Ключевая ставка в июле снова пошла вниз — ЦБ опустил её на 25 б.п., до 14%. Казалось бы, дешевле деньги — легче обслуживать долги, меньше проблем у бизнеса
Но мы посмотрели на статистику по облигационным дефолтам, там ровно обратная картина: их не становится меньше, они растут
Разбираемся, в каких масштабах это происходит и почему смягчение ставки пока не спасает рынок 👇
📊 Насколько всё плохо?
ЦБ в свежем июльском обзоре рисков финансовых рынков указал, что дефолты по облигациям и ЦФА в июле — 0,010% от объёма рынка. Если читать только проценты, кажется, что это вообще не важно , лишь статистическая погрешность, округление и шум. Но за этими сотыми долями процента стоят вполне реальные 3,7 млрд рублей, которые инвесторы не получили
И это не какая-то отдельная страшная цифра — это уже устойчивая динамика, которая ускоряется прямо на глазах
💰 За весь второй квартал 2026 года на дефолты пришлось 0,007% рынка корпоративных облигаций, это 2,6 млрд рублей. А в одном только июле — уже 0,010%, 3,7 млрд рублей. То есть один месяц уже перекрыл долю, накопленную за целый квартал
В процентах это всё ещё крайне мало, но потому что сам рынок корпоративных облигаций огромный — 36,7 трлн рублей. На таком фоне даже несколько миллиардов невыплаченных денег тонут в статистике
Но если вы держите бумаги конкретного эмитента, который не заплатил купон, вам совершенно не важно, сколько процентов это составляет от рынка. Важно, что вам не перевели ваши деньги ❌
При этом 88% этих июльских дефолтов — «технические» и по сути повторные. Эмитенты, которые уже раньше не платили по одним выпускам, в июле не заплатили и по другим. По-настоящему новых банкротов, впервые ушедших в дефолт, было всего пятеро, и на них пришлось лишь 1% от общего объёма
Но даже с учётом этого, если в 2024 и 2025 годах в среднем за месяц в дефолт уходило по два новых эмитента, то в 2026-м — уже три
📈 Тренд укрепляется
За первое полугодие 2026-го компании 21 раз допустили технические дефолты — против 24 случаев за весь 2025 год. То есть темп вырос примерно вдвое
Сегмент высокодоходных облигаций, тех самых «мусорных» бумаг с доходностью на несколько процентов выше рынка, чувствует себя особенно плохо ⚠️
Число дефолтных эмитентов там выросло почти вдвое, а суммарно они нарушили обязательства на 13 млрд рублей за полгода
❓ Почему эмитенты уходят в дефолт
Причина довольно приземлённая — высокая ключевая ставка держалась слишком долго. В 2024–2025 годах многие компании, особенно с низкими рейтингами, набрали облигационные долги или бумаги с плавающим купоном, рассчитывая быстро перекредитоваться, когда ставка пойдёт вниз
🗓️ На деле ставка снижается гораздо медленнее, чем они рассчитывали, а новые выпуски всё ещё приходится делать под 16-21% годовых. Рефинансироваться дороже, чем занимать раньше — вот и итог
Или же наоборот, эмитенты могли набрать длинных долгов, а бизнес за годы высокой ставки стал чувствовать себя хуже, но итог у двух путей один — проблемы с обслуживанием
⌛Чего ждать дальше
А дальше, судя по всему, резко лучше не станет. Основная проблема впереди — это график погашений. По оценке «Эксперт РА», во втором полугодии 2026-го компаниям предстоит вернуть облигационных долгов на 2,4 трлн рублей — почти вдвое больше, чем годом ранее
Пик традиционно приходится на четвёртый квартал. В сегменте ВДО ситуация особенно жёсткая: до конца года нужно расплатиться почти по 100 выпускам на 45 млрд рублей — это втрое больше прошлогоднего объёма 🏦
Есть и более пугающие оценки в целом по рынку: с учётом ЦФА и оферт совокупный «навес» рефинансирования в 2026 году может достигать 4,9-6 трлн рублей, что на 40-70% больше, чем в 2025-м
При этом ЦБ пока не бьёт тревогу и не говорит о риске системной волны дефолтов — банки хорошо капитализированы и имеют достаточный запас резервов, чтобы переварить проблемы отдельных закредитованных компаний ✅
Но локально, именно в сегменте ВДО, давление будет только нарастать. Слабые эмитенты будут постепенно вымываться с рынка, а сильные — рефинансироваться на менее выгодных условиях
💡 Что с этим делать инвестору
Если держите в портфеле высокодоходные облигации — самое время перепроверить эмитентов, а не просто радоваться купону в 20%+
📍 Посмотрите, есть ли плотный график погашений на ближайшие месяцы, отрицательный операционный денежный поток, свежие понижения рейтинга, судебные иски от контрагентов и налоговые блокировки счетов. У ЕвроТранса, кстати, перед дефолтом сработали почти все эти маркеры сразу — рейтинги отзывались один за другим, а биржа снижала уровень листинга
Доходность в сегменте ВДО высокая не просто так — рынок закладывает премию за реальную вероятность не получить деньги обратно. Подходите к выбору эмитентов с умом и, надеемся, дефолты обойдут вас стороной 🤝
Полезная информация — 👍
📱 Переходите в приложение БАЗАР
