На рынок долга выходит настоящий тяжеловес инфраструктурного строительства — Группа «АВТОБАН». Компания предлагает сразу два выпуска на 5 млрд рублей с очень щедрыми премиями к рынку. Разбираемся в деталях бизнеса, отчетности и решаем, стоит ли добавлять эти бумаги в портфель.
🏢 Кто такие?
Группа «АВТОБАН» (материнская компания АО «ИСК «АВТОБАН») — один из крупнейших подрядчиков по строительству дорог и мостов федерального и регионального значения в РФ. Строили ЦКАД, трассу М-12 «Москва-Казань», М-4 «Дон».
Бизнес-модель бронебойная: более 200 млрд руб. сосредоточено в проектах государственно-частного партнерства (ГЧП) и концессиях.
Почему это важно? Основные заказчики — госкомпании (Автодор, Росавтодор). Риск неплатежей здесь фактически квазисуверенный. Портфель будущих контрактов покрывает выручку более чем на 3 года вперед, обеспечивая предсказуемость денежных потоков. Рейтинговые агентства выделяют умеренно позитивный риск-профиль самой отрасли — государство будет строить дороги при любых кризисах.
📊 Финансы и Долг: Развенчиваем миф РСБУ
❗️Если вы откроете свежую промежуточную отчетность по РСБУ самого эмитента АО «Автобан-Финанс», вы увидите пугающую картину: огромные долги и мизерный капитал. Игнорируйте это. «Автобан-Финанс» — это классическая SPV-компания (пустышка) для выпуска облигаций, которая транслирует привлеченные деньги материнской структуре. Анализировать нужно исключительно консолидированную МСФО всей Группы «Автобан» (которая и выступает поручителем по выпускам).
А по МСФО картина отличная:
⚫️ Чистая прибыль по итогам 2024 года показала рост на 40% (до 6,6 млрд руб).
⚫️ Долг/OIBDA — всего 0,8х! • Как такое возможно при стройке дорог? Секрет в том, что огромные проектные долги по концессиям (ГЧП) структурированы без права регресса на саму Группу. Агентство «Эксперт РА» в своем последнем заключении прямо указывает на «комфортные показатели маржинальности и долговой нагрузки, а также высокий уровень ликвидности».
⭐️ Рейтинги
Надежность подтверждена свежими пересмотрами в конце 2025 года:
⚫️ A+.ru от НКР (сентябрь 2025) — агентство отмечает большой объем реализованных проектов ГЧП и сильные рыночные позиции.
⚫️ ruA+ от Эксперт РА (август 2025) — аналитики дополнительно выделили «высокую оценку блока корпоративных рисков» (это значит, что менеджмент прозрачен, а бизнес-процессы выстроены грамотно). Прогноз по обоим рейтингам — стабильный.
📉 Макро-контекст: Время покупать долг
ЦБ РФ снизил ставку с 21% до текущих 15%, а консенсус-прогноз ждет снижения до 12% к концу года. Эпоха дорогих денег и флоатеров уходит. Балом начинают править «фиксы» . Они обладают свойством расти в цене по мере падения ключевой ставки. И именно на этом фоне АВТОБАН предлагает крайне нетипичные для рынка условия.
🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций
⚫️ Автобан-Финанс БО-ПО8 (Классика)
• Купон: 17,5% фиксированный (YTP 18,97%)
• Выплаты: 12 раз в год (ежемесячно)
• Погашение / Оферта: 6 лет / оферта через 2,75 года (декабрь 2028)
• Доступность: Всем (неквалам)
⚫️ Автобан-Финанс БО-ПО9 (Флоатер)
• Купон: Ключевая ставка + 400 б.п.
• Выплаты: 12 раз в год (ежемесячно)
• Погашение / Оферта: 6 лет / оферта через 1,75 года (декабрь 2027)
• Доступность: Только КВАЛЫ
⚖️ Сравниваем с рынком
Свои же, уже торгующиеся на бирже бумаги Автобана (с аналогичной дюрацией до оферты) дают сейчас доходность около 14-15%. Индекс надежных корпоратов (CBI 1-3Y) дает 15,7%. Новые выпуски выходят со значительной премией к собственной кривой и рынку в целом!
🤔 Что в итоге?
БО-ПО8 (Фикс 17,5%) — Брать. При снижении ставки до 12-13%, тело этой облигации переоценится и может легко уйти к 105-108% от номинала. Вы заработаете двузначный купон + прибыль от переоценки тела облигации.
БО-ПО9 (Флоатер КС+4%) — Обычно такую премию дают ВДО. Даже если КС упадет до 12%, этот выпуск продолжит генерировать вам 16% годовых денежного потока от надежного эмитента.
Не является ИИР
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене