Продолжаем смотреть на финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года, не ждал чудес (опубликованный ранее РСБУ намекал) в результатах Ренессанса🏦, но вышло прям совсем печально:
[1] Страховая часть в Ж. - результат от оказания страховых услуг рухнул с 8,3 до 4,8 млрд рублей. Тут реализуются двойные риски для страховой:
а) страховые банков отжирают поляну у классических страховых - ОГРОМНЫЙ ДОЛГОСРОЧНЫЙ РИСК
б) количество катаклизмов выросло из-за причины на 3 буквы, что привело к выросшим требованиям к страховым
[2] Инвестиционный портфель уже не вытягивает финрез как прежде по объективным причинам:
а) ключевая ставка за год упала до 14% - негатив для консервативного портфеля, построенного на бондах.
б) на рынке долга закономерно происходит тряска - Минфин не может нормально разместиться (нужно размещаться выше повышенного ключа = аномалия и сюр) + в средних бондах аля Балтийский лизинг начались проблемы в бизнесе, что не может не влиять на тело бондов.
[3] Огромный байбек на 5 млрд рублей (больше 10% капитализации) вообще не ощущается в стакане и в котировках, хотя в Циане и HH ситуация обратная. ЛИЧНЫЕ ДОМЫСЛЫ О ВЕРОЯТНОМ ВЫХОДЕ КРУПНЫХ АКЦИОНЕРОВ ВНЕ СТАКАНА ПОДТВЕРЖДАЮТСЯ.
[4] Допустим после убытка в 1 полугодие в 1,4 млрд рублей 2-ое полугодие будет сильно лучше. В оптимистичном сценарии получается форвардный P/E = 7 без дивидендов из-за байбека (частично уйдет на мотивацию менеджмента).
Вывод: пока реализуется худший сценарий для миноритариев Ренессанса и в страховом сегменте, и инвестиционном портфеле, и в программе байбека. Акция радикально хуже Сбера, Т и Совкомбанка по всем параметрам.
