Котировки акций Алроса находятся на многолетних минимумах - в чем причина? Произошло сочетание структурных проблем в алмазной отрасли и внешних шоков. Цена акции ушла ниже цены размещения компании IPO (в 13 г. цена размещения составляла 35 руб.). Причина в идеальном шторме, в который попала компания.
Главная причина - кризис на глобальном мировом рынке алмазов. С 22 г. цены на алмазную продукцию снизились на 40% с максимумов. Это привело к снижению выручки Алроса, в 24 г. она сократилась на 26% г/г, в 25 г. продолжила снижаться. Конкуренция с синтетическими алмазами добавила напряженности: природные камни проигрывают битву за рынок. Искусственные камни набирают популярность и перетягивают на себя спрос, особенно в сегменте обручальных колец. Так же сюда можно отнести проблемы с рождаемостью и откладывание брака в азиатских странах.
Конфликт на Ближнем Востоке создал новые проблемы для алмазной отрасли. Торговля в Израиле и Дубае замерла из-за иранских ракетных ударов.
Также свою роль сыграли санкции. В конце 23 г. страны G7 ввели ограничения на импорт российских алмазов, что осложнило экспорт, логистику, расчеты.
И как следствие двух первых причин - падение спроса, особенно в Индии (ключевом рынке для России), привело к накоплению нереализованной продукции. К концу 25 г. на балансе накопилась нереализованная продукция на 250 млрд руб (+8% г/г).
Укрепление рубля также больно ударило по экспортеру. Алроса исторически получала 90% выручки в иностранной валюте, поэтому крепкий рубль напрямую снижает прибыль компании.
Компания отчиталась за 25 г. слабо. Некоторые ключевые показатели:
🔹Выручка 235,1 млрд руб (-1,7%г/г)
🔹Добыча алмазов -10% г/г до 29,7 млн карат
🔹EBITDA 57,8 млрд руб. (-26% г/г)
🔹Чистая прибыль 36,2 млрд руб. (+71,2% г/г) - рост связан с корректировками на разовые доходы, в т.ч. продажа доли в проекте Катока.
Долговая нагрузка компании остается на приемлемом уровне, долг/EBITDA=1,5 но за два последних года долг значительно вырос и составляет 200,7 млрд руб, процентные расходы за 25 г. достигли 23 млрд руб. Чистый долг вырос с 22г. в 9,3 раза.
Несмотря на формально положительные показатели прибыли, бизнес значительно потерял в рентабельности - снижение практически в два раза как по чистой рентабельности и рентабельности EBITDA по сравнению с 22 г.
Алроса - представитель циклических компаний - финансовые результаты зависят от экономических циклов. К ним относятся компании в добывающей сырьевой, металлургической, строительной, транспортной и других отраслях, где спрос и цены на продукцию колеблются в зависимости от состояния экономики и цен на сырье.
Акции циклических компаний сильно реагируют на изменения в экономической ситуации. В периоды рецессии спрос на их продукцию падает, что ведет к снижению прибыли и стоимости акций. В периоды спада компании могут столкнуться с трудностями в обслуживании долга, что повышает риски. Но когда экономика восстанавливается, спрос на продукцию циклических компаний растет, что может привести к значительному увеличению прибыли и стоимости акций.
Для инвесторов вложение в циклические акции требует тщательного анализа экономической ситуации, отслеживания отраслевых трендов - покупать лучше такие компании на дне цикла, а продавать - когда они хорошо отчитываются и котировки растут на фазе бума. Вопрос "где дно" для Алросы остается открытым.
Какие компании сейчас проходят дно цикла - черная металлургия, строители, транспортный сектор, угольная отрасль. Особенно чувствительные компании с высокой долговой нагрузкой и слабым балансом.
ВЫВОД: несмотря на то, что компания пока неплохо справляется со сложностями и на операционном уровне прибыльна, цены на алмазы, спрос и крепкий рубль оказывают давление на котировки. Акций в портфеле нет и пока брать их не планирую.
@invest_privet #алроса
