Был ли Кейнс стоимостным инвестором как Грэм (учитель Баффета)
1929 - Кейнс потерял около 80% капитала. Американские ж/д и энергетика сильно просели.
А вот дивидендные компании – нет. Их он держал годами и почти не продавал. В целом, он был богатым.
Кейнс придерживался принципа «купи и держи» и не диверсифицировал свой портфель
Он использовал «Принцип покупки акций с запасом прочности». Запас прочности можно связать с выбором акций через положительную разницу между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой, которая является показателем для приобретения капитальных активов по Кейнсу.
Другой пример приводится в 12й главе его «Общей теории», где можно проследить связь между разницей между внутренней стоимостью акции и ее рыночной ценой и другим типом «подушки безопасности» при выборе акций для инвестирования.
В письме Фрэнсису Скотту от 7 июня 1939 года Кейнс писал, что сделанные инвестиции должны пройти 2 теста, которые считаются определяющими: они должны показывать более высокие результаты по сравнению с соответствующими индексами и не включать в себя «потребителей» (компании, которые не имели внутренней стоимости или утратили ее)
Однако «его инвестиционная стратегия изменилась в 1930х годах, когда он, не утратив веры в сырьевые товары, сократил их долю в своих инвестициях на 2/3 и почти полностью отказался от наиболее рискованных компонентов (опционов на металлы), одновременно увеличив вложения в фондовые рынки»
“Что касается эволюции инвестиционного поведения Кейнса с течением времени, в начале 1930х годов произошло изменение в спекулятивном стиле Кейнса (как в отношении акций, так и в отношении сырьевых товаров), когда он отказался от краткосрочного инвестиционного поведения в пользу долгосрочной перспективы
Грэм писал: Инвестор, который позволяет себе поддаваться панике или необоснованно переживать из-за неоправданного падения стоимости своих активов, извращенно превращает свое основное преимущество в недостаток. Этому человеку было бы лучше, если бы его акции вообще не котировались на рынке, потому что тогда он был бы избавлен от душевных терзаний, вызванных чужими ошибочными суждениями»
В 1933 Кейнс привел в пример «привилегированные акции, которые сейчас безнадежно вышли из моды у американских инвесторов и сильно обесценились по сравнению с реальной стоимостью...»..[Некоторые из них] сегодня предлагают одну из тех исключительных возможностей, которые время от времени появляются, — купить по низкой цене то, что в данный момент находится в немодном положении»
Кейнс пришел к выводу, что «искусство инвестирования, если таковое существует, заключается в том, чтобы воспользоваться последствиями широко распространенного заблуждения"
Кейнс использовал разные методы для оценки внутренней стоимости акций. Например, в октябре 1933 он сравнил цены на автомобили, выпускаемые компаниями Austin и General Motors, и пришел к выводу, что стоимость акций первой компании на 67% ниже стоимости акций второй
Единственный зафиксированный контакт между Кейнсом и Грэмом произошел в 1943 и 1944 в форме обмена письмами и публичных дебатов, но предметом обсуждения были отношения между валютами и валютным обменом
Марковиц отстаивал свои идеи, утверждая, что неэффективно держать большую долю акций в нескольких компаниях, поэтому инвестору следует диверсифицировать свой портфель, распределяя средства между большим количеством акций. Однако важно помнить, что книга Грэма и Додда вышла в 1934, а предложение Марковица о диверсификации — в 1950х (в период, когда брокерская фирма Graham-Newman была закрыта). Однако в комментарии к Security Analysis Говард Маркс отметил, что идея диверсификации, предложенная Марковицем, является развитием идей Грэма и Додда
Итог: пришел к стратегии купи и держи, избегай спекуляций, покупая крепкие бизнесы на основе стоимостного инвестирования. Избегай инфо шум
Какой подход к инвестированию актуален сегодня с научной точки зрения- смотрите в бесплатном видео уроке
