Вышел отчет за 1 полугодие 2026 год у банка БСП. Пока ситуация тут абсолютно противоположна по сравнению с другими банками - ЧПД и прибыль ожидаемо сдуваются.
📌 Про отчет
— ЧПД и процентная маржа. Некорректно сравнивать результаты 1-го полугодия год к году, так как год назад проходили пик по жесткости ДКП, что позволяло зарабатывать экстра доходы для банка со значительными бесплатными пассивами (ок. 31% на текущий момент).
По ЧПД просели с 34 до 28 млрд рублей - закономерное падение, которое в том числе связано с ростом резервов с 5,5 до 8,5 млрд рублей (двойной эффект из-за ухудшения ситуации в экономике и рост кредитного портфеля).
Из-за снижения ключевой ставки чистая процентная маржа основного бизнеса падает последние 5 кварталов с 9.6 до 7.5% - кажется, что дно где-то рядом.
— ЧКД. Чистые комиссионные доходы и прочие операции принесли 5,9 млрд рублей в 1 полугодие 2026 года - стабильные цифры.
— Гайденс. Менеджмент пересмотрел вниз гайденс по прибыли за 2026 год с 35 до 30 млрд рублей - вероятно ожидают продолжения повышенных отчислений на резервы во 2 полугодие + расходы на персонал и прочие административные растут быстрее ожиданий (рост с 12,3 до 15,8 млрд рублей).
Прибыль за 2026 год в 30 млрд рублей, дает форвардный P/E в 3.5 - коррекция акций ниже 240 рублей сделала свое дело + акционеры по итогам 1 полугодия получат приятный дивиденд в 19 рублей (8% доходность).
📌 Мнение о БСП🧐
Хоть отчет не радует по динамики прибыли, но по-прежнему есть ряд позитивных моментов о которых многие могли забыть:
[1] Дешевая оценка по P/E и P/BV без всяких приколов в стиле ВТБ и МТСБ
[2] Двузначный дивиденд, как тебе такое, Совкомбанк?
[3] У банка приличный запас по достаточности капитала + растет кредитный портфель
[4] Выкупленные акции в рамках байбека были погашены, а не подарены менеджменту, как тебе такое, Т - банк?
[5] Снижение ключевой ставки рискует прекратиться - то что нужно для банка с 31% долей бесплатных пассивов.
Проблема для акций БСП заключается в том, что финансовые результаты банка будут ухудшаться в 2026 году на фоне улучшения у других банков из-за разжатия ЧПД, поэтому акции пока вне фокуса рынка, но есть неплохие шансы на 2027 год.
Вывод: нормальный отчет, но менеджмент не ждет позитива в 2026 году, поэтому рынок не испытывает энтузиазма по этому поводу.
Cубъективная позиция по акциям БСП - Hold.
