Продолжаем смотреть на операционные результаты за 1 полугодие 2026 года, результаты Henderson👕в целом ожидаемые и слабые:
[1] Рассказывают про рост выручки на 6% с учетом НДС - ну это треш, конечно, так как НДС год к году вырос с 20 до 22% (+10% динамика), если убрать эффект НДС, то рост всего 4% - ниже инфляции сектора.
[2] Если выручка растет ниже индексации цен на одежду, то вывод только один - LFL торговых центров в одном месте. Наглядное затягивание потребительских поясов + проигрыш маркетплейсам.
Рано или поздно будет эффект отложенного спроса + прилеты БПЛА по WB дадут какой-то положительный приток по трафику для ТЦ, но оценить это крайне сложно.
[3] По идее должна быть оптимизация костов из-за запуска нового распределительного центра. Вот только РЦ строился на заемный капитал, поэтому оптимизация костов будет нивелирована процентными расходами.
Не нравится устаревшая бизнес - модель компании (онлайн направление пока не вытягивает выпадающие доходы салонов), что отражается в слабой динамике по выручке. Субъективно думаю, что акция оценена справедливо - форвардный P/E около 6 с дивидендной доходностью 7-8% без существенных драйверов для роста по доходной части.
