Ситуация в двух словах: ГК «Самолёт» столкнулась не с кризисом бизнес-модели, а с классическим кризисом ликвидности, усугублённым макроэкономическими условиями. Компания, наращивая земельный банк в период низких ставок, столкнулась с резким удорожанием кредитных ресурсов на фоне высокой ключевой ставки и снижения платёжеспособного спроса. Обращение за государственной поддержкой — не признак катастрофы, а прагматичный шаг по реструктуризации долговой нагрузки в ожидании смягчения монетарной политики. Для всего строительного сектора это скорее «симптом», а не «вирус» — у большинства крупных игроков финансовая подушка и структура долга существенно крепче.
Глубокий анализ акций (SMLT): Дисбаланс между активами и долгом
Диагноз, а не приговор:
Проблема «Самолёта» лежит в плоскости финансового инжиниринга, а не операционной деятельности. Компания генерирует значительную выручку (171 млрд руб. за 1 полугодие 2025) и сохраняет прибыльность на операционном уровне (EBITDA 52,1 млрд руб.). Однако созданный ей портфель проектов (проектный долг ~650 млрд руб.) требует гигантских cash flow для обслуживания, что в условиях дорогих денег съедает маржу.
Ключевые активы vs. Обязательства:
Земельный банк: Остаётся главным активом и скрытой стоимостью. Его грамотная монетизация — основа восстановления.
Проектный долг (обязательства перед дольщиками): Это не классический кредит, а будущая выручка, авансированная клиентами. Риск — в нарушении сроков строительства, ведущем к искам. Господдержка должна снять этот риск. Если случится прямое бюджетное спасение частного девелопера будет прецедент и позитивный сценарий)))
Корпоративный долг (128,1 млрд руб. чистого долга): Именно его рефинансирование под 6-7% вместо рыночных 12-15% — ключевая цель. Одобрение кредита снизит ежегодные процентные расходы на миллиарды, что сразу улучшит чистую прибыль.
Ключевая поддержка: 840–850 рублей. Это не просто уровень — это «линия жизни», где в конце 2025 года сошлись интересы долгосрочных инвесторов, верящих в активы компании, и стоимостных покупателей. Пробитие этого уровня вниз будет крайне негативным сигналом и откроет путь к 750 рублям.
Цель при позитивном сценарии: 1100–1150 рублей. Эта область соответствует 200-дневной скользящей средней и уровню начала активного давления на ликвидность в декабре 2025. Выход и закрепление выше 1100 рублей будут означать, что рынок поверил в успешную реструктуризацию.
Прогноз на 2026: Почему есть пространство для оптимизма
2026 год для «Самолёта» — не про рекордную прибыль, а про стабилизацию, восстановление доверия и закладку фундамента для нового цикла роста.
Драйвер №1: Сигнал от государства. Положительное решение по господдержке станет самым мощным катализатором. Это снимет вопрос о выживании в краткосрочной перспективе. Более того, такой шаг будет расценён рынком как подтверждение статуса системообразующей компании, которую государство не даст упасть из-за социальной значимости (десятки тысяч дольщиков).
Драйвер №2: Макроэкономический ветер в паруса. Консенсус-прогноз предполагает начало цикла снижения ключевой ставки Банком России именно в 2026 году. Это напрямую:
Снизит стоимость будущих заимствований.
Удешевит ипотеку, подстегнув спрос.
Улучшит оценку всех активов сектора.
Драйвер №3: Внутренняя перезагрузка. Компания уже перешла к «оборонительной» стратегии: продажа непрофильных активов, фокус на быстрых и рентабельных проектах, отказ от агрессивного расширения. Это позволит генерировать более качественный cash flow.
Драйвер №4: Возврат дивидендов. При успешной стабилизации и согласовании с кредиторами, компания может анонсировать возврат к дивидендной политике уже в 2026-2027 годах, что привлечёт новый класс инвесторов.
Заключение эксперта:
Текущая цена акций «Самолёта» — это цена страха перед неопределённостью. Моя экспертная оценка такова: вероятность выхода из штопора в той или иной форме — высока. Для инвесторов с горизонтом 12-18 месяцев и готовностью к повышенному риску текущие уровни 840-850 представляют интерес для постепенного формирования позиции. Ваш Темпсон))) $SMLT