Чистый убыток за год — 88,4 млрд руб. (против 22,2 млрд руб. в 2024).
Основной удар пришёлся на IV квартал: минус 56,2 млрд руб., из которых 36,1 млрд — обесценение старых инвестиций.
Без этого бумажного списания убыток составил бы 52,2 млрд руб. за год.
📌 Вывод: ситуация критическая, но часть проблем носит учётный характер. Реальная операционная картина тоже тяжела, однако есть первые признаки замедления падения.
🟢 ЧТО ДАЁТ НАДЕЖДУ?
Долг сократился вдвое
• Чистый долг снизился на 55% г/г — до 67 млрд руб. Это прямое следствие допэмиссии на 62,8 млрд акций. Баланс временно разгрузили, давление на ликвидность ослабло.
Процентные расходы пошли вниз
В IV квартале они упали до 4,1 млрд руб. против 5,5 млрд руб. кварталом ранее. В годовом исчислении это около 16,4 млрд руб. — всё ещё много, но тренд развернулся. Средневзвешенная ставка остаётся высокой (~22,8%), однако снижение долга уже работает на финрезультат.
ОТТОК ДЕНЕГ ЗАМЕДЛИЛСЯ
Свободный денежный поток остался отрицательным (-0,8 млрд руб. за квартал), но это минимальный отток за последние пять кварталов. Компания медленно приближается к точке безубыточности по деньгам.
📌 Вывод: финансовая стабилизация началась. Допэмиссия дала передышку, но не решила корневых проблем.
🔴 ЧТО ПРОДОЛЖАЕТ ДАВИТЬ?
Операционная деятельность глубоко убыточна
Выручка за IV квартал упала на 19,5% г/г — до 20,8 млрд руб. Показатель OIBDA (скорректированный на обесценения) стал отрицательным: -1 млрд руб. против +1,4 млрд руб. годом ранее. Бизнес теряет деньги на основном уровне. Сокращение объёмов продаж, низкие цены на продукцию и крепкий рубль продолжают сжимать маржу.
ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА
Отношение Чистый долг / OIBDA выросло с 13,5х до 31,5х. Причина — не рост долга, а обвал операционной прибыли. Краткосрочный долг составляет почти 25 млрд руб. — это прямое давление на ликвидность в ближайшие 12 месяцев.
АУДИТОР БЬЕТ ТРЕВОГУ
В отчётности прямо указано на «существенную неопределённость в способности компании продолжать непрерывную деятельность». Это не просто формальность, а сигнал высочайшего риска.
📌 Вывод: операционный кризис далёк от завершения. Компания по-прежнему сжигает стоимость, и запас прочности минимален.
⚠️ РИСКИ
Крепкий рубль и высокие ставки в 2026 году продолжат давить на выручку и расходы. Конъюнктура рынка лесопромышленной продукции остаётся неблагоприятной: цены низкие, экспортная логистика дорогая. Аналитики допускают новую допэмиссию или реструктуризацию долга — и это не сценарий роста, а сценарий выживания.
📋 ИТОГ
Сегежа сегодня — это история не про развитие, а про удержание на плаву. Компания находится в точке, где:
• финансовая стабилизация от допэмиссии заметна (долг снизился, процентные расходы падают)
• операционный бизнес продолжает генерировать убытки (отрицательная OIBDA, падение выручки)
• ключевой риск — способность пережить тяжёлый период без новой экстренной помощи акционеров или реструктуризации
Это не гарантированный дефолт завтра, но и не разворот к лучшему. Положение остаётся крайне сложным.
💬 Готовы ли вы рисковать, покупая бумагу на текущих уровнях? Верите ли в готовность мажоритарного акционера поддержать компанию ещё раз?
$SGZH $RU000A101D13 $RU000A1041B2 $RU000A104FG2 $RU000A1053P7
