⚒️ Северсталь — ситуация стала лучше?

Компания отчиталась за 3 квартал и 9 месяцев 2026 года. По заголовкам всё отлично, прибыль и денежный поток подскочили. Разбираемся, что реально улучшилось и почему 👇

💰 Финансовые показатели

Прошедший квартал получился хорошим. Выручка снизилась на 3% г/г до 173,5 млрд ₽, но EBITDA выросла на 13% до 40 млрд ₽, а маржа поднялась с 20% до 23%. Чистая прибыль +17% до 15,2 млрд ₽

Прибыль растёт при падающей выручке, потому что сталь подорожала (+6% к 2 кв.), а себестоимость продаж упала на 8%

Если смотреть на 9М, всё куда скромнее. Выручка -10%, EBITDA -28% до 82,3 млрд ₽, чистая прибыль -61% до 19,3 млрд ₽. Из этих 19,3 млрд ₽ почти 80% заработано в 3 кв., а за первое полугодие вышло всего около 4 млрд ₽. Горнодобывающий сегмент (Северсталь Ресурс) при этом идёт в обратную сторону, его EBITDA в 3 кв. упала на 35% до 9,2 млрд ₽

FCF в 3 кв. составил 42,6 млрд ₽, и выглядит это отлично, но около 31 млрд ₽ дало разовое высвобождение оборотного капитала, в основном упала дебиторка. Без этого получилось бы около 12 млрд ₽

За 9М FCF всё ещё -27,6 млрд ₽, деньги на счетах сократились с 38,4 до 21,5 млрд ₽, а чистый долг вырос с 21,7 до 49,6 млрд ₽. ЧД/EBITDA сейчас 0,47x , что для металлурга немного, но долг за девять месяцев вырос больше чем вдвое

📊 Операционные показатели

С производством всё ровно. Сталь в 3 кв. 2,72 млн т, загрузка мощностей около 100%. А вот продажи металлопродукции упали на 9% г/г до 2,61 млн тонн

Компания объясняет это тем, что полуфабрикаты пустили в переработку, а часть готовой продукции осела на складах. Пока она лежит на складе, выручки с неё нет, так что это тоже кусочек оборотки, который ещё предстоит превратить в деньги

Доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла с 50% до 52%, но в тоннах ВДС упала на 6% до 1,35 млн т, а доля выросла лишь потому, что меньше продали полуфабрикатов

За 9М доля вообще 48% против 51%. Хуже всего трубы большого диаметра (-45%) и оцинковка (-17%, там идёт модернизация линии)

Продажи железной руды третьим лицам выросли в три раза до 0,9 млн т, но это не новый спрос, а перекладывание внутри группы, ЧерМК стал брать больше окатышей и меньше концентрата. Выручка Ресурса при этом падает

По затратам тоже пока не всё в порядке. Себестоимость сляба с учётом интеграции 24,1 тыс. ₽/т, ровно как год назад, и выше, чем во 2 кв. (23,2). Обещанной оптимизации в этой цифре не видно

🔍 Перспективы

Рынок пока слабый. Потребление стали в РФ в 2025 упало на 14%, а за 9М 2026 прибавило всего 1%. Прогноз на год подняли до -0,5%, но в 4 кв. ждут сезонного охлаждения

Цена горячего рулона в сентябре в среднем 50,2 тыс. ₽/т, но к концу месяца сползла до 49,8. Рост цен главная причина хорошего 3 кв. и одновременно самое хрупкое место всей истории

С деньгами тоже будет непросто. Капзатраты на год обещаны на уровне 112 млрд ₽, за 9М потрачено 77, значит в 4 кв. уйдёт около 35 млрд ₽, в полтора раза больше, чем в 3 кв. Выброс оборотки повторить сложно, а компания сама говорит, что FCF за год будет отрицательным

Дивидендов за 9М, конечно же, не будет. Новый долг привязан к ключевой ставке (облигации на 25 млрд ₽, ключевая +1,1 п.п.), так что стоимость обслуживания теперь ещё больше зависит от решений ЦБ

При цене в 715 ₽ за акцию Северстали EV/EBITDA выходит примерно 6,2x, P/B около 1,1x, а P/E по прибыли за 9М в годовом выражении около 23x

📍 Финансовый аналитик от БАЗАР указывает, что акции Северстали отскочили от поддержки 714,3 ₽ и удерживаются выше средних цен за 20, 50 и 200 сессий — краткосрочный и среднесрочный тренды восходящие, но это восстановление внутри долгого снижения. Ключевой вопрос — удержится ли цена над 714,3 ₽ и пробьёт ли сильное сопротивление 733,8 ₽, где уже было десять касаний

Получить свой полноценный разбор любой акции вы можете совершенно бесплатно здесь — https://finbazar.ru/financial-analyst

Дивидендов нет, FCF отрицательный. Дёшево это не назвать, особенно учитывая, что акция с середины июля выросла примерно на треть и рынок, похоже, уже заложил улучшение 3 кв

Если цены удержатся, а цех окатышей на ЧерМК запустят в 4 кв. по плану, 2027 может быть заметно спокойнее. Но ни спрос, ни цены пока этого не гарантируют

Если сравнивать с весной, то ситуация чуть лучше, 3 кв. вытащил прибыль и денежный поток из ямы. Если сравнивать с прошлым годом, то ситуация всё ещё плохая. Улучшение держится на ценах и разовом эффекте оборотки, а ВДС в тоннах, себестоимость и Ресурс пока не радуют

Дно, похоже, пройдено, но говорить, что стало хорошо, рано $CHMF ✍️

Понравился разбор? — 👍

📱 Переходите в приложение БАЗАР