Компания отчиталась за первый квартал 2026 года и показала классическую картину для текущих реалий. Тарифы на прокачку нефти проиндексировали, но на выходе мы видим падение чистой прибыли
Разберем цифры и поймем, что происходит с бизнесом на самом деле 👇
💰 Финансовые показатели
Выручка осталась на месте и составила 361,2 млрд ₽, что на 0,1% меньше г/г. Индексация тарифов на 5,1% не смогла вытянуть рост, так как ее полностью съели снижение объемов товарных операций и инфляция
Операционные расходы выросли, поэтому EBITDA просела на 2,5% г/г до 154,8 млрд ₽, а рентабельность по этому показателю остается под давлением
Чистая прибыль на акционеров упала на 9,2% г/г и составила почти 73 млрд ₽
В первом квартале компания отдала государству налогами 47,5 млрд ₽, что формирует эффективную налоговую ставку на уровне 38% и режет итоговый результат
Финансовые доходы сократились аж на 29% г/г до 26,9 млрд ₽ из-за снижения процентных ставок, хотя сам портфель финансовых активов вырос до 340 млрд ₽
При этом свободный денежный поток порадовал и составил 17,8 млрд ₽ против минуса г/г. Денежный поток от операционной деятельности вырос до 94,6 млрд ₽
📊 Операционные показатели
Объем транспортировки нефти сократился на 1,2% г/г и составил 112,5 млн тонн. Именно этот фактор вместе с падением товарных операций полностью съел эффект от индексации тарифов на 5,1% и оставил рост выручки неизменным
На весь 2026 год менеджмент прогнозирует сохранение прокачки на уровне 440-450 млн тонн, что примерно соответствует результатам 2024-2025 годов
Капитальные затраты на удивление снизились на 2,8% г/г до 76,7 млрд ₽. Компания тратит деньги преимущественно на поддержание надежности трубопроводной системы, а амортизация при этом даже немного уменьшилась и составила 58,1 млрд ₽
Долговая нагрузка продолжает стремительно таять, и совокупный долг сократился на 28% г/г до 148,8 млрд ₽. Транснефть живет с огромной подушкой безопасности, ведь на счетах и в краткосрочных депозитах скопилось более 451 млрд ₽. Чистый долг остается глубоко отрицательным, что делает компанию нечувствительной к шокам и проблемам с рефинансированием
💸 Перспективы
Дивидендная политика предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли, что дает вклад около 45 ₽ на одну привилегированную бумагу за первый квартал
При текущей цене в 1400 ₽ это обеспечивает квартальную доходность на уровне 3%, а по итогам всего года мы вполне можем увидеть выплату в районе 180-200 ₽. Это делает бумагу отличной защитной фишкой с понятной доходностью около 13% годовых
При цене в 1400 рублей получаем LTM P/Е порядка 4.55х — адекватная оценка
Рынок закладывает в цену риски дальнейшего роста операционных расходов и атак на инфраструктуру, но огромный объем кэша на балансе полностью перекрывает любые долговые риски и создает скрытую стоимость
Главным вызовом остаются ножницы между жестко регулируемой индексацией тарифов и реальной инфляцией затрат на ремонты и зарплаты. Формула не покрывает фактический рост расходов, поэтому маржинальность может медленно сползать вниз, но статус стратегического актива не дадут бизнесу упасть
Транснефть остается немного скучной, но надежной компанией по генерации кэша для инвестора. Прибыль сейчас немного сократилась, но получение свободного денежного потока и отсутствие долгов делают эту историю устойчивой к любым кризисам $TRNFP
Полезный разбор — 👍
📱 Переходите в приложение БАЗАР
