ВТБ представил результаты по МСФО за 2025 год. Цифры — неоднозначные: банк зарабатывает много, но структура прибыли изменилась. Разбираем, что важно инвестору — без лишнего шума.
⸻
📊 Ключевые цифры
Баланс и рост бизнеса
• Кредитный портфель: 24,5 трлн ₽ (+3,1% г/г, +5% без валютной переоценки)
• Средства клиентов: 27,9 трлн ₽ (+3,6% г/г, +6% без валюты)
• LDR (кредиты/депозиты): 83,2% (годом ранее 84%) — комфортный уровень ликвидности
Доходы
• Чистые операционные доходы до резервов: 1 185,7 млрд ₽ (+10,4%)
• Чистые процентные доходы: 433,6 млрд ₽ (–11%)
• Чистая процентная маржа (NIM): 1,4% против 1,7% годом ранее
• Чистые комиссионные доходы: 307,1 млрд ₽ (+14,2%)
Риски
• Резервы: 200,3 млрд ₽ (рост в 10 раз)
• Стоимость риска: 1,1% (против 0,3% в 2024)
• NPL: 3,5% — по-прежнему низко
• Покрытие NPL резервами: 149% (было 138,7%)
Итог
• Чистая прибыль: 502,1 млрд ₽ (–8,9%)
• ROE: 18,3% (было 22,9%)
⸻
🔎 Что на самом деле происходит?
1️⃣ Маржа под давлением
Снижение NIM до 1,4% — главный негатив. Причина — высокая стоимость фондирования на фоне жесткой ДКП и конкуренции за депозиты.
Но важно: со II квартала маржа начала восстанавливаться. Если цикл ставок пойдёт вниз — это потенциальный драйвер прибыли.
2️⃣ Сдвиг в сторону комиссий
+14% по комиссионным — сильный сигнал. Банк больше зарабатывает не на «классическом кредите», а на транзакциях, форексе, трансграничных платежах.
Это делает модель менее чувствительной к ставке.
3️⃣ Резервы выросли, но качество портфеля стабильно
Стоимость риска 1,1% — нормальный уровень для крупного универсального банка.
NPL 3,5% при покрытии 149% — говорит о запасе прочности.
4️⃣ Капитал — на грани, но выше минимума
Норматив Н20.0 — 9,8% при минимуме 9,25%. Запас есть, но небольшой.
Для инвестора это означает:
• пространство для агрессивных дивидендов ограничено
• но рисков регуляторного давления пока нет
⸻
📈 Как смотреть на ВТБ как инвестору?
Плюсы:
• Полтриллиона прибыли — масштаб впечатляет
• ROE 18% — по меркам банковского сектора всё ещё сильный результат
• Рост комиссий — диверсификация доходов
• Низкий уровень NPL
Минусы:
• Сжатие маржи
• Рост резервов
• Капитал не с большим запасом
• Прибыль –9% г/г
⸻
🧠 Стратегический вывод
2025 год для ВТБ — это не кризис, а нормализация после аномально сильного 2024 года.
Банк показывает устойчивость в сложной среде, но сверхприбылей пока ждать не стоит. Ключевой триггер на 2026 — динамика ставок и стоимость фондирования.
Если ставка начнет снижаться — маржа может восстановиться быстрее, чем рынок ожидает.
———
Спасибо каждому, кто дочитал пост до конца, каждый мой пост - большая работа, буду рад, если в качестве благодарности вы подпишитесь и поставите реакции 🫂❤️👍🏻