Акции Инарктики $AQUA – крупнейшего российского производителя аквакультурной красной рыбы с начала года снизились в общей сложности более чем на 16%, в т.ч. влияние оказал выход отчета по итогам 2025 г. В целом результаты, действительно, оказались слабее наших ожиданий (г/г): • Выручка: 24,6 млрд руб. (-22% г/г) • Биомасса рыбы в воде на конец 2025 г.: 30,1 тыс. тонн (+33%) • Скорр. EBITDA: 5,7 млрд руб. (-54% г/г) при рентабельности в 23% (40% в 2024 г.) • Чистый убыток: -2,2 млрд руб. (против 7,8 млрд прибыли в 2024 г.) • Скорр. чистая прибыль (до учета переоценки биологических активов): 2,1 млрд руб. (против 10,3 млрд в 2024 г.) • Чистый долг / EBITDA LTM: 2,4х (1,0х годом ранее) 🔔Конечно, результаты компании существенно ухудшились на фоне продолжения влияния изменений цепочек поставок и реализации биологических рисков 2023 – 2024 гг., когда биомасса в воде снизилась 33% (г/г) из-за аномально низкой температуры воды и высокой интенсивности инвазии вши. Другим негативным фактором стало общее снижение цен на красную рыбу по сравнению с пиком в 2024 г. Более того, валовая прибыль снизилась сильнее чем выручка (на 45%) из-за роста удельных издержек. Также опасение вызывает стремительное увеличение долговой нагрузки. При этом важно, что благодаря развитию собственных заводов по производству мальков и успешному зарыблению объем биомассы рыбы в воде постепенно восстанавливается(+33% в 2025 г.), а объем товарной рыбы превысил показатель 2024 г. на 27%. При этом нужно понимать, что цикл выращивания атлантического лосося и морской форели длится около двух лет, поэтому рост биомассы будет транслироваться в финансовые показатели со значительным лагом. Более того, рынок аквакультурной красной рыбы сохраняет потенциал и увеличился на 8% в натуральном выражении в 2025 г. Наконец, Инарктика не исключает выплаты дивидендов по итогам 2025 г. и 1кв 2026. 🔍Таким образом, мы негативно оцениваем перспективы Инарктики в краткосрочной перспективе и не включаем ее акции в наши стратегии. При этом мы считаем, что компания обладает потенциалом роста на горизонте 1-2 лети позитивно оцениваем усилия по восстановлению биомассы. Так, успешное зарыбление в предыдущие году будет конвертироваться в рост финансовых показателей в 2026-2027 гг. Более того, компания успешно реализует проекту по модернизации и вертикальной интеграции, что в сочетании с сохранением спроса на рынке является позитивным фактором.
0 / 2000
Ваш комментарий