На рынок выходит компания, которую называют крупнейшей электронной торговой площадкой России для бизнеса и государства. Звучит солидно, но что за цифрами?
🤔 Кто такие и чем занимаются
В2В-РТС — это результат консолидации трёх игроков: РТС-тендер, B2B-Center и OTC. Компания работает на рынке электронных закупок больше 20 лет. Платформа проводит тендеры по 44-ФЗ для госзаказчиков, по 223-ФЗ для компаний с госучастием, коммерческие закупки, имущественные торги. Проще говоря, если государство или крупный бизнес что-то покупает через электронную площадку — с высокой вероятностью это происходит на В2В-РТС
По итогам 2025 года через платформу прошло почти 10 трлн ₽ закупок — это около 5% ВВП страны. База: 72 тыс. активных заказчиков и 262 тыс. поставщиков. Цифры внушительные
💰 Финансы
Совокупный доход компании в 2025 году — 9,4 млрд ₽, из них 7,9 млрд ₽ — выручка от услуг, остальное — доход от управления активами. За три года (2023-2025) средний темп роста составил 19%. Это неплохо
Чистая прибыль за 2025 год — 3,7 млрд ₽. Рентабельность выглядит впечатляюще: 52% по EBITDA и 40% по чистой прибыли. При этом у компании нет долгового финансирования, а чистая денежная позиция — около 1 млрд ₽. Это редкость для ИТ-сектора и серьёзный плюс
📈 Рынок: где рост, а где риски
Регулируемые закупки (госзаказ, 44-ФЗ, 223-ФЗ) — это 57% выручки от услуг. Рынок растёт: с 23 трлн ₽ в 2025 до прогнозируемых 34 трлн ₽ к 2030 (СГТР 8%). Драйверы — рост госрасходов, инфраструктурные проекты, импортозамещение. Но есть и обратная сторона — зависимость от бюджетного цикла и регуляторных изменений. Любое ужесточение правил или сокращение госфинансирования ударит по выручке
Коммерческие закупки — 22% выручки, но здесь потенциал выше. Рынок может вырасти с 30 трлн ₽ до 61 трлн ₽ к 2030 (СГТР 18%). Проблема в проникновении: только 25% российских компаний используют специализированные закупочные сервисы, против 38-41% в развитых странах. Рост возможен, и именно этот сегмент сейчас считается самым перспективным в выручке компании
‼️ На что также стоит обратить внимание
Во-первых, маржинальность может немного снижаться. В бюджете на 2026 год заложена рентабельность по EBITDA ~49% против 52% в 2025, по чистой прибыли — ~36% против 40%. Снижение небольшое, но всё же
Во-вторых, капексы планируются на уровне 2% от выручки в 2026 против 1% ранее, с возможным ростом до 3% к 2030. В абсолютных цифрах — с 79 млн рублей в 2025 году до 180 млн в 2026 году, но по сравнению с масштабами бизнеса это не станет ударом
В-третьих, доля дохода от управления активами (1,4 млрд ₽ в 2025) зависит от процентных ставок и рыночной конъюнктуры. Это не операционная выручка, и её стабильность под вопросом при изменении макроусловий
📊 Оценка IPO
В продажу выставляют 11,5% акционерного капитала. Продающие акционеры — Совкомбанк и финансовые инвесторы. Они продают пропорционально своим долям. Менеджмент свою долю не трогает, более того — на неё накладывается тот же лок-ап, что и на остальных
Совкомбанк при этом сохраняет существенную долю и обещает дальше участвовать в развитии бизнеса. Акции попадут во Второй уровень котировального списка Мосбиржи. Тикер будет $BTBR. Торги стартуют 17 апреля
Есть механизм стабилизации на 30 дней после старта торгов — около 15% от базового размера предложения. Лок-ап на 180 дней — и для эмитента, и для продающих акционеров, и для менеджмента
Ценовой диапазон: 112-118 ₽ за акцию. Рыночная капитализация — 20-21 млрд ₽. Продаётся 11,5% капитала, объём предложения — 2,3-2,4 млрд ₽
Считаем простую метрику, при капитализации 21 млрд ₽ и чистой прибыли 3,7 млрд ₽ получаем P/E около 5,67х. Для российской ИТ-компании с лидерской позицией это выглядит довольно неплохо
P/S ⁓2.2х, EV/EBITDA ⁓4,1, это прилично ниже по сравнению с другими IT-компаниями на Мосбирже, не самые высокие темпы роста выручки компенсируются большими дивидендами и лидерством на в своём сегменте рынка
🏦 Дивиденды
Самая главная идея в IPO — дивидендные выплаты. Див. политика предполагает выплаты не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, периодичность — 4 раза в год (ежеквартально). Исторически компания платила больше: средний размер выплат за 2023-2025 составил ~73%, а в 2025 году — 89% от ЧП
Если взять в расчёт в пример 80% от ЧП, то при чистой прибыли за 2025: в 3,7 млрд ₽ и цене акций в 118₽ за штуку, получим ~14,1% годовых дивидендами, что вполне приемлемо при текущей ключевой ставке в 15% и цикле на её снижение
При росте чистой прибыли по ходу года, следом увеличатся и дивиденды, доходность выплат может дорасти до 15-15,5%. Важно понимать и риск — если выплачиваться станет менее 80% от ЧП, то и доходность упадёт. Тем не менее, значительных просадок быть не должно. При 50% от ЧП доходность составит ~8,8%
👀 Перспективы: что обещают и что реально
Стратегия до 2030 года амбициозна: удвоить выручку от ЭТП, увеличить в 5 раз выручку от решений и сервисов, удерживать лидерство по количеству процедур. Цели реалистичны, но ход их исполнения ещё предстоит увидеть в будущем
Компания стремится к тому, чтобы более 10% поставщиков со временем начинали проводить закупки как заказчики. Это не прогноз проникновения, а метрика эффективности клиентского развития. Если целевой уровень будет достигнут, это даст органический рост без затрат на привлечение новых клиентов. Но процесс небыстрый: требует работы с продуктом, обучения и поддержки, чтобы поставщик увидел ценность в запуске собственных закупок на той же платформе
В проспекте 2026 года заложена выручка от услуг ~9,2 млрд ₽ против 7,9 млрд ₽ в 2025 — рост около 16-17%. Но маржинальность, как уже писали выше, будет снижаться: ~36% против 40% годом ранее. Это значит, что чистая прибыль может вырасти не так быстро, как выручка
Оптимистичный сценарий: если маржинальность просядет меньше, а выручка вырастет сильнее, чистая прибыль может достичь 4,2-4,3 млрд ₽. При той же выплате 80% от ЧП дивиденды будут ~3,5-3,6 млрд ₽, доходность ~16-17%
✍️ Итог
К нам на рынок выходит бумага с понятной бизнес-моделью и предсказуемым денежным потоком. Крепкий рынок, сильный на нём игрок, хорошие дивиденды. Это скорее консервативная бумага, размещение чем-то похоже на IPO Дом РФ, во многом условия схожи
Ещё один важный момент — В2В-РТС тесно связана с Совкомбанком. Сам банк при выходе на IPO предложил хорошие условия и дисконт, что затем превратилось в рост котировок. В будущем банк, скорее всего, может выводить на биржу и другие свои активы, поэтому им будет полезно иметь в своём активе кейс с хорошим размещением в лице В2В-РТС
Считаем текущую оценку хорошей, смотрим на IPO перспективно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Понравился разбор? — 👍