Возвращаюсь в строй после болезни и хочу поговорить об инструменте, который в последние недели стал особенно горячим. Речь про ВДО — высокодоходные облигации (их же иногда называют «мусорными» — кому как нравится).
Я уже писал про отдельные выпуски в этом сегменте, и ранее делал разбор компании Монополии, которая сейчас допустила дефолт. Давайте разберёмся, что происходит:
Монополия объединяет два бизнеса:
1) ПАО Глобалтрак — грузовые перевозки. Акции торгуются на бирже
2) Цифровая платформа типа Uber для грузовиков и отправителей
По сути, компания попала в идеальный шторм:
1. Грузовой бизнес
— Рынок грузоперевозок сильно просел.
— Сегмент стал работать около нуля и требовал дополнительных затрат.
— Компания пыталась продавать грузовики, чтобы высвободить кэш.
Да, долг был обеспечен техникой. Но в момент, когда технику нужно продавать быстро, её приходится отдавать с огромным дисконтом. Рынок лизинга и вторички сейчас под серьёзным давлением — и компания просто не успела продать активы вовремя.
2. Цифровая платформа
— Экономическая ситуация тяжёлая, спрос просел.
— Бизнес, на который делалась ставка в будущем IPO, приносил слабые результаты.
Итог: один сегмент сжигал деньги, второй — не вывозил рост. Денег не хватило — отсюда дефолт.
Что будет дальше: варианты
Схема развития событий в ВДО редко бывает бинарной («0 или 1»).
Когда компания не платит купон — наступает технический дефолт, даётся 30 дней на исправление. Если не платит — начинается полноценная процедура: от переговоров и реструктуризации до банкротства и распродажи активов.
Ключевой вопрос сейчас — какие активы у Монополии, какие обязательства перед банками, и с какими дисконтом компания готова распродавать парк.
От этого зависит recovery rate — сколько процентов номинала в итоге смогут получить держатели бумаг.
Я считаю, что обязательства по ближайшему выпуску компания ещё способна закрыть. Бумаги сейчас торгуются около 41% от номинала, но это уже чистая спекуляция, а не инвестиция.
Схема проста:
— одни будут покупать по 30%, продавать по 40% и фиксировать прибыль за несколько дней;
— другие — брать по 30–40% и ждать погашения через месяц, рассчитывая на «2–3х». Я лично в таких сценариях не участвую — слишком высокий риск.
Эффект домино на рынке ВДО
История Монополии уже ударила по другим эмитентам: Уральская сталь — минус ~20% за несколько дней. Ойл Ресурс — также заметная просадка.
Инвесторы начинают сканировать рынок и искать, кто может «упасть следующим».
Но важно понимать: Проблемы одного эмитента не равны проблемам другого.
Были кейсы, когда компании выглядели обречёнными, но в итоге спокойно расплачивались. Были случаи, как у Сегежи, где спасала материнская структура — АФК «Система».
У Монополии такой «мамы» нет — поэтому сценарии впереди более жесткие.
Как работать с рисками в сегменте ВДО: несколько принципов, которые стоит помнить:
1. ВДО всегда проходят через дефолты
Это часть природы рынка. Зато фонды ВДО в этом году показали около 30% доходности.
2. Широчайшая диверсификация
При работе с ВДО разумно аллоцировать на одну компанию не более 2-3%. И благодаря высокой доходности этих облигаций, даже с учетом пары дефолтов в портфеле результат может получиться 25-30% годовых. А если вы "на всю котлету" залетели в одну бумагу... Что ж, это уже к вам вопросы в первую очередь
3. Избегать «скама»
Есть откровенно слабые компании — их нужно уметь отсекать.
4. Если нет опыта — заходить через фонды ВДО
Не реклама, просто факт: для большинства это безопаснее.
Рынок ВДО снова в центре внимания — и так будет ещё не раз. Главное — работать с рисками, а не эмоциями. Разбираться в отчётности, в долговой нагрузке, в отраслевых трендах.
На бирже важно не только зарабатывать, но и не терять.
Если остались вопросы — задавайте в комментариях, обязательно отвечу.
Берегите себя и свою доходность. Если пост было полезным — ставьте реакции 🔥