Исполнение федерального бюджета за январь-август 2025 года демонстрирует формирование структурного дефицита как новой нормы. Дефицит достиг 4,193 трлн рублей (1,9% ВВП) — резкое ухудшение по сравнению с 28 млрд рублей за аналогичный период 2024 года. Доходы выросли на 3,0% до 23,727 трлн рублей, тогда как расходы подскочили на 21,1% до 27,920 трлн.
Август принёс кратковременный профицит в 686 млрд рублей благодаря разовым поступлениям от дивидендов госбанков, но накопленный дефицит уже превысил годовой целевой показатель.
Ключевые факторы дефицита:
Ненефтегазовые доходы выросли на 14,3% благодаря сборам НДС
Нефтегазовые доходы обвалились на 20,2% из-за низких цен на нефть Urals
Расходы выросли на 23,2% г/г due to обслуживание госдолга (+30%), субсидии и социальные обязательства
Реальность сделала июньские планы дефицита в 3,792 трлн устаревшими. Расходы исчерпали 66% годового лимита, доходы — 62%. Для соблюдения рамок потребовалось бы сократить расходы в IV квартале на 16% — что маловероятно.
Прогноз: дефицит около 8,5 трлн рублей (3,5-4% ВВП) due to:
Расходы до 46 трлн (+14,5% г/г) на оборону и социалку
Доходы около 37,5 трлн (+2,2%) due to слабые цены на нефть
Последствия для инвесторов:
➤ Рубль и инфляция: давление на валюту, ожидание USD/RUB до 96 руб.
➤ Суверенный долг: необходимость выпуска ОФЗ на 5-6 трлн рублей
➤ Секторальные тренды:
Нефтегазовый сектор (-10-15%) due to падение доходов
Оборонные и инфраструктурные компании — бенефициары перераспределения
Инвесторам следует адаптироваться: делать ставку на защитные сектора, хеджировать валютные риски и отслеживать цены на нефть и данные исполнения бюджета за октябрь. Эти показатели покажут, закончится ли год управляемой корректировкой или кризисом.