Компания отчиталась по МСФО за 3 квартал и девять месяцев 2025 года. Разберёмся 👇
💰 Финансовые показатели
Выручка достигла 10,9 млрд ₽ (+12% г/г), в то время как управленческие отгрузки с НДС выросли до 11,9 млрд ₽ (+31%). Разрыв в 1 млрд ₽ объясняется особенностями признания выручки — часть отгрузок будет учтена позднее. Валовая прибыль составила 8,3 млрд ₽ с маржой 76%, у основного бизнеса всё ещё приличная рентабельность
Однако чистая прибыль остаётся глубоко отрицательной — убыток 5,8 млрд ₽. Это связано не только с операционными проблемами, но и с выраженной сезонностью бизнеса. Исторически 60-70% отгрузок приходятся на четвертый квартал, когда клиенты завершают бюджетирование. Поэтому убытки в первых трех кварталах — регулярное явление для компании
Операционный денежный поток составил 4 млрд ₽, но инвестиционная деятельность поглотила 5,5 млрд ₽ — в основном на создание нематериальных активов. В результате чистый отток денег за период достиг 3,1 млрд ₽, а остаток средств на счетах упал до 3,1 млрд ₽ против 6,2 млрд ₽ на начало года
Долговая нагрузка продолжает расти. Чистый долг увеличился до 20,9 млрд ₽, а отношение долга к EBITDA LTM составляет 2,56. При этом стоимость обслуживания долга заметно выросла — процентные расходы достигли 2,7 млрд ₽, что в 3,8 раза выше прошлогоднего уровня. Основу долгового портфеля составляют облигации со ставками 17-22%, что довольно дорого
📊 Операционные показатели
Портфель продуктов продолжает диверсифицироваться — теперь в нём более 25 решений. Три ключевых продукта дают 60% отгрузок, но их доля постепенно снижается. Новые контракты составили 33% отгрузок (3,9 млрд ₽), а продления — 39% (4,6 млрд ₽), вполне здоровый баланс между привлечением новых клиентов и удержанием существующих
Несмотря на рост отгрузок на 31%, компания сократила непрофильные расходы: маркетинг -52%, бизнес-поддержка -38%, отраслевые мероприятия -28%. Даже R&D расходы уменьшились на 59%, хотя их абсолютный объем остаётся значительным — 6,9 млрд ₽ за 9 месяцев. При этом численность персонала стабилизировалась на уровне 2,6 тыс. человек после прошлогоднего сокращения
Инвестиции в разработку сконцентрированы на перспективных направлениях. 74% R&D расходов направляется на создание новой функциональности, а не только на поддержку существующих продуктов. Основные средства идут на развитие платформ MaxPatrol, PT NDR и PT Application Inspector — продуктов, которые должны обеспечить рост в 2026 году
🤔 Перспективы
Компания подтвердила агрессивный прогноз по отгрузкам на 2025 год — 33-38 млрд ₽, что означает рост на 37-58% г/г. Для выполнения этого плана необходимо, чтобы четвертый квартал показал традиционно сильные результаты — около 20 млрд ₽ отгрузок. Учитывая сезонность бизнеса, это достижимо, но требует безупречной исполнительской дисциплины и отсутствия шоков
На 2026 год заявлены амбициозные цели — возврат NIC в положительную зону, возобновление дивидендов и рентабельность по NIC на уровне 30%. Здесь нужен не только рост выручки, но и существенное улучшение операционной эффективности, особенно в условиях высоких процентных расходов
Портфель новых продуктов выглядит хорошо, решения ориентированы на актуальные рыночные тренды — защита данных, мобильная безопасность, облачные сервисы. Однако их коммерческий успех ещё предстоит доказать. Внедрение занимает время, а конкуренция на рынке кибербезопасности продолжает усиливаться
Финансовые результаты остаются под давлением — убытки сохраняются, денежные средства сокращаются, долговая нагрузка растёт. Либо новые продукты и контроль затрат выведут в зону устойчивой прибыльности, либо долги и макросреда продолжат ограничивать потенциал роста. Позитив есть, но он требует подтверждения в следующих отчётных периодах. На данный момент нейтрально смотрим на акции компании, не выделяем их фаворитами в секторе $POSI
Следить за компанией вы также можете на их аккаунте в БАЗАР — @Positive_Technologies
📱 Конкурс в соцсети БАЗАР
