Оптовая стоимость топлива продолжает падать. Пик пришелся на середину октября, когда из-за временного сокращения производства на НПЗ начались задержки с поставками. В ряде регионов на АЗС не было отдельных видов топлива даже физически.
Однако правительство приняло правильные и своевременные меры. Ключевой из них стали закупки нефтепродуктов в Белоруссии, где имеются недозагруженные производственные мощности. Вкупе с восстановлением выпуска внутри страны цены на бензин и дизель не просто стабилизировались, но и пошли вниз. Также буквально вчера правительство продлило запрет на экспорт топлива до 28 февраля 2026 года.
Сложившаяся конъюнктура вновь вывела розничные продажи в прибыль. Пару месяцев назад АЗС работали с отрицательной рентабельностью, что грозило их массовым закрытием. Если вертикально-интегрированные компании ещё справлялись с ситуацией, то независимые АЗС были на грани. Но все обошлось.
Посмотрим в этом контексте на маржинальность розничного бизнеса «Евротранса» (бренд «Трасса»). Данная позиция находится на седьмом месте в моем портфеле среди акций по состоянию на начало декабря.
Традиционно рассчитаю разницу между биржевой ценой на топливо и его стоимостью на АЗС «Трасса» №14 в Люберцах.
Цена за литр опт/розница:
- АИ-92: 39,49 руб. => 60,68 руб. (разница в 53,65%)
- АИ-95: 43,59 руб. => 66,98 руб. (разница в 53,6%)
- ДТ: 46,72 руб. => 72,98 руб. (разница в 56,2%)
Как видим, по всем видам топлива разница превышает 50%. И это лучший показатель за весь 2025 год. Даже в апреле-мае таких цифр не было. Для понимания: во второй половине октября разница была равна 9,5%, 13,5% и 23,2% соответственно.
Вряд ли по четвертому кварталу мы увидим рекордные показатели, поскольку октябрь сильно утащил общий результат вниз. Однако в первом квартале 2026 года цифры такими уже могут быть. Тогда же ожидаю от «Евротранса» традиционных массовых закупок в опте, которые компания будет планово реализовывать в «высокий» сезон.
Также отмечу, что «Евротранс» в последние месяцы прекратил наращивать долговую нагрузку. Новые размещаемые облигации и ЦФА идут на рефинансирование предыдущих займов. Причем в случае с ЦФА ставка снизилась с 25,5-26,5% до 20,5%. Поэтому уже в четвертом квартале мы можем увидеть снижение коэффициента ND/EBITDA и стабилизацию/небольшое снижение процентных расходов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
