Коллеги, на фоне снижения ключевой ставки ЦБ мы ищем интересные корпоративные истории для фиксации высокой доходности. Сегодня препарируем свежий выпуск от абсолютного лидера молочной отрасли РФ — ГК «ЭкоНива».
Сбор заявок пройдет уже 24 июня 2026 года. Давайте разбираться, стоит ли участвовать.
🏢 О компании
«ЭкоНива» — крупнейший вертикально-интегрированный агрохолдинг и производитель сырого молока №1 в России и Европе. Компания контролирует всю цепочку: от выращивания кормов на 648 тыс. га земли до переработки молока на 5 собственных заводах. Бренд уверенно держит долю >30% на рынке профессионального молока для кофеен.
🔖 Ключевые параметры выпуска ЭкоНива-001P-03
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: 2,3 года (осень 2028)
Купон: до 16,5% (ежемесячно)
Эффективная доходность (YTM): до 17,81%
Амортизация и Оферта: НЕТ (Огромный плюс — эмитент не погасит долг досрочно)
Доступно неквалам: Да
Рейтинг: A+(RU) от АКРА / ruA от Эксперт РА (свежие рейтинги от начала 2026 года)
🎯 На какие цели берут деньги?
Цель прозрачна: рефинансирование дорогого краткосрочного банковского долга (в 2025 году компания кредитовалась под 21-26%) и финансирование текущей инвестпрограммы (расширение комплексов). Выход на биржу снижает зависимость от госбанков и их жестких ковенантов.
📊 Операционные и финансовые итоги 2025 года (МСФО)
Отчетность показывает мощный операционный рычаг, но давление процентных ставок:
⚫️ Выручка: 103,4 млрд ₽ (+13,5% г/г). Драйвер — рост производства сырого молока на 11% (до 1,6 млн тонн) и рост цен на него.
⚫️ EBITDA: 30,9 млрд ₽ (+26,7%). Рентабельность около 30% — отличный буфер прочности.
⚫️ Чистая прибыль: 5,9 млрд ₽ (-34% г/г). Причина падения: скачок финансовых расходов с 11 до 18,2 млрд ₽ из-за ставки ЦБ в 21% в 2025 году и проблем с получением части госсубсидий.
⚫️ Опер. денежный поток: 24,4 млрд ₽ — бизнес генерирует огромный кэш, легко перекрывая процентные платежи.
⚖️ Долговая нагрузка и вероятность дефолта
Отношение Чистый долг/EBITDA снизилось до комфортных 2,9х – 3,6х (в инвест-фазе было 7,7х).
Ложка дегтя: В 2025 году из-за формального нарушения банковских ковенантов долг на 47,6 млрд ₽ был переведен в краткосрочный.
Защита: В апреле 2026 года банки выдали «вейверы» (отказ от досрочного истребования). Сценарий банкротства нереален: компания системообразующая (продбезопасность РФ), а кредиты обеспечены твердыми залогами (земля, стадо, заводы) на 100 млрд ₽.
Вывод: Вероятность дефолта на горизонте 2,3 лет оцениваю как низкую.
🔍 Сравнение с рынком
Посмотрим на торгующиеся дебютные выпуски компании (размещены в марте 2026):
1️⃣ 001Р-01 (фикс 16,75%, 2,6 года): торгуется по цене ~102-103% от номинала. Реальная YTM для покупателя сейчас около 16% – 16,5%.
2️⃣ 001Р-02 (флоатер к КС, 1,7 года): торгуется чуть выше номинала, YTM ~16,1%.
В этом контексте новый выпуск 001P-03 с ориентиром YTM до 17,81% дает щедрую премию к вторичному рынку. Даже если на букбилдинге купон снизят до 16,1% (YTM ~17,35%), бумага останется крайне интересной.
🤔 Что в итоге?
Эмитент надежен: Лидер рынка с EBITDA 30+ млрд руб. и свежими рейтингами А+/ruA. Операционный кэш покрывает обслуживание долга с запасом.
Идеальный тайминг: Цикл снижения ставки ЦБ (сейчас 14,25%, ждем 12%) делает фиксацию доходности на 2+ года лучшей стратегией.
Защита инвестора: Отсутствие амортизации и оферты не позволит эмитенту забрать бумагу, когда ставки в экономике упадут. Ежемесячный купон даст отличную ликвидность.
Апсайд: Выпуск выходит с премией. Ожидаем рост цены тела облигации выше номинала после старта торгов.
Инструмент привлекателен для портфелей с умеренным риском.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ
#облигации