ЭН+ Гидро: Квазисуверенный флоатер с премией. Разбор нового выпуска 001РС-11
Коллеги, 22 октября пройдет сбор заявок на новый выпуск облигаций от «ЭН+ Гидро». Бумага обещает стать отличным защитным активом в текущих макроэкономических условиях. Давайте разберем, стоит ли заносить туда капитал.
🏢 Кто эмитент?
ООО «ЭН+ Гидро» — это жемчужина и главная "дойная корова" энергетического сегмента группы EN+. Компания управляет Ангарским каскадом (Братская, Усть-Илимская и Иркутская ГЭС) с мощностью 9,1 ГВт. Электроэнергия поставляется на алюминиевые заводы РУСАЛа. Топливных затрат (уголь, газ) — ноль, сбыт — гарантирован.
📊 Финансы и надежность (по отчету за 2025 год):
• Выручка: 194 млрд руб.
• Чистая прибыль: 53,5 млрд руб. (высокая маржинальность бизнеса)
• Рейтинг: AA-(RU) от АКРА и ruAA- от Эксперт РА. Примечание: Историческая вероятность дефолта в рейтинговой категории АА на горизонте 1-2 лет в России стремится к 0%. Надежность железобетонная.
⚙️ Параметры выпуска ЭН+ Гидро-001РС-11
Номинал: 1000 ₽
Объем: 10 млрд ₽
Погашение: 10 лет
Купон: КС +250 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да. Оферта через 2 года (16.10.2028)
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 22 октября 2026 года
Размещение: 27 октября 2026 года
🧐 Макроэкономика и почему именно флоатер?
ЦБ РФ провел жесткий цикл снижения ставки: с 21% до 16% по итогам 2025 года, и далее плавно довел ее до 14% к июлю 2026-го. Однако на сентябрьском заседании регулятор взял паузу и заморозил ставку на 14%. Проинфляционные риски никуда не делись и скорее всего ставка будет сохранена на уровне 14%. В таком случае флоатер с ежемесячным купоном — идеальный инструмент. При текущей ставке номинальная доходность составит до 16,5%, а с учетом ежемесячного реинвестирования эффективная доходность уверенно превысит 17,5%.
⚖️ Сравнение с конкурентами:
У самой компании нет ликвидных рублевых аналогов нужной дюрации на вторичном рынке (выпуск 001РС-06 гасится слишком скоро). Если смотреть на рынок в грейде AA-, там торгуются ГТЛК (+350 б.п.) и ТрансКонтейнер (+325 б.п.). Кажется, что +250 от ЭН+ маловато? Но у ГТЛК традиционно высокий леверидж, а ТрансКонтейнер находится под давлением. Гидрогенерация ЭН+ несет в разы меньше операционных рисков и не имеет топливных затрат.
🤔 Что в итоге?
Это хороший инструмент для консервативной части портфеля на горизонт 2 лет (до оферты). За счет официального статуса «зеленых» облигаций (ESG), в стакан придут крупные институциональные фонды, что поддержит котировки на вторичном рынке.
⚠️ Нюанс: Организаторы размещения почти наверняка попытаются "укатать" премию к купону на переподписании книги. Моя рекомендация: подавать заявку с лимитом не ниже КС + 220 б.п. Все, что дает премию выше 2,2% за такой высокий рейтинг — хорошая инвестиция.
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ