Падение рынка провоцирует одну и ту же ошибку. Люди покупают акции, которые упали на 60%, и ещё через полгода видят минус 80%. Не все падения - это просадка. Некоторые акции дешевеют потому что бизнес-модель стагнирует и умирает.
Зомби-компании: живут на кредите, а не на бизнесе
Зомби-компания не зарабатывает достаточно, чтобы гасить долги. Она существует пока банки соглашаются рефинансировать кредиты.
При КС 14.25% стоимость долга удвоилась против уровней 2020-2021 годов. Компании, которые тогда едва держались, сейчас тратят на проценты больше, чем зарабатывают операционно.
Три признака в отчётности: операционный денежный поток меньше процентных расходов, долг растёт каждый год независимо от выручки, дивидендов нет несколько лет подряд.
$MVID - всё три признака одновременно. Убыток за 2025 год: 64.6 млрд рублей. Четвёртый убыточный год подряд. Процентные расходы по долгу в 2025 году: 52.76 млрд рублей в год. Это больше, чем компания способна заработать операционно. Дивидендов нет с третьего квартала 2021 года. На ГОСА только что утвердили допэмиссию на 500 млн акций, уставный капитал вырастет в 3.7 раза. Компания выживает за счёт размытия тех, кто в ней сидит.
Девелоперы: долг растёт, продажи падают
$SMLT за 12 месяцев минус 71.7%. Чистый долг за 2025 год: 119.9 млрд рублей. Долг/EBITDA на 2026 год: прогноз 3.2-3.5х. Глава Страны Девелопмент на прошлой неделе сказал прямо: снижение цен на 20% не даёт роста продаж. В ряде городов текущие объёмы стройки не распродадутся несколько лет.
Девелопер всегда строит на заёмные деньги - это специфика бизнеса. Но когда продажи останавливаются, а ставка высокая, каждый день без сделок это новые проценты по долгу.
Перед покупкой любого девелопера смотрите три цифры: процент законтрактованных продаж от текущего строительного портфеля, долг/EBITDA (выше 4х — опасная зона), запас ликвидности без новых продаж минимум на год.
Газпром около 100 рублей: дёшево по цифрам, дорого по риску
$GAZP торгуется около 100 рублей впервые за 17 лет. По любому мультипликатору выглядит дёшево. Но дешёвый мультипликатор не компенсирует структурную проблему.
Европейский рынок сбыта потерян. Капзатраты на новые маршруты огромные. В 2022 году акционеры проголосовали против выплаты рекордных дивидендов, которые уже рекомендовал совет директоров. Это не геополитическая просадка. Бизнес-модель требует пересборки с нуля. Снижение ставки ЦБ на 200 бп ни одну из этих проблем не решает.
Три вопроса перед покупкой на падении
Первый. Акция упала вместе с рынком или сильнее? $IMOEX минус 16.2% с начала года, а если акция минус 40-70% при таком фоне означает одно: рынок видит специфическую проблему именно в этом бизнесе.
Второй. Компания зарабатывает деньги прямо сейчас? Операционный денежный поток положительный? Долг/EBITDA ниже 3х? Если нет - это акция с высоким риском, а не дешёвая акция.
Третий. Что конкретно должно измениться для роста? Если ответ: "ставка упадёт до 8% и продажи восстановятся и геополитика улучшится" это не идея. Это три независимых допущения, каждое из которых может не сработать.
**Какие бумаги из текущего рынка вы считаете зомби-историями?
И есть ли у вас правило, по которому определяете - временная просадка или устойчивый тренд на падение?**
Давайте обсудим в комментариях.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк, поддержите автора) #базарразбор
