У нас на рынке появился новый серийный заемщик?
В четвертый раз небольшая лизинговая компания приходит с хорошим аппетитом на рынок облигаций. Размещение уже завтра по схеме Z0 (это когда купон не уменьшат). Доступно в том числе неквалам!
Размещение стартует 7 июля (завтра)
Адванстрак - небольшая ЛК, специализируется на финансовом лизинге грузовой техники для малого бизнеса. Входит в группу «Трак Радар».
В июле 2025 АТ заключил сделку с китайским DongFeng на поставку 1000 тягачей в беспроцентную рассрочку на 2 года.
Платить за машину начинают только когда она сдается в лизинг. Это выгодно: техника на балансе появилась, а денег за неё пока отдавать не нужно.
Параметры бумаги:
- объем - 1,5 млрд рублей (многовато);
- срок обращения - 5 лет (неплохо);
- ежемесячный купон (как мы любим);
- купон - 24,5% годовых (для своего рейтинга по рынку);
- call-оферта через 2,5 года (объяснимо);
- амортизация начинается с 41-го купона (для лизинга норм опция).
За 2025 год и I квартал 2026 АТ показал практически взрывной рост.
Растут лизинговый портфель, выручка, прибыль, собственный капитал.
Для молодой компании это хороший сигнал, хотя именно быстрый рост часто становится источником будущих проблем.
Несмотря на активное масштабирование, показатели покрытия процентов и отношение долга к прибыли пока выглядят комфортно.
Для лизинговой компании это один из важнейших факторов.
Для ВДО уровень раскрытия отчетности хороший. Это плюс по сравнению со многими небольшими эмитентами.
Главный риск - бизнес очень молодой. ЛК АТ начала активную деятельность лишь в 2024 году.
Полного кредитного цикла компания еще не проходила.
Мы пока не знаем: как поведут себя клиенты при ситуации с топливом и грузоперевозками, какой окажется реальная просрочка, насколько качественно сформирован портфель).
Именно поэтому рейтинг пока остается всего ruBB
Новые 1,5 млрд рублей - это дополнительная долговая нагрузка. Эта сумма равна сразу терм предыдущим займам компании!
Если рынок лизинга охладится или стоимость фондирования останется высокой, обслуживать долг станет сложно.
Чем АдвансТрак интереснее многих других лизинговых компаний?
✔️ Компания работает практически исключительно с коммерческим транспортом.
✔️ Связь с экосистемой TruckRadar. Компания работает внутри экосистемы рынка грузового транспорта.
Это помогает: искать клиентов; оценивать стоимость техники; быстрее реализовывать изъятый транспорт. Для лизинговой компании это серьезное конкурентное преимущество.
⚠️ Моя оценка рисков если оценивать по 10-балльной шкале:
- кредитный риск - 6,5/10
- риск ликвидности облигации - 6/10
- риск бизнеса - 7/10
- потенциальная доходность - 8,5/10
Буду ли я бы участвовать? Нет...
Причин несколько:
⚠️ Есть выпуск АдвТрак1Р1 RU000A10DG78 который имеет YTM к оферте 27,73% и стоит у номинала, а новый выпуск 27,5%;
⚠️ У меня есть 1% эмитента в портфеле, покупать еще смысла не вижу;
⚠️ Это молодое и зеленое ВДО с подросшими аппетитами;
⚠️ Риски в сегменте где работает АТ растут ежедневно;
Вообще непонятно КАК АдвансТрак собирается пристроить 1,5 ярда на размещении. Болею всей душой за эмитента, но голосовать рублем не готов.
АдвансТрак выглядит интереснее многих эмитентов BB, потому что компания демонстрирует высокие темпы роста, неплохое раскрытие информации и пока сохраняет приемлемые финансовые метрики.
Но инвестировать в нее стоит именно как в рискованный, высокодоходный актив, а не как в "почти надежную" облигацию
Не является ИИР, вы можете не разделять моего мнения ни разу!