет, друзья!
Сегодня был на онлайн-дне инвестора ЛК «Европлан». Разбирали отчёт по МСФО за 2025 год. Ниже оценим и проанализируем данные $LEAS
📉 ПРИБЫЛЬ
Чистая прибыль — 5,1 млрд рублей.
⬇️Это минус 60% год к году.
Снижение серьёзное. Результат слабее прошлогоднего в разы.
💡Да, компания отмечает, что итог оказался на 47% выше их собственного прогноза. Но для инвестора важнее другое: прибыль всё равно упала кратно.
• Поэтому ориентироваться логичнее на динамику, а не на внутренние ожидания менеджмента.
💣 РЕЗЕРВЫ И РИСК
Расходы по резервам выросли на 141% — до 21,9 млрд рублей.
Стоимость риска — 8,9% (год назад было 3,4%).
• Проще говоря: компания стала больше откладывать денег «про запас» на возможные проблемы с клиентами. Рост более чем в 2,5 раза — это ощутимо.
Чистая процентная маржа — 9,5%.
Это разница между тем, под какой процент компания привлекает деньги и под какой выдаёт.
Пока маржа чуть выше стоимости риска (9,5% против 8,9%), то есть бизнес ещё зарабатывает на своей модели. Но запас прочности небольшой.
💰 ДОХОДЫ
Чистый процентный доход — 21,8 млрд (-15%).
Ожидаемо для периода высоких ставок.
Чистый непроцентный доход — 18,1 млрд (+14%).
Это плюс. Компания зарабатывает больше на сервисных продуктах и сопутствующих услугах.
⚙️ ЭФФЕКТИВНОСТЬ
Операционные расходы — 11 млрд (+0,34%).
CIR — 27,5%.
27,5% — это низкий уровень, значит компания управляет затратами эффективно. Здесь всё выглядит хорошо.
📊 РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ
ROE — 11%.
Это доходность капитала. Сколько компания зарабатывает на деньги акционеров.
11% — Средний результат для сложного года.
ROA — 2%.
Это доходность активов — сколько прибыли приносит весь баланс компании.
Для лизинга 2% — нормальный рабочий уровень.
Совокупная маржа — 17,4%.
💡Это общая маржинальность бизнеса с учётом всех источников дохода. Показатель остаётся комфортным, но он уже ниже уровней более благоприятных лет.
🏦 СТРУКТУРА СОБСТВЕННОСТИ
Компания теперь в группе Альфа-Банк (банк приобрёл 87,5% акций).
🤔Это снижает риски с точки зрения фондирования, но делает компанию частью банковской системы — самостоятельности меньше, так же может влиять на стратегию и дивиденды.
⭐ РЕЙТИНГ
Кредитный рейтинг ruAA, прогноз стабильный.
Для лизинговой компании это высокий уровень надёжности.
🎙 ТЕЗИСЫ
Основной акцент менеджмента — тяжёлый год из-за высокой ставки и надежда на эффект от её снижения.
И это действительно ключевой фактор. Лизинг — бизнес, чувствительный к ставке. Если цикл снижения продолжится, показатели могут улучшиться. Если ставка задержится на высоких уровнях — давление на прибыль сохранится.
🧠 ИТОГ
Год слабее предыдущего.
Плюсы:
— расходы под контролем
— непроцентные доходы растут
— маржа пока перекрывает риск
Минусы:
— прибыль упала на 60%
— стоимость риска резко выросла
— доходность капитала снизилась
Дальше многое будет зависеть от ставки и состояния рынка авто.
Интересно услышать ваше мнение. Держите бумаги или смотрите со стороны?
