Именно так охарактеризовал ситуацию в промышленности Председатель СД Северстали Алексей Мордашов, ссылаясь на денежно-кредитную политику ЦБ. В этой статье предлагаю изучить свежий отчет компании за 9 месяцев 2025 года и посмотреть, применим ли тезис Мордашова к его собственному бизнесу.
Итак, выручка Северстали за отчетный период ожидаемо снизилась на 14% до 543,3 млрд рублей. При этом операционные показатели в натуральном выражении продолжили расти. Так, производство стали выросло на 5%, чугуна на 16%, продажи стали прибавили также 5% до 8,3 млн тонн. Получается, что компания умудряется находить точки сбыта своей продукции, но пострадала от ценовой конъюнктуры.
Только за третий квартал 2025 года средняя цена на горячекатаный лист в
РФ снизилась на 14% до 44,8 тыс. руб. на тонну. Примечательно, что накопленная инфляция за 2 последних года составила 17%, а значит цены на сталь движутся в «обратную» сторону. Все это приводит к значительному падению эффективности.
EBITDA за отчетный период рухнула на 40% до 114,2 млрд рублей, рентабельность по ней укатали сразу на 9 процентных пункта. Прибыль от операционной деятельности упала в два раза до 79,3 млрд, а чистая прибыль лишилась 62%, слегка не дотянув до 13 ярдов. Поступательный рост костов усугубляет ситуацию, но не критично. Куда более интересно взглянуть на FCF.
📊 Свободный денежный поток за период составил отрицательные 20,8 млрд рублей, портив +99 млрд годом ранее. На эту метрику продолжает давить инвестиционная программа, пик которой пришелся аккурат на середину этого года. В итоге «затраты на инвестиции» выросли на 77% до 127,3 млрд рублей и полностью сожрали весь FCF.
"А что такое FCF для Северстали? Правильно, база для дивидендных выплат. Нет свободных денег - нет дивидендов. На это Совет директоров и сослался на заседании, решив повременить с выплатами по итогам 3 квартала. Напомню, что компания ранее платила дивиденды ежеквартально, но в 2025 году инвесторы остались без выплат."
Что и неудивительно на фоне высокой ставки ЦБ, сдвига инфраструктурных проектов, снижения промпроизводства, спроса на продукцию и цен ее реализации. Северсталь действительно находится в непростой ситуации, которая имеет тенденцию к ухудшению. Однако уже к середине 2026 года CAPEX пойдет на спад, а свободный денежный поток выправится. Останется только дождаться разворота конъюнктуры.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
