Часть 1. Как «Трасса» докатилась до дефолта
5 августа Мосбиржа объявила, что у Евротранса произошёл дефолт. Не техническая просрочка на пару дней, а статус, который вешают, когда компания не платит дольше десяти рабочих дней после положенной даты ❌
Формально речь шла всего о 41 млн рублей купона по трём выпускам облигаций — деньги, которые должны были прийти инвесторам ещё 21 июля. Но по факту это была развязка истории, которая тянулась почти полгода на глазах у всего рынка
В тот же день стало известно, что банк «Россия» готовит иск о банкротстве компании, а следом подтянулся и Сбербанк. Рынок отреагировал мгновенно — акции упали почти на 8%, до 43 рублей. Три года назад, на старте торгов после IPO, та же бумага стоила 250. То есть акционеры за это время потеряли больше 80% вложений, и это ещё до всех судов
Чтобы понять, почему падение вышло именно таким жёстким и почему инвесторов среди пострадавших так много — стоит вспомнить, с чего вообще начинался Евротранс как публичная история 👇
Компания вышла на биржу в 2023-м не как обычный корпоративный эмитент, а с очень личным, почти клиентским подходом, тогда акции продавали прямо на кассах заправок, вместе с кофе и бензином. Сама компания называла это «народным IPO» — и это было буквально так, ведь 20 тысяч акционеров набрались во многом из тех, кто просто заправлялся на «Трассе» и купил акции между делом
Эта же «народная» репутация у компании была и до биржи. Гендиректор любит рассказывать байку про 2001 год, когда он с братом стоял у ларька на Лубянке, увидел, как хорошо расходятся хот-доги, и решил притащить эту идею на заправки — первыми в стране. Но в итоге хот-доги Евротранса стал предметом насмешек над компанией в инвест-сообществе 👀
Проблема в том, что этот же народный образ начал играть против компании, как только начались первые сбои. 18 марта Евротранс не выкупил «народные» облигации на Финуслугах, объяснив это техническим сбоем — именно этот момент рынок считает точкой, с которой публично начался кризис доверия. Дальше события шли по нарастающей, практически без пауз
⛔ 6-7 апреля случился техдефолт по одному из выпусков — вместо положенных 20,14 рубля на бумагу пришло 3,85, да ещё двумя странными частями. Облигация в моменте упала на 14,8%, акции — на 9,3%
10 апреля Мосбиржа перевела девять выпусков в третий, самый рискованный уровень листинга — просто из-за отсутствия у компании действующего кредитного рейтинга
В мае «Эксперт РА» отозвал и сам рейтинг вместе с прогнозом, до этого он и так был на дне, ruC, но теперь у эмитента вообще не осталось независимой оценки платёжеспособности
Именно на этом фоне летом, когда в стране обострился общий дефицит бензина, родилась ещё одна волна шуток про «Трассу» — на этот раз более едкая. Инвесторы на форумах стали замечать, что на некоторых заправках компании физически не хватает топлива, а вот кафе и хот-доги работают исправно 🌭
Отсюда и пошёл сарказм, что компания торгует бензином, которого у неё нет. Смешно — но по сути это была та же тревога, которая уже читалась в котировках облигаций
9 июля компания попыталась исправить репутацию, выкупила по требованию держателей больше 44 тысяч облигаций и как будто вышла из очередного техдефолта. Но и тут не без нюанса — тот же купон сначала пришёл в размере 86 копеек из положенных 20,55 рубля. А уже 22-23 июля случился новый техдефолт сразу по четырём выпускам, банк «Россия» объявил о планах на банкротство
В общей сложности за это время эмитент набрал около двух десятков технических дефолтов — по биржевым облигациям, «народным» бондам и цифровым финансовым активам
💰 К моменту настоящего дефолта 5 августа общий объём обязательств компании подобрался к 37 млрд рублей, котировки бондов упали до 17-30% от номинала, а доходность по некоторым выпускам улетела за 100-300% годовых — то есть рынок фактически перестал верить, что деньги вернутся в полном объёме
И вот здесь начинается самое интересное — потому что на первый взгляд всё это выглядит как история про неудачный бизнес. Но бизнес у Евротранса на бумаге вовсе не разваливался. По МСФО за 2025 год выручка выросла на 42,7%, до 265,7 млрд рублей, валовая прибыль — на 25,5%, до 20,7 млрд
Просела только чистая прибыль — на 13,5%, до 4,79 млрд, но это далеко не катастрофа. Получается странная картина, что растущая компания не может собрать 41 млн рублей на купон $EUTR ❓
Чтобы понять, как так вышло, нужно смотреть не на выручку, а на то, куда реально уходили деньги последние пару лет — и об этом мы поговорим и детально разберём в следующей части нашего разбора🔜
Полезный разбор — 👍
📱 Переходите в приложение БАЗАР
