Т покупает Точку по апрельской цене, хотя из Точки, по нашей оценке, уже выплатили около 20 млрд – переплата около 38%
1 октября Т-Технологии раскрыли условия: 84,8 млрд за 100% Точки, 64% новыми акциями по 320 рублей, остальное – 30,5 млрд деньгами в долг. Это ровно та цена, по которой Интеррос в апреле купил 25% Точки у VK
С апреля из Точки выплачивали дивиденды, а цена не изменилась
В июне капитал банка Точки по отчётности в ЦБ упал с 40,6 до 19,5 млрд – это дивиденды холдингу. По МСФО Т после апреля до акционеров Точки дошло уже около 9 млрд, остальное, скорее всего, в III квартале. Точную сумму компания не раскрывает
На сопоставимой базе переплата около 38%
Апрельская цена с поправкой на банки (с учётом их дивидендов -11%) – 75 млрд, за вычетом выплат после апреля – около 55 млрд. Т платит около 76. Это около 14 млрд сверху за покупаемые 68%, по структуре владения их получают Интеррос и 1С. По подтверждённым выплатам – около 15%
Прибыль Точки падает, а покупают её вдвое дороже самой Т
По МСФО Т прибыль Точки за I квартал – 1,8 млрд, в 2025 году было больше 4 млрд в квартал. Сделка – 7-8 прибылей 2026 года и около 2 капиталов против 3,4 и 0,9 у самой Т
Продавцы связаны с крупнейшим акционером Т, но в сообщениях о сделке этого нет
Совет директоров одобрил сделку полным составом, 9 из 9, включая 4 независимых. В развитых странах такую сделку вели бы только независимые директора, с опубликованным заключением о цене и голосованием без заинтересованного акционера
Пакет VK Т могла купить сама
Весной Интеррос покупал его, по сообщениям о сделке, чтобы потом передать Т. Купи Т напрямую – дивиденды за лето, по нашей оценке до 5 млрд, достались бы её акционерам
Плюсы тоже есть
Новых акций всего около 3%, а рынок боялся до 15%. Акции отдаются дороже их капитала, долг дешевле допэмиссии, клиентские базы почти не пересекаются. Рынок встретил условия ростом на 4%
Мы задали компании вопросы: на часть получили точечные ответы, по остальным ждём и, если ответы появятся, обновим разбор
Разбор с расчётами и источниками: https://telegra.ph/T-Tochka-Terms-0110-10-01
YouTube: https://youtu.be/zaU99LWgsZ0
VK: https://vk.com/video-227621942_456239845
У нас есть позиция в акциях Т. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией