Подводим черту под одной из самых громких корпоративных драм современности. С Гонконгской биржи 25 августа навсегда исчезли акции China Evergrande Group — когда-то второго по величине застройщика Китая
📈📉 Взлет и падение империи
Evergrande прошла путь от небольшой компании из провинции Гуандун до гиганта с 800 проектами в 280 городах Китая. История ее основателя Хуэй Ка Яня — классический пример китайского экономического чуда. Выходец из бедной сельской семьи к 2017 году стал одним из богатейших людей Азии с состоянием в 45 миллиардов долларов
Бизнес-модель компании казалась идеальной: брать дешевые кредиты, покупать землю, строить дома и продавать квартиры еще на стадии котлована. Деньги от предпродаж шли на новые проекты, а те, в свою очередь, приносили новые кредиты
Такая схема работала безукоризненно в условиях растущих цен на недвижимость и общего экономического бума
Но дьявол скрывался в деталях. К 2020 году доходы Evergrande достигали 76 млрд $ в год, но и долги росли еще быстрее — до 300 млрд $. Компания превратилась в финансовую пирамиду, где каждый новый проект нужен был лишь для погашения долгов по старым
❌ Три красные линии
Китайские власти начали понимать опасность происходящего еще в 2020 году. Сектор недвижимости генерировал почти треть ВВП страны, но при этом девелоперы накапливали катастрофические долги. В августе 2020 года Народный банк Китая ввел правило «трех красных линий»:
· Отношение долга к активам не более 70%
· Чистый долг не должен превышать собственный капитал
· Денежные средства должны покрывать краткосрочные обязательства
Для Evergrande это стало смертным приговором. Компания нарушала все три ограничения одновременно. Новые кредиты стали недоступны, а без них рухнула вся модель бизнеса
🚩Агония длиной в четыре года
Крах Evergrande растянулся на годы. В декабре 2021 года компания впервые пропустила выплаты по международным облигациям. За этим последовала череда дефолтов, падение акций на 85% за день возобновления торгов в 2023 году, и наконец — решение суда о ликвидации в январе 2024 года
На пике в 2017 году акция стоила 31,39 гонконгского доллара, а в последний торговый день — всего 0,163 доллара. Рыночная капитализация упала с 51 млрд до 282 млн долларов
Но самое страшное — 1,4 миллиона недостроенных квартир. Миллионы семей остались без жилья, за которое уже заплатили. Хуэй Ка Янь из миллиардера превратился в изгоя — в марте 2024 года его оштрафовали на 6,5 млн $ и пожизненно отстранили от рынка капитала за завышение выручки на 78 млрд $
Следом рухнула Country Garden — бывший лидер рынка по продажам с долгами в 190 млрд $. По данным Bloomberg, 34 из 50 крупнейших застройщиков Китая объявили о просрочках по облигациям
📊 Российские параллели
Может ли подобное повториться в России? Признаки тревожные. По данным вице-премьера Марата Хуснуллина, 19% российских девелоперов уже находятся в зоне риска банкротства, и эта цифра может вырасти до 30%
Причины схожи с китайскими: высокая ключевая ставка ЦБ делает кредиты недоступными, отмена льготной ипотеки сбила спрос, а себестоимость строительства растет из-за инфляции
Но есть важные различия. Российские застройщики работают под жестким контролем эскроу-счетов и проектного финансирования. Деньги дольщиков защищены, а банки тщательно проверяют каждый проект. Китайская модель «строй сейчас, плати потом» в России невозможна
✍️ Уроки краха
Китайский опыт показывает: когда модель бизнеса строится на постоянном привлечении нового долга для погашения старого, крах неизбежен. Не важно, насколько велика компания и как быстро растет рынок
Evergrande ушла с биржи тихо — без фанфар и сожалений. Но ее история будет долго напоминать о том, что в экономике, как и в физике, не существует вечных двигателей. Любой рост имеет пределы, и чем агрессивнее модель, тем болезненнее падение
Китайский гигант умер от собственной жадности. Вопрос в том, извлекут ли из этого урок другие
Понравилась статья? Не забудь поставить реакцию, а также ждём твоё мнение по ситуации в комментариях! 👇
