Вышел второй финансовый отчет за 2 квартал 2026 года - компания ММК отчиталась вслед за коллегой по цеху Северсталью. Отчет ожидаемо плохой, но на текущих отметках у акций есть огромный потенциал для роста!
📌Что в отчете
— Выручка. Осталась на уровне прошлого года 153 млрд руб. (в первом квартале 2026 года выручка была всего 129 млрд рублей). Cамое важно в отчете - это разворот цен на горячекатаный лист.
— EBITDA. Снизилась на 28% г/г до 16 млрд руб (в прошлом квартале была вообще 8,6 млрд рублей - почти X2) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (ФОТ, газ, электроэнергия, ж/д тариф).
Рентабельность по EBITDA компании стала понемногу приходить в норму - уже 10%, после 7% в 1 квартале.
— FCF и дивиденды. FCF составил 2 млрд рублей, в отличии от Северстали урезание Capex на 13 млрд рублей помогло остаться на плаву + не случилось раздувания оборотного капитала. Компания, конечно, в теории может заплатить дивиденды за 2026 год, но сумма будет несущественной из FCF и вероятность небольшая из-за будущей неопределенности...
На убыток не обращал бы внимание, так как он связан с бумажными обесценениями активов на 19 млрд рублей.
— Долг. В отличии от Северстали у компании накопленная кубышка на 80 млрд рублей, так что тут нет риска роста процентных расходов. Безумие, но текущая EV подходит к 100 млрд рублей - по-сути акции основного бизнеса стоят 9 рублей....
📌Мнение о компании🧐
В разборе за 1 квартал не понимал оптимизма в акциях, поэтому уход котировок ниже 20 рублей стал во многом закономерным - зато cейчас появилась хорошая точка для входа для длинных денег, но большинство фанатов компании по классике уже кануло в небытие...
Считаю, что компания достигла дна и по объемам производства, и по ценам - осталось только подтянуть рентабельность (правда тут будет сложнее сделать из-за исторически меньшей эффективности компании). Жду еще более хорошего отчета за 3 квартал.
Вывод: пациент пошел на поправку после ужасного отчета за 1 квартал + в акциях прошла значительная коррекция, а возврат котировки в светлом будущем ближе к 30 рублям дает почти 100% доходности от текущих уровней. Субъективная позиция - Hold, для долгосрочных фанатов ММК - BUY!
