ВТБ МСФО 2М2026. Снижение прибыли при росте банковских метрик. В чем причина?

ВТБ $VTBR опубликовал МСФО по итогам 2 месяцев 2026 г. Данные г/г: • Чистый процентный доход +335% • Чистый комиссионный доход -5% • Резервы +10% • Чистая прибыль -11% • Чистая процентная маржа 2,5% против 0,6% годом ранее Несмотря на снижение прибыли, мы оцениваем вышедшие результаты как умеренно позитивные. Обращаем внимание на внушительный рост чистого процентного дохода. ВТБ является бенефициаром снижения «ключа» и отражает это именно в данной метрике. ❗️Снижение прибыли – следствие падения прочих доходов. Если в прошлом году они составляли практически 118 млрд руб., то в этом году лишь 31 млрд руб. Разница колоссальная. Разумеется, это повлияло и на прибыль. Чистая процентная маржа уже 2,5%. Восстановление продолжается, ВТБ ожидает значений 3,2% к концу года. Считаем, что это вполне достижимо на фоне снижения ключевой ставки. Что касается дивидендов, то менеджмент заявил, что дискуссии подходят к концу и завершатся до 15 апреля. Мы ожидаемо базово Payout 25-35%. 🔍Акции также относим к фаворитам текущего года. Взгляд не меняем.